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| − | '''Seite aus [[Benutzer:Peter Hager/Baustelle/Diverse Hinweise#Diskontierungszinssatz (12.10.2024)]] lö'''
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| − | * Synonyme: ''risikoloser Zinssatz, sicherer Zinssatz''
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| − | Der '''Basiszinssatz <math>(i_r)</math>''' stellt eine [[Laufzeitäquivalenz|laufzeitäquivalente]], risikofreie Veranlagung dar. <ref>Vgl. Aschauer / Purtscher (2023), S. 213.</ref>
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| − | '''Risikofrei''' bedeutet, dass keinerlei Ausfallsrisiko besteht. Ein solches Wertpapier gibt es nicht. Näherungsweise werden dazu [[https://de.wikipedia.org/wiki/Staatsanleihe Staatsanleihen] höchster [[Bonität]] herangezogen.<ref>Vgl. Aschauer / Purtscher (2023), S. 213.</ref> Die Risikolosigkeit der Kapitalanlage bezieht sich insbesondere auf das Währungs-, Termin- und Ausfallrisiko.<ref>Ihlau / Duscha (2019), S. 89.</ref>
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| − | Maßstab für das Ausfallsrisiko ist die [[Ausfallswahrscheinlichkeit]]. Diese liegt im höchsten [[Rating]] AAA unter 0,02% .
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| − | == Bedeutung ==
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | Der Basiszinssatz ist Ausgangspunkt der Berechnung des [[Eigenkapitalzinssatz|Eigen-]] und [[Fremdkapitalzinssatz]]es somit ein wesentlicher Faktor des [[Diskontierungszinssatz]]es.
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| − | == Ermittlung ==
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | Es gibt verschiedene Methoden zur Ableitung des Basiszinssatzes. Diese erfuhren in den letzten Jahrzehnten Änderungen. So ist die Ableitung aus der Sekundärmarktrendite und der Neuemissionsrendite österreichischer Bundesanleihen seit KFS/BW 1 (2006) bzw. KFS/BW 1 (2014) nicht mehr zulässig. Einzig zulässige Ermittlungsmöglichkeit ist die Ableitung aus der Zinsstrukturkurve, z.B. mittels Svensson-Formel.
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| − | <u>Ermittlungsarten:</u>
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| − | * [[Basiszinssatz#Zinsstrukturkurve|Zinsstrukturkurve]] zB [[Svensson-Formel]]
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| − | * [[Basiszinssatz#|Spot rates für langfristige Wertpapiere|Spotrates für langfristige Wertpapiere]]
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| − | * [[Basiszinssatz#Emissionsrenditen|Emissionsrenditen]]
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| − | * [[Basiszinssatz#Sekundärmarktrenditen / Umlaufrenditen|Sekundärmarktrenditen / Umlaufrenditen]]
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| − | === Zinsstrukturkurve ===
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| − | ''siehe auch-> [[Svensson-Formel]]''
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| − | Die '''Zinsstrukturkurve''' zeigt den Zusammenhang zwischen dem [[Zinssatz]] und der Restlaufzeit eines [[Wertpapier]]s. Sie wird aus [Nullkuponanleihen abgeleitet.
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| − | '''Nullkuponanleihen''' sind Anleihen ohne laufende Verzinsung, d.h. die Zahlung der Zinsen erfolgt am Ende der Laufzeit.<ref>[https://de.wikipedia.org/wiki/Nullkuponanleihe Wikipedia, Stichwort: Nullkuponanleihe], abgefragt 12.10.2024.</ref> Die Rendite dieser Anleihe wird als Kassazinssatz oder Spot Rate bezeichnet.<ref>Dörschell u.a. (2012), S. 51. </ref> Bei der Ableitung aus der Zinsstrukturkurve werden mittels der [[Svensson-Formel]] aus den Zinsdaten eines Zerobonds die laufzeitäquivalenten Zinsen abgeleitet.
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| − | === Spot rates für langfristige Wertpapiere ===
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| − | <!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | Aus den [[Kassakurs]]en ([[Spot rate]]s) für sofortige Mittel (idR [https://de.wikipedia.org/wiki/Nullkuponanleihe Nullkuponanleihen], Zero-Bonds) kann der Basiszinssatz ermittelt werden.<ref>Vgl. Aschauer / Purtscher (2011), S. 163.</ref>
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| − | === Emissionsrenditen ===
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| − | <!-- Bei Änderung Überschrift in [[Emissionsrendite]], [[Neuemissionsrendite]] ändern. -->
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | Die '''Emissionsrendite''' (Neuemissionsrendite<ref>Da keine Altpapiere emitiert werden, handelt es sich bei '''Neu'''emission um eine Tautologie.</ref>)
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| − | ist die Rendite eines [[Emission|emitierten]] [[Wertpapier]]es in Bezug auf seinen [[Emissionskurs]].<ref>[https://de.wikipedia.org/wiki/Umlaufrendite#Emissionsrendite Wikipedia, Stichwort: Umlaufrendite], abgefragt 12.10.2024.</ref>
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| − | Alternativ zur Ableitung des Basiszinssatzes aus der Zinsstrukturkurve war vereinfachend auch in Höhe der Effektivrendite von Staatsanleihen mit einer Restlaufzeit von (ungefähr) 30 Jahren möglich. Dabei bestand die Möglichkeit auf die Effektivrenditen deutscher Bundesanleihen oder die kürzerfristigen österreichischen Daten abzustellen.<ref>Vgl. Aschauer / Purtscher (2011), S. 171.</ref> Gem. Rz. 104 KFS/BW 1 ist diese Methode nicht mehr zulässig.
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| − | <u>Weblinks</u>
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| − | * [https://www.oenb.at/Statistik/Standardisierte-Tabellen/zinssaetze-und-wechselkurse/renditen-oesterreichischer-bundesanleihen.html Archiv – Emissionsrenditen von österreichischen Bundesanleihen (1980–2023)] bei ÖNB, abgefragt 12.10.2024;
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| − | === Sekundärmarktrenditen / Umlaufrenditen ===
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| − | <!-- Bei Änderung Überschrift in [[Sekundärmarktrenditen]], [[Umlaufgewichtete Durchschnittsrendite]], [[Umlaufrendite]] ändern. -->
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| − | <!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | * Synonyme: ''Umlaufgewichtete Durchschnittsrendite''
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| − | Die '''Umlaufrendite (Sekundärmarktrendite)''' gibt die Rendite von auf dem Rentenmarkt gehandelten Anleihen wieder.<ref>[https://de.wikipedia.org/wiki/Umlaufrendite Wikipedia, Stichwort: Umlaufrendite], abgefragt 12.10.2024.</ref>
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| − | Aus der Umlaufrendite festverzinslicher Bundesanleihen wurde für den Basiszinssatz herangezogen, da sie leicht verfügbar war.<ref>Vgl. z.B. Mandl / Rabel (1997), S. 135.</ref> Die Ableitung aus der Sekundärmarktrendite ist wegen mangelnder [[Laufzeitäquivalenz]] abzulehnen.<ref>Vgl. Aschauer / Purtscher (2011), S. 171.</ref>
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| − | Mit Ende März 2015 wurde die Sekundärmarktrendite durch die „Umlaufgewichtete Durch-schnittsrendite für Bundesanleihen“ (UDRB) abgelöst. (Vgl. [https://www.oenb.at/Presse/Pressearchiv/2015/20150330.html www.oenb.at], abgefragt 24.8.2017;)
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| − | <u>Weblinks</u>
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| − | * [https://www.oenb.at/isaweb/report.do?lang=DE&report=2.11.2 Umlaufgewichtete Durchschnittsrendite] bei ÖNB] (ab Apr. 2015), abgefragt 24.8.2017
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| − | * [https://www.oenb.at/Statistik/Standardisierte-Tabellen/zinssaetze-und-wechselkurse/renditen-oesterreichischer-bundesanleihen.html Sekundärmarktrendite] bei ÖNB (bis Apr. 2015), abgefragt 24.8.2017
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| − | * [https://de.wikipedia.org/wiki/Umlaufrendite Umlaufrendite bei Wikipedia], abgefragt 12.10.2024;
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| − | == Glättung / Rundung ==
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| − | <!-- Bei Änderung Überschrift in [[Glättung (Basiszinssatz)]], [[Rundung (Basiszinssatz)]] ändern. -->
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| − | <!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | ;Glättung:
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| − | Bei der Ableitung ist in Deutschland eine '''Glättung''' der Zinsstrukturkurve vorzunehmen, d.h. es wird der durchschnittliche Tageswert der letzten drei Monate herangezogen.<ref>Vgl. WPH-Edition (2018), Tz. A 379 und die dort angeführte Literatur.</ref> KFS/BW 1 folgt der [[Stichtagsprinzip|Stichtagsbetrachtung]].
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| − | ;Rundung:
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| − | In Deutschland wird zur Vermeidung einer Scheingenauigkeit der Basiszinssatz auf 0,25 %, bei einem Ergebnis der Berechnung von weniger als 1,0% p.a. auf 0,1 %, gerundet.<ref>Vgl. WPH-Edition (2018), Tz. A 380.</ref> In Österreich ist dies nicht vorgesehen, wäre m.E. aber empfehlenswert. Wobei eine etwas kaufmännischere Rundung wünschenswert wäre (z.B. einheitlich 0,1%).
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| − | == Basiszinssatz und Laufzeitäquivalenz ==
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| − | <!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]'' -->
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| − | ''siehe auch-> [[Laufzeitäquivalenz]]''
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| − | Der Zinssatz hängt bei nicht flachen [[Zinsstrukturkurve]]n von der [https://de.wikipedia.org/wiki/Laufzeit_(Wirtschaft) Laufzeit] ab. Nach dem Prinzip der [[Laufzeitäquivalenz]] müssen Unternehmens- und Alternativerträge ([[sichere Anlage]] hinsichtlich ihrer Laufzeit vergleichbar sein.<ref>Vgl. Unterlage (Äquivalenz), S. 1 f.</ref>
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| − | Da von einer [[Unbegrenzte Unternehmensdauer|unbegrenzten Unternehmensdauer]] auszugehen ist, es aber keine Anleihen mit unendlicher Laufzeit gibt, stellt sich die Frage wie der Zinssatz ab dem 30. Jahr zu ermitteln ist.
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| − | <u>Möglichkeiten zur Fortschreibung für Laufzeiten über 30 Jahre:</u>
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| − | * direkte Extrapolation der Svensson-Methode,
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| − | * Verwendung von Spot Rates, die auf Basis der jeweils letzten impliziten Forward Rate abgeleitetet wurden,
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| − | * Verwendung der modellierten Spot Rate einer (hypothetischen) 30-jährigen Anleihe oder
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| − | * Unterstellung eines konstanten Zinssatzes.
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| − | ;Direkte Extrapolation:
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| − | Mittels Tabellenkalkulation lassen sich die Werte der Svenssonformel über die von der Deutschen Bundesbank berechneten 30 Jahre hinaus weiterrechnen.<ref>Darstellung Dörschell u.a. (2012) S. 65 f</ref>
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| − | ;Impliziten Forward Rates:
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| − | Aus Terminzinssätzen können Basiszinssätze abgeleitet werden.<ref>Darstellung Dörschell u.a. (2012) S. 69 f</ref>
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| − | ;Unterstellung eines konstanten Zinssatzes
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| − | Bei dieser Vorgehensweise wird di Spot Rate der 30jährigen Anleihe bis zum Ende des Betrachtugnszeitraumes fortgeschriben.<ref>Vgl. Dörschell u.a. (2012) S. 71</ref>
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| − | Dieser Ansatz wird für Österreich<ref>Vgl. Aschauer / Purtscher (2023), S. 223.</ref> und Deutschland<ref>FAUB: Ergänzende Hinweise zur Bestimmung des Basiszinssatzes, zitiert bei Dörschell u.a. (2012) S. 71.</ref> empfohlen.
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| − | == Literatur ==
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| − | <small> </small> <u> </u> <s> </s> <!-- -->
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| − | === Gesetz ===
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| − | === Erlässe === -->
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| − | === Fachgutachten ===
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| − | * KFS/BW 1 Rz. 103 ff;
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| − | * IDW S 1 Rz. 114 ff;
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| − | * KFS/BW 1 E7 (2022); '''in Litlist ?'''
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| − | === Fachliteratur ===
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| − | <!-- " *)mwN <small>ausgeblendet finden sich weitere Literaturangaben</small> -->
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| − | * Aschauer / Purtscher (2023), S. 213 ff;
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| − | * Dörschell u.a. (2012), S. 50 ff;
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| − | * Hager (2014); S. 1128;
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| − | | |
| − | <!-- * Bachl (2018), S. ;
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| − | * Drukarczyk / Schüler (2016), S. ;
| |
| − | * Fleischer / Hüttemann (2015), S. ;
| |
| − | * Ihlau / Duscha (2019), S. ;
| |
| − | * Mandl / Rabel (1997), S. ;
| |
| − | * WP-Handbuch II (2014), Rz. A ;
| |
| − | * WPH-Edition (2018), Rz. A ;
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| − | === Judikatur ===
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| − | === Unterlage(n) ===
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| − | * Hager: ''Diskontierungszinssatz – Ein kurzer Überblick'', [[Datei:Zins kurz.pdf]], Basisseminar FAÖ, Stand Okt. 2024;
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| − | === Tabellen ===
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| − | * Hager: ''Berechnungstabelle Svensson-Formel'', [[Datei:Svensson DBB.xlsx]], Stand Okt. 2024;
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| − | <!-- === Folien ===
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| − | ''siehe auch -> [[Liste der verwendeten Literatur]]''
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| − | <!-- [[Liste der verwendeten Gesetze und Erlässe]], [[Liste englische Fachausdrücke]],
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| − | [[Liste der verwendeten Abkürzungen und Symbole]], [[Liste der verwendeten Formeln]] -->
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| − | <!-- == Weblinks ==
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| − | <small> </small> <u> </u> <!-- -->
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| − | <!--
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| − | * [
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| − | NN bei Wikipedia], abgefragt 12.10.2024;
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| − | * [
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| − | NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 12.10.2024;
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| − | * [
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| − | NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 12.10.2024;
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| − | * [
| |
| − | NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 12.10.2024;
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| − | == Einzelnachweise==
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| − | <references />
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| − | | |
| − | <nowiki>
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| − | [[Kategorie:Unternehmensbewertung]]
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| − | </nowiki>
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