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| − | '''Seite aus [[Benutzer:Peter Hager/Baustelle/Diverse Hinweise#CAPM (23.3.2020)]] lö'''
| + | #WEITERLEITUNG [[Kapitalmarktanomalie]] |
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| − | '''Kurzinfo!''' '''[[Benutzer:Peter Hager/fehlende Links|nn verlinkt]], (fehlende Links eintragen)''', '''kein Link auf diese Seite'''
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| − | * ''Weiterleitung'': Renditeanomalie, <nowiki><!-- #WEITERLEITUNG [[ ]] --></nowiki> Wenn ein Link auf ein Unterkapitel verweist, dort einfügen: <nowiki><!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. --></nowiki>
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| − | '''Kapitalmarktanomalien''' (''Renditeanomalien, Kursanomalien'') bezeichnen einen Zustand, bei dem die Beobachtungen am Kapitalmarkt nicht mit den bisherigen Kapitalmarkttheorien übereinstimmen.<ref>[https://de.wikipedia.org/wiki/Kapitalmarktanomalie Wikipedia, Stichwort: Kapitalmarktanomalie], abgefragt 31.12.2021.</ref>
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| − | Anomalien sind in Bezug auf das verwendete Modell (zB [[CAPM]] zu sehen. In der [[Wirtschaftswissenschaft]] '''ev besser [[Kapitalmarkttheorie]]''' wird daher der neutrale Begriff ''Rendite-Prädiktors'' verwendet. <ref>[https://de.wikipedia.org/wiki/Kapitalmarktanomalie Wikipedia, Stichwort: Kapitalmarktanomalie], abgefragt 31.12.2021.</ref>
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| − | Erklärungsansätze:
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| − | # Fehlbewertung,
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| − | # nicht gemessenes Risiko,
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| − | # Grenzen der Arbitrage und
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| − | # Stichprobenverzerrung
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| − | Die Existenz von Anomalien widerlegt nicht per se die [https://de.wikipedia.org/wiki/Markteffizienzhypothese Markteffizienzhypothese] '''ev eigenes Lemma'''. Dazu müsste gezeigt werden, dass die Anomalie jenseits des vorher zu spezifizierenden Asset-Pricing-Modells existiert. Dahinter verbirgt sich das [https://de.wikipedia.org/wiki/Verbundhypothese Verbundhypothesen]-Problem '''ev eigenes Lemma'''.
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| − | == Arten ==
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| − | * Kennzahlenanomalien
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| − | ** [[Kapitalmarktanomalie#Untenehmensgrößen-Effekt (Size-Effekt)|Größen-Effekt]]
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| − | ** [[Kapitalmarktanomalie#Value-Effekt|Value-Effekt]]
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| − | ** Distress-Effekt
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| − | * [[Kapitalmarktanomalie#Kalenderanomalien|Kalenderanomalien]]
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| − | ** Januar-Effekt
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| − | ** Wochenend-Effekt
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| − | ** Feiertags-Effekt
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| − | * Effizienzanomalien
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| − | ** Intraday-Effekt
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| − | ** Winner-Loser-Effekt
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| − | ** Momentum-Effekt
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| − | * Sonstige Anomalien
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| − | == Untenehmensgrößen-Effekt (Size-Effekt) ==
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| − | * ''Weiterleitung'': Untenehmensgrößen-Effekt, Size-Effekt,
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| − | <!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | Der '''Unternehmensgrößen-Effekt (Size-Effekt)''' beschreibt den Umstand, dass das [[CAPM]] [[KMU]] (Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung) tendenziell zu hoch bewertet.<ref>Vgl. Stahl (2015), S. 21 f und die dort angeführte Literatur</ref> Daraus folgt eine Erhöhung der [[Eigenkapitalkosten]] durch eine [[Size-Premium]].
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| − | ''Empirische Untersuchungen'' auf dem amerikanischen Aktienmarkt bestätigen den Unternehmensgrößeneffekt.<ref>Vgl. Baetge u.a. (2010), 52 f; Mandl (2013), S. 176; Stahl (2015), S. 22; jeweils mit weiteren Quellen. *)<!-- VO Kniest (2021), Fol. 13--></ref> Für die [[DACH-Region]] bzw. Kontinentaleuropa sprechen die empirischen Untersuchungen dagegen.<ref>Vgl. Baetge u.a. (2010), 53 ff; Mandl (2013), S. 177; jeweils mit weiteren Quellen.</ref> Für einen Größeneffekt in der DACH-Region sprechen nur wenige Studien.<ref>Vgl. Peek (2019); Vogler (2009).</ref>
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| − | Die Berücksichtigung einer '''Größenprämie (Size-Premium)''' wird, entsprechend den Untersuchungsergebnissen am deutschen und österreichischen Aktienmarkt, jedoch abgelehnt.<ref>Vgl. Hager (2014a), S. 1130.</ref>
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| − | Die die empirischen Unterschiede schwanken von +/- 35%.<ref>Stock (2002), S. 138, zitiert bei [https://de.wikipedia.org/wiki/Kapitalmarktanomalie Wikipedia, Stichwort: Kapitalmarktanomalie], abgefragt 16.4.2020</ref>
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| − | '''Etwas realistisches?'''
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| − | <u>Literatur zu Untenehmensgrößen-Effekt:</u>
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| − | * Baetge u.a. (2010);
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| − | * Mandl (2013), S. 176 f;
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| − | * Peek (2019);
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| − | * Stock (2002), S. 21 f;
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| − | * Vogler (2009);
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| − | *) <!--
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| − | * Banz, The relationship between return and market value of common stocks, Journal Financial Economics, 1981, S. 307 (älteste Untersuchung)
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| − | * Kniest: "Risikoäquivalenz bei Bewertungen von kleinen und mittleren Unternehmen", gehalten Linde: Formum UBW", Skype 11.20.2021;
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| − | '''fe'''
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| − | * ''Stock (2002)'': Stock, "Zur Relevanz vom CAPM-Anomalien für den deutschen Aktienmarkt", Lang 2002;
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| − | <u>Weblink zu Untenehmensgrößen-Effekt:</u>
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| − | * [https://de.wikipedia.org/wiki/Kapitalmarktanomalie#Größen-Effekt Kapitalmarktanomalie bei Wikipedia], abgefragt 1.1.2022;
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| − | <ref>
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| − | <ref>[
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| − | Wikipedia, Stichwort:
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| − | <ref>[
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| − | Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 1.1.2022.
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| − | </ref>
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| − | == Value-Effekt ==
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| − | * ''Weiterleitung'': Value-Effekt
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| − | ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]''
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| − | <small> </small> <u> </u> <s> </s> <!-- -->
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| − | <u>https://de.wikipedia.org/wiki/Kapitalmarktanomalie#Value-Effekt </u>
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| − | Durch diesen Effekt wird vor allem das Value Investing in den Vordergrund gestellt und als besonders herausragende Investmentstrategie ausgewiesen.[23] Mehrere Kriterien wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis, das Kurs-Umsatz-Verhältnis und auch die Dividendenrendite spielen hier eine Rolle. Begründet wird der Effekt durch die Annahme, dass Investoren den Verlauf der Wachstumsunternehmen deutlich überschätzen und die der werthaltigen Unternehmen unterschätzen.[24] Besonders das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist interessant. Es ist bewiesen, dass Unternehmen mit einem geringeren Verhältnis eine deutlich höhere Rendite erzielen, als solche mit einem sehr hohen KGV. In der Praxis ist es oft so, dass die hohen Wachstumserwartungen nicht eingehalten werden können, was unmittelbar zu einem Einbruch der Kurse führt.[25] Besonders für Unternehmen mit einer sehr hohen Marktkapitalisierung sind diese Faktoren interessant, da sie noch stärker in den Markt eingebunden sind, als jene, die nur eine geringe Marktkapitalisierung vorweisen.
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| − | ''Stahl (2015), S. 22:''
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| − | Der '''Buchwert/Marktwert-Effekt''' (B/M-Effekt, Value-Effekt) zeigt, dass die Eigenkapitalkosten mit einem steigenden B/M-Verhältnis zunehmen.130 Für den US-amerikanischen Markt belegten neben Fama/French beispielsweise Rosenberg et al. und Stattman diese Erkenntnisse. 131 Für den deutschen Aktienmarkt erforscht u.a. Vogler die erhöhte Bestimmbarkeit von Renditen durch diesen Effekt.132 Eine detailliertere Betrachtung erfolgt im Rahmen des 3FM in Abschnitt 4.2.'''unverständlich'''
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| − | 130 Vgl. Fama, E. F., French, K. R. (1993), S. 3-56. „ c h o in a
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| − | 131 Vgl. Rosenberg, B. et al. (1985), S. 9-16; Stattman, D. (1980), S. 25-45 zitiert nach Sehe , (2013), S. 58.
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| − | Der '''KGV-Effekt''': Bei Unternehmen mit einem hohen [[Kurs-Gewinn-Verhältnis]] wird der Zinssatz durch CAPM zu nieder ermittelt und damit die Unternehmenswerte zu hoch ermittelt.<ref>Stahl (2015), S. 22 f</ref>
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| − | <s>''Stahl (2015), S. 22 f:''
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| − | Der '''KGV-Effekt''' indiziert für Unternehmen mit einem hohen KGV höhere Renditen als durch das CAPM kalkuliert.133 Der Leverage-Effekt legt dar, dass die Eigenkapitalkosten von Unternehmen mit höherem Verschuldungsgrad durch das CAPM unterschätzt werden. Die Begründung liegt darin, dass eine größere Abhängigkeit von
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| − | Fremdkapitalgebern ein höheres Risiko für die Eigenkapitalgeber impliziert.134 Nach dem kurzfristigen Momentum-Effekt setzt sich ein positiver oder negativer Kursverlauf einer Aktie auf kurzfristige Sicht fort. Empirisch dargelegt wurde dieser Effekt durch Jegaaeesn und Titman. ln den Abschnitten 4.2 und 4.3 werden die Effekte erneut aufgegriffen.
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| − | 132 Vgl. Vogler, O. (2009), S. 382-388.
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| − | 133 Vgl. Basu, S. (1983), S. 129-156.
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| − | 134 Vgl. Bhandari, L. C. (1988), S. 507-528.
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| − | 135 Vgl. Jegadeesh, N., Titman, S. (1993), S. 65-91. </s>
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| − | <u>Literatur zu Value-Effekt:</u>
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| − | *
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| − | <u>Weblink zu Value-Effekt:</u>
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| − | * [https://de.wikipedia.org/wiki/Kapitalmarktanomalie#Value-Effekt Kapitalmarktanomalie bei Wikipedia], abgefragt 1.1.2022;
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| − | <ref>
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| − | </ref>
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| − | <ref>[
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| − | Wikipedia, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 1.1.2022.
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| − | </ref>
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| − | <ref>[
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| − | Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 1.1.2022.
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| − | </ref>
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| − | == Kalenderanomalien ==
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| − | * ''Weiterleitung'': Kalenderanomalie, ev Januar-Effekt, Wochenend-Effekt, Feiertags-Effekt,
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| − | <!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <small> </small> <u> </u> <s> </s> <!-- -->
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| − | '''Kalenderanomalien''' bedeuten, dass an bestimmten Kalendertagen (Monat, Wochentagen) die Wertpapierkurse unerklärlich abweichen. Kalenderanomalien werden bei Kursen beobachtet, übertragen sich dann aber rechnerisch auch auf Renditen. Sie stehen im Widerspruch zur [https://de.wikipedia.org/wiki/Markteffizienzhypothese Markteffizienzhypothese] '''wiki''' nach [https://de.wikipedia.org/wiki/Eugene_Fama Eugene Fama].<ref>Vgl. [https://de.wikipedia.org/wiki/Markteffizienzhypothese Wikipedia, Stichwort: Markteffizienzhypothese], abgefragt 1.1.2022</ref>
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| − | Arten der Effekte:<ref>Vgl. Stahl (2015), S. 23</ref>
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| − | * Januar-Effekt (höhere Renditen)
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| − | * Montags-Effekt (niedrigere Renditen)
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| − | * Monatswechsel-Effekt (höhere Renditen in den ersten 5 Tagen des Monats)
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| − | * Feiertags-Effekt (höhere Renditen vor und nach einem Feiertag)
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| − | * Halloween-Effekt (Sell-in-May-and-Go-Away-Effekt) (Renditen von November bis April liegen über dem restlichen Jahr)
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| − | Kalenderanomalien wurden auf dem ''deutschen Aktienmarkt'' untersucht und aufgefunden.<ref>Vgl. Stahl (2015), S. 23 und die dort angeführte Literatur</ref> Die Auswirkungen sind eher als schwach und nur kurzfristig zu bezeichnen.<ref>Heun (2007), S. 95 (zitiert bei [https://de.wikipedia.org/wiki/Markteffizienzhypothese Wikipedia, Stichwort: Markteffizienzhypothese], abgefragt 16.4.2020)</ref>
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| − | Um Verzerrungen durch Kalenderanomalien zu verhindern, empfiehlt sich eine Durchschnittsbildung.<ref>Vgl. Stahl (2015), S. 23 f und die dort angeführte Literatur.</ref>
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| − | <u>Literatur zu Kalenderanomalie:</u>
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| − | * ''Vogler (2009)'': Vogler, "Das Fama-French-Modell: Eine Alternative zum CAPM - auch in Deutschland", FB 2009, 382;
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| − | * ''Heun (2007)'': Heun, "Finanzmarktsimulation mit Multiagentensystemen", Deutscher Universitäts-Verlag 2007;
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| − | <u>Weblink zu Kalenderanomalie:</u>
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| − | * [https://de.wikipedia.org/wiki/Kapitalmarktanomalie#Kalenderanomalien Kapitalmarktanomalie bei Wikipedia], abgefragt 1.1.2022;
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| − | * [https://de.wikipedia.org/wiki/Markteffizienzhypothese Markteffizienzhypothese bei Wikipedia], abgefragt 1.1.2022;
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| − | <ref>
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| − | </ref>
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| − | <ref>[
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| − | Wikipedia, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 1.1.2022.
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| − | </ref>
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| − | <ref>[
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| − | Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 1.1.2022.
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| − | </ref>
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| − | == NN ==
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| − | * ''Weiterleitung'':
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| − | ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]''
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| − | <s>* Kennzahlenanomalien
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| − | ** Value-Effekt
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| − | ** Größen-Effekt</s>
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| − | ** Distress-Effekt
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| − | * Effizienzanomalien
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| − | ** Intraday-Effekt
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| − | ** Winner-Loser-Effekt
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| − | ** Momentum-Effekt
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| − | * Sonstige Anomalien
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| − | * [
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| − | NN bei Wikipedia], abgefragt 1.1.2022;
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| − | * [
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| − | NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 1.1.2022;
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| − | <ref>
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| − | </ref>
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| − | <ref>[
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| − | Wikipedia, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 1.1.2022.
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| − | </ref>
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| − | <ref>[
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| − | Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 1.1.2022.
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| − | </ref>
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| − | == Literatur ==
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| − | === Gesetz ===
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| − | === Erlässe ===
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| − | === Fachgutachten ===
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| − | * KFS/BW 1 Rz.
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| − | * IDW S1 Rz.
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| − | === Fachliteratur ===
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| − | " *)mwN <small>ausgeblendet finden sich weitere Literaturangaben</small>
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| − | * Bachl (2018),
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| − | * Drukarczyk / Schüler (2016),
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| − | * Fleischer / Hüttemann (2015)
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| − | * Ihlau ua (2013),
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| − | * Mandl / Rabel (1997),
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| − | * WP-Handbuch II (2014), Rz. A
| |
| − | * WPH-Edition (2018), Rz. A
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| − | === Judikatur ===
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| − | === Unterlage(n) ===
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| − | <small> Sortiert nach Datum und Dateiname </small>
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| − | === Folien ===
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| − | ''siehe auch -> [[Liste der verwendeten Gesetze und Erlässe]],
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| − | [[Liste der verwendeten Literatur]],
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| − | [[Liste der verwendeten Abkürzungen und Symbole]],
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| − | [[Liste der verwendeten Formeln]]''
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| − | | |
| − | == Weblinks ==
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| − | <small> </small> <u> </u> <s> </s> <!-- -->
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| − | * [
| |
| − | NN bei Wikipedia], abgefragt ..2021;
| |
| − | * [
| |
| − | NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt ..2021;
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| − | | |
| − | https://de.wikipedia.org/wiki/Kapitalmarktanomalie
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| − | | |
| − | == Einzelnachweise==
| |
| − | <references />
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| − | <nowiki>
| |
| − | [[Kategorie:Unternehmensbewertung]]
| |
| − | [[Kategorie:Wirtschaftswissenschaft]]
| |
| − | </nowiki>
| |
