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| − | <small> </small> <u> </u> <!-- -->
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| − | ''' ok <!-- erg (zT) -->'''
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| − | Die '''Marktrisikoprämie''' gilt im [[Capital Asset Pricing Model]] ([[CAPM]]) das höhere Risiko des [[Marktportefeuille]]s ab, das sich mit der Investition in risikobehaftete Anlagen gegenüber einer Veranlagung in [[sichere Anlage]]n ergibt.<ref>Aschauer / Purtscher (2023), S. 225.</ref>. Die Marktrisikoprämie ist Bestandteil des [[Risikozuschlag]]es.
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| − | Grundsätzlich ist die Marktrisikoprämie jenes Landes heranzuziehen, in welchem letztendlich auch die Erträge des Unternehmens maßgeblich erwirtschaftet werden. Mitunter kann es sich auch empfehlen, bei Bewertung eines Unternehmens oder Konzerns mehrere geographisch unterteilte Bewertungseinheiten zu bilden.<ref>Bachl (2018), S. 47.</ref>
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| − | <ref>[
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| − | Wikipedia, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 13.10.2024.</ref>
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| − | <ref>[
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| − | Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 13.10.2024.</ref>
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| − | <ref>[
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| − | Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 13.10.2024.</ref>
| |
| − | <ref>[
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| − | Grundlagen Statistik, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 13.10.2024.</ref>
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| − | == Ermittlung ==
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| − | ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]''
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| − | <small> </small> <u> </u> <s> </s> <!-- -->
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| − | ''' (zT) ok <!-- erg -->'''
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| − | ''<u>Ex Unterlage </u>'' <s> </s> <!-- -->
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| − | <!-- Es gibt zwei Möglichkeiten der Ermittlung:
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| − | a) historische Marktrisikoprämie und
| |
| − | b) Implizite Marktrisikoprämie, basiert auf künftigen Entwicklungen
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| − | | |
| − | Die Marktrisikoprämie ist immer eine Differenzgröße zwischen Marktrenditen und dem Basiszinssatz. Die beiden Variablen lassen sich aus historischen Beobachtungen oder Schätzungen über künftige Ent-wicklungen ableiten.
| |
| − | KFS/BW 1 Rz. 105 verweist bei Ermittlung der Marktrisikoprämie auf die einschlägigen Empfehlungen der Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung. Das bedeutet, dass ab 2018 die implizite Marktrisi-koprämie anzuwenden ist und Damodaran und andere Quellen nur zur Konkretisierung eines Spielraumes herangezogen werden sollten. -->
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| − | | |
| − | ''<u>Ex Alt </u>'' <s> </s> <!-- -->
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| − | <!-- BAC 46
| |
| − | Die Marktrisikoprämie wird durch langfristige Kapitalmarktbeobachtungen abgeleitet und länderspezifisch veröffentlicht. Im deutschsprachigen Raum bekannt sind vor allem die Untersuchun-gen von Prof. Richard Stehle zur Marktrisikoprämie in Deutschland (sog „Stehle-Studie"). In der Praxis greift man mitunter auf die von dem New Yorker Universitätsprofessor Aswath Damodaran für verschiedene Länder veröffentlichten Marktrisikoprämien zurück.
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| − | -->
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| − | BAC 47
| |
| − | Neben dem derzeit in der Praxis üblichen national geprägten CAPM wird in der Literatur von manchen Autoren aufgrund der zunehmenden internationalen Verflechtung der Kapitalmärkte und der Ge-schäftstätigkeit internationaler Konzerne die Anwendung des „Global-CAPM" empfohlen (vgl weiter-führend dazu Ruiz de Vargas/Breuer, BewertungsPraktiker 2015, 2).
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| − | | |
| − | Die Kapitalmarktstudien von Stehle (2004) und (2009) Reese (2007) sind in DÖ 121 ff dargestellt.
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| − | | |
| − | ''<u>Ex DKZ </u>'' <s> </s> <!-- -->
| |
| − | <!-- Die Marktrisikoprämie wird durch langfristige (historische) Kapitalmarktbeobachtungen abgeleitet und länderspezifisch veröffentlicht. <s>Bekannt ist die Studie von Richard Stehle, weit verbreitet sind die von Aswath Damodaran für verschiedene Länder veröffentlichten Marktrisikoprämien.35</s>
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| − | | |
| − | <u>Ermittlungsart: </u>
| |
| − | * ''Historische Marktrisikoprämie'': Bis zur Empfehlung KFS/BW1 E7 (2017) bildeten historische Marktrisikoprämien die Grundlage der Empfehlungen der KSW.
| |
| − | * ''Implizite Marktrisikoprämie'': Die implitziten Marktrisikoprämien werden aus aktuellen Kapitalmarktdaten abgeleitet die erforderliche Rendite ergibt sich dabei durch Rückrechnung aus dem aktuellen Aktienkursniveau und Gewinn-prognosen von Analystenschätzungen.<ref>Vgl. Bachl (2018), S. 47.</ref>
| |
| − | : Implizite Eigenkapitalkosten sind im Vergleich zu historischen Risikoprämien stärkeren Schwankun-gen unterworfen und müssen bei exakter Durchführung jeweils für den relevanten Bewertungsstichtag neu berechnet werden. Implizite Marktrisikoprämien werden im Internet kostenlos zur Verfügung gestellt.<ref>Vgl. Bachl (2018), S. 47.</ref> -->
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| − | ''<u> </u>''
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| − | ''<u>eigene </u>''
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| − | Die Marktrisikoprämie ist <s>immer</s> eine Differenzgröße zwischen Marktrenditen '''lemma''' und dem [[Basiszinssatz]].
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| − | | |
| − | <u>Ermittlungsart: </u>
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| − | * ''Historische Marktrisikoprämie'':
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| − | :Die Marktrisikoprämie wird dabei langfristige Kapitalmarktbeobachtungen abgeleitet und länderspezifisch veröffentlicht. Im deutschsprachigen Raum bekannt sind vor allem die Untersuchungen von Prof. Richard Stehle zur Marktrisikoprämie in Deutschland (sog „Stehle-Studie"). In der Praxis greift man mitunter auf die von dem New Yorker Universitätsprofessor Aswath Damodaran für verschiedene Länder veröffentlichten Marktrisikoprämien zurück.<ref>Bachl (2018), S. 46.</ref>
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| − | :Bis zur Empfehlung KFS/BW1 E7 (2017) bildeten historische Marktrisikoprämien die Grundlage der Empfehlungen des KSW.
| |
| − | * ''Implizite Marktrisikoprämie'':
| |
| − | :Die implitziten Marktrisikoprämien werden aus aktuellen Kapitalmarktdaten abgeleitet. Die erforderliche [[Rendite]] ergibt sich dabei durch Rückrechnung aus dem aktuellen Aktienkursniveau und Gewinnprognosen von [[Analyst|Analystenschätzungen]].<ref>Vgl. Bachl (2018), S. 47.</ref>
| |
| − | :Implizite Eigenkapitalkosten sind im Vergleich zu historischen Risikoprämien stärkeren Schwankungen unterworfen und müssen bei exakter Durchführung jeweils für den relevanten Bewertungsstichtag neu berechnet werden. Implizite Marktrisikoprämien werden im Internet kostenlos zur Verfügung gestellt.<ref>Vgl. Bachl (2018), S. 47.</ref>
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| − | | |
| − | Die beiden Variablen lassen sich aus historischen Beobachtungen oder Schätzungen über künftige Ent-wicklungen ableiten.
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| − | KFS/BW 1 Rz. 105 verweist bei Ermittlung der Marktrisikoprämie auf die einschlägigen Empfehlungen der [[Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung]]. Die Empfehlung KFS/BW1 E7 28.11.2017 legte die implizite Ermittlung als Standard ab 1.1.2018 fest. Betreffend der Höhe vgl. folgendes Kapitel.
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| − | == Quellen ==
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| − | <!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'':
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| − | ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]''
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| − | <small> </small> <u> </u> <s> </s> <!-- -->
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| − | '''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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| − | | |
| − | ''<u>Ex Unterlage </u>'' <s> </s> <!--
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| − | Folgende Quellen stehen zur Verfügung:
| |
| − | a) Empfehlung und Daten Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung
| |
| − | b) Empfehlung und Daten IDW
| |
| − | c) Daten Damodaran
| |
| − | d) marktrisikoprämie.de
| |
| − | e) Internetseite der WU -->
| |
| − | | |
| − | <s>;Zu a) Empfehlung und Daten Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung </s> <!--
| |
| − | Tabelle 1: Marktrisikoprämie lt Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung38
| |
| − | Die MRP vor Steuern betragen:
| |
| − | 11.12.2006
| |
| − | 4,5-5%
| |
| − | 17.1.2012
| |
| − | 4,5-5,5%
| |
| − | 18.6.2012
| |
| − | -
| |
| − | 4. 10. 2012
| |
| − | 5,5-7,0%
| |
| − | 28.11.2017
| |
| − | 7,5%-9,0%
| |
| − | 5.10.202239
| |
| − | 7,5%-9,0%
| |
| − | | |
| − | Die Empfehlung enthält keinen Hinweis zur Ableitung und ist daher insoweit nicht nachvollziehbar. -->
| |
| − | | |
| − | ;Zu b) Empfehlung und Daten IDW <s> </s> <!-- -->
| |
| − | Entsprechend dem Fachgutachten IDW S 1 wird bei der Marktrisikoprämie zwischen Vor- und Nach-steuerwerten unterschieden.
| |
| − | Tabelle 2: Marktrisikoprämie gem. IDW40
| |
| − | Stichtag
| |
| − | Marktrisikoprämie
| |
| − | vor persönlicher Ertragsteuer
| |
| − | nach persönlicher Ertragsteuer
| |
| − | bis 6.7.2007
| |
| − | 4,0% - 5,0%
| |
| − | 5,0% - 6,0%
| |
| − | 7.7.07 bis 31.12.08
| |
| − | 4,5% - 5,5%
| |
| − | 4,5% - 5,5%
| |
| − | ab 1.1.2009
| |
| − | 4,5% - 5,5%
| |
| − | 4,0% - 5,0%
| |
| − | Hinweis FAUB 10.1.201241
| |
| − | 4,5% - 5,5%
| |
| − | 4,0% - 5,0%
| |
| − | Hinweis FAUB 19.9.201242
| |
| − | 5,5% - 7,0%
| |
| − | 5,0% - 6,0%
| |
| − | Hinweis FAUB 25.10.2019
| |
| − | 6%-8%
| |
| − | 5,0%-8,0%
| |
| − | | |
| − | 38 Quellen und Downloads bei Bewertungshilfe, Stichwort: Fachgutachten-Unternehmensbewertung, abgefragt 5.10.2024.
| |
| − | 39 Erg. Anwendungshinweis
| |
| − | 40 Aus Ihlau / Duscha (2019), S. 101.
| |
| − | 41 Empfehlung einer Prüfung, ob im Zusammenhang mit der derzeit beobachtbaren erhöhten Unsicherheit am Ka-pitalmarkt und der damit zum Ausdruck kommenden gestiegenen Risikoaversion dem Ansatz der Marktrisi-koprämie am oberen Rand der empfohlenen Bandbreiten Rechnung zu tragen ist.
| |
| − | 42 Bei der Prognose der Marktrisikoprämie sind durch die Finanzmarktkrise veränderte Einflussparameter, insbe-sondere eine veränderte Risikotoleranz, zu berücksichtigen, so dass sich im Vergleich zu den letzten Jahren derzeit höhere Marktrisikoprämien rechtfertigen lassen.
| |
| − | Die Empfehlung enthält keinen Hinweis zur Ableitung und ist daher insoweit nicht nachvollziehbar.
| |
| − | | |
| − | ;Zu c) Daten Damodaran <s> </s> <!-- -->
| |
| − | Aswath Damodaran veröffentlicht jährlich aktualisierte Marktrisikoprämien für zahlreiche Länder: pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ Verzeichnis „Data“ – „Archived Data“ – „Risk Premiums for Other Markets“. Zu beachten ist, dass die Daten für die Seminare erstellt werden und daher nicht für jedes Land jedes Jahr Daten veröffentlicht werden. Die Ableitung und Prinzipien werden in zwei Aufsätzen veröf-fentlicht und sind somit nachvollziehbar.
| |
| − | Tabelle 3: Marktrisikoprämie lt Damodaran
| |
| − | Die MRP vor Steuern betragen:
| |
| − | 2011
| |
| − | 2012
| |
| − | 2013
| |
| − | 2014
| |
| − | 2015
| |
| − | Austria
| |
| − | 6,00%
| |
| − | 5,80%
| |
| − | 5,00%
| |
| − | 5,75%
| |
| − | 6,88%
| |
| − | 2016
| |
| − | 2017
| |
| − | 2018
| |
| − | 2019
| |
| − | 2020
| |
| − | Austria
| |
| − | 6,25%
| |
| − | 5,54%
| |
| − | 6,51%
| |
| − | 5,59%
| |
| − | 5,10%
| |
| − | 2021
| |
| − | 2022
| |
| − | 2023
| |
| − | Austria
| |
| − | 4,63%
| |
| − | 6,63%
| |
| − | 5,18%
| |
| − | Datenquellen und Ableitung sind erläutert. Die Marktrisikoprämie ist insoweit nachvollziehbar.
| |
| − | | |
| − | ;Zu d) marktrisikoprämie.de <s> </s> <!-- -->
| |
| − | Die Internetsite marktrisikoprämie.de ist mit der Seite basiszinskurve.de verknüpft. Die Werte basie-ren auf impliziten Marktrisikoprämien. Da jedoch die geglätteten Basiszinssätze abgezogen werden, kann es zu rechnerischen Abweichungen zu KFS/BW 1 kommen. Die Quellen der Daten und ihre Ableitung sind dargestellt und insoweit nachvollziehbar. Die Daten sind nicht als Tabelle, sondern grafisch darge-stellt und nur schwer lesbar.
| |
| − | | |
| − | ;Zu e) Internetseite der WU Wien <s> </s> <!-- -->
| |
| − | Auf der Internetseite Transferstudien der WU Wien: Seite iMR: implizite Marktrendite(n) für den österreichischen Kapitalmarkt, abgefragt 5.10.2024, finden sich die impliziten Marktrisikoprämien. Die Berechnung ist ersichtlich, nicht jedoch die Quellen. Die Werte sind insoweit nicht nachvollziehbar. Die Daten sind nicht als Tabelle, sondern grafisch dargestellt und nur schwer lesbar.
| |
| − | | |
| − | ''<u>Ex DKZ </u>'' <s> </s> <!-- -->
| |
| − | <u>Quellen: </u>
| |
| − | * Empfehlung und Daten Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung
| |
| − | * Empfehlung und Daten IDW
| |
| − | * Daten Damodaran
| |
| − | * marktrisikoprämie.de
| |
| − | * Internetseite Firmvaluationcenter
| |
| − | | |
| − | ''<u> </u>''
| |
| − | | |
| − | ''<u> </u>''
| |
| − | | |
| − | ''<u>eigene </u>''
| |
| − | '''Zu Quelle'''
| |
| − | Durch den Verweis auf die einschlägigen Empfehlungen der [[Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung]] in KFS/BW 1 Rz. 105 sind diese anzuwenden. Damodaran und andere Quellen können mE nur zur Konkretisierung eines Spielraumes herangezogen werden.
| |
| − | | |
| − | <u>Folgende Quellen stehen zur Verfügung:</u>
| |
| − | a) Empfehlung und Daten Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung
| |
| − | b) Empfehlung und Daten IDW
| |
| − | c) Daten Damodaran
| |
| − | d) marktrisikoprämie.de
| |
| − | e) Internetseite der WU
| |
| − | | |
| − | ;Zu a) Empfehlung und Daten Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung
| |
| − | | |
| − | Die Marktrisikoprämien vor Steuern betragen:<ref>Quellen und Downloads bei [[Fachgutachten-Unternehmensbewertung#Empfehlungen|Fachgutachten-Unternehmensbewertung]].</ref>
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| − | | |
| − | {| class="wikitable"
| |
| − | |-
| |
| − | | style="text-align:left" | 11.12.2006
| |
| − | | style="text-align:right" | 4,5-5%
| |
| − | |-
| |
| − | | style="text-align:left" | 17.1.2012
| |
| − | | style="text-align:right" | 4,5-5,5%
| |
| − | |-
| |
| − | | style="text-align:left" | 18.6.2012
| |
| − | | style="text-align:right" | -
| |
| − | |-
| |
| − | | style="text-align:left" | 4.10.2012
| |
| − | | style="text-align:right" | 5,5-7,0%
| |
| − | |-
| |
| − | | style="text-align:left" | 28.11.2017
| |
| − | | style="text-align:right" | 7,5%-9,0%
| |
| − | |-
| |
| − | | style="text-align:left" | 5.10.2022
| |
| − | | style="text-align:right" | 7,5%-9,0%
| |
| − | |-
| |
| − | |}
| |
| − | | |
| − | Die Empfehlung enthält keinen Hinweis zur Ableitung und ist daher insoweit nicht nachvollziehbar.
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| − | -------------
| |
| − | | |
| − | -------------
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| − | {| class="wikitable" |- | | style="text-align:left" | Variable |- | + | style="text-align:left" | Variable |- | = | style="text-align:left" | ''Zwischenergebnis'' |- | - | style="text-align:left" | Variable |- | = | style="text-align:left" | '''Ergebnis''' |- |}
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| − | <u>Literatur</u>
| |
| − | | |
| − | <u>Weblinks</u>
| |
| − | | |
| − | * [
| |
| − | NN bei Wikipedia], abgefragt 13.10.2024;
| |
| − | * [
| |
| − | NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 13.10.2024;
| |
| − | * [
| |
| − | NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 13.10.2024;
| |
| − | * [
| |
| − | NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 13.10.2024;
| |
| − | | |
| − | <ref>
| |
| − | </ref>
| |
| − | <ref>[
| |
| − | Wikipedia, Stichwort:
| |
| − | ], abgefragt 13.10.2024.</ref>
| |
| − | <ref>[
| |
| − | Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
| |
| − | ], abgefragt 13.10.2024.</ref>
| |
| − | <ref>[
| |
| − | Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
| |
| − | ], abgefragt 13.10.2024.</ref>
| |
| − | <ref>[
| |
| − | Grundlagen Statistik, Stichwort:
| |
| − | ], abgefragt 13.10.2024.</ref>
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| − | | |
| − | == NN ==
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| − | <!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'':
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| − | ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
| |
| − | ''siehe auch-> [[]]''
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| − | <small> </small> <u> </u> <s> </s> <!-- -->
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| − | '''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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| − | ''<u> </u>''
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| − | ''<u> </u>''
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| − | | |
| − | ''<u>eigene </u>''
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| − | | |
| − | <u>Literatur</u>
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| − | | |
| − | <u>Weblinks</u>
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| − | | |
| − | * [
| |
| − | NN bei Wikipedia], abgefragt 13.10.2024;
| |
| − | * [
| |
| − | NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 13.10.2024;
| |
| − | * [
| |
| − | NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 13.10.2024;
| |
| − | * [
| |
| − | NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 13.10.2024;
| |
| − | | |
| − | <ref>
| |
| − | </ref>
| |
| − | <ref>[
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| − | Wikipedia, Stichwort:
| |
| − | ], abgefragt 13.10.2024.</ref>
| |
| − | <ref>[
| |
| − | Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
| |
| − | ], abgefragt 13.10.2024.</ref>
| |
| − | <ref>[
| |
| − | Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
| |
| − | ], abgefragt 13.10.2024.</ref>
| |
| − | <ref>[
| |
| − | Grundlagen Statistik, Stichwort:
| |
| − | ], abgefragt 13.10.2024.</ref>
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| − | | |
| − | == Literatur ==
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| − | <small> </small> <u> </u> <s> </s> <!-- -->
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| − | <!-- === Gesetz ===
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| − | | |
| − | === Erlässe ===
| |
| − | -->
| |
| − | === Fachgutachten ===
| |
| − | | |
| − | * KFS/BW 1 Rz. 105;
| |
| − | * IDW S 1 Rz. 118 ff;
| |
| − | * KFS/BW 1 E7 (2022);
| |
| − | | |
| − | === Fachliteratur ===
| |
| − | <!-- " *)mwN <small>ausgeblendet finden sich weitere Literaturangaben</small> -->
| |
| − | | |
| − | * Aschauer / Purtscher (2023), S. 225 ff;
| |
| − | * Bachl (2018), S. 46 ff;
| |
| − | * Dörschell u.a. (2012), S. 91 ff;
| |
| − | * Ihlau / Duscha (2019), S. 94 f;
| |
| − | * Mandl / Rabel (1997), S. 292 ff;
| |
| − | * Stahl (2015), S. 7 f;
| |
| − | * WPH-Edition (2018), Tz. A 382 ff;
| |
| − | | |
| − | * Stehle (2004);
| |
| − | * Stehle / Hausladen (2004);
| |
| − | <!--
| |
| − | * Drukarczyk / Schüler (2016), S. ;
| |
| − | * Fleischer / Hüttemann (2015), S. ;
| |
| − | | |
| − | === Judikatur ===
| |
| − | -->
| |
| − | | |
| − | === Unterlage(n) ===
| |
| − | | |
| − | * Hager: ''Diskontierungszinssatz – Ein kurzer Überblick'', [[Datei:Zins kurz.pdf]], Basisseminar FAÖ, Stand Okt. 2024;
| |
| − | | |
| − | <!-- === Tabellen ===
| |
| − | <small> Sortiert nach Dateiname </small>
| |
| − | | |
| − | === Folien ===
| |
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| − | ''siehe auch -> [[Liste der verwendeten Literatur]]''
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| − | <!-- [[Liste der verwendeten Gesetze und Erlässe]], [[Liste englische Fachausdrücke]],
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| − | [[Liste der verwendeten Abkürzungen und Symbole]], [[Liste der verwendeten Formeln]] -->
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| − | == Weblinks ==
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| − | NN bei Wikipedia], abgefragt 13.10.2024;
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| − | NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 13.10.2024;
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| − | NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 13.10.2024;
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| − | NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 13.10.2024;
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| − | == Einzelnachweise==
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| − | <references />
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| − | <nowiki>
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| − | [[Kategorie:Unternehmensbewertung]]
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| − | </nowiki>
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