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| − | Eine '''Kapitalmarkttheorie''' ist ein [[Modell]] zur Erklärung des [[Kapitalmarkt]]es.<ref>Vgl. Mandl / Rabel (1997), S. 288.</ref>
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| − | Kapitalmarkttheorien stellen [[Partialmodell]]e dar, da sie die anderen [[Markt|Märkte]] außer acht lassen (z.B. Auswirkung der Änderung am [https://de.wikipedia.org/wiki/Gütermarkt Gütermarkt] für den [[Kapitalmarkt]]).
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| − | <u>Arten:</u>
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| − | * [[Kapitalmarkttheorie#Allgemeine Kapitalmarkttheorien|Allgemeine Modelle zur Erklärung des Kapitalmarktes]]
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| − | * [[Kapitalmarkttheorie# Modelle zur Bestimmung des Zinssatzes|Modelle zur Bestimmung des risikoadäquaten Zinssatzes]]
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| − | Wikipedia, Stichwort:
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| − | Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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| − | Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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| − | Grundlagen Statistik, Stichwort:
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| − | Die Ermittlung des Risikozuschlages ist beim [[Objektivierter Unternehmenswert|objektivierten Unternehmenswert]] <u>ausschließlich</u> auf Basis [[Kapitalmarkttheoretie|kapitalmarkttheoretischer Modelle]] zulässig.<ref>Vgl. KFS/BW 1 Rz. 101.</ref>
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| − | Wikipedia, Stichwort:
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| − | Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 29.10.2024.</ref>
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| − | Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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| − | Grundlagen Statistik, Stichwort:
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| − | == Allgemeine Kapitalmarkttheorien ==
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| − | === Hlf allg (lö) ===
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| − | <!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | Wichtige allgemeine Kapitalmarkttheorien sind:
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| − | * [[Kapitalmarkttheorie#Vollkommener Kapitalmarkt|vollkommener Kapitalmarkt]]
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| − | * [[Kapitalmarkttheorie#Unvollkommener Kapitalmarkt|unvollkommener Kapitalmarkt]]
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| − | <s><u>Literatur</u>
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| − | <u>Weblinks</u>
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| − | * [
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| − | NN bei Wikipedia], abgefragt 29.10.2024;
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| − | NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 29.10.2024;
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| − | NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 29.10.2024;
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| − | NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 29.10.2024;
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| − | Wikipedia, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 29.10.2024.</ref>
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| − | Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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| − | Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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| − | Grundlagen Statistik, Stichwort:
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| − | === Vollkommener Kapitalmarkt ===
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| − | <!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'': Vollkommener Kapitalmarkt
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| − | <!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]'' -->
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| − | ''siehe auch-> [[Vollkommener Markt]]''
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| − | <s>''<u>https://de.wikipedia.org/wiki/Vollkommener_Kapitalmarkt </u>'' </s> <!--
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| − | Das Modell des vollkommenen Kapitalmarkts beschreibt in der neoklassischen Kapitalmarkttheorie einen auf Annahmen beruhenden Kapitalmarkt, den es in dieser Form in der Realität nicht gibt. '''nicht begeisternd'''
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| − | Prämissen:
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| − | * Alle Marktteilnehmer treffen ihre individuellen Entscheidungen aufgrund der gleichen, allgemein bekannten Erwartungen über die Zukunft (Erwartungswert, Varianz, Kovarianz).
| |
| − | * <small> Zwischen Anbietern und Nachfragern bestehen auf den folgenden Ebenen keine Präferenzen:
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| − | ** persönlich (etwa durch Werbung),
| |
| − | ** zeitlich (Öffnungszeiten),
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| − | ** sachlich (Servicelevel),
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| − | ** räumlich (Standortvorteile, Punktmarkt)[5][6].</small>
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| − | * <small> Vollkommene Markttransparenz</small> ,[7][8] denn sämtliche Informationen stehen allen Marktteilnehmern gleichzeitig, sofort und kostenlos zur Verfügung.
| |
| − | * Es gibt deshalb keine Transaktionskosten und auch keine Informationskosten.[9]
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| − | * <small> Homogenität</small> (genormte Produktqualität und Standards der Handelsobjekte).[10]
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| − | * Die Handelsobjekte sind beliebig infinitesimal teilbar.[11] Kredite, Kapital, Geld oder Refinanzierung stehen in unbegrenzter Höhe zu jedem Zeitpunkt zur Verfügung.
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| − | * Zwischen Eigen- und Fremdkapital wird nicht unterschieden, wodurch es folglich nur einen einheitlichen und gleich bleibenden Marktzins gibt und die Marktteilnehmer als sich als Mengenanpasser verhalten.
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| − | * Sofortige Anpassung aller Marktteilnehmer auf Änderungen der Marktdaten. Die Marktteilnehmer können schnell auf Änderungen von Marktvolumen und Marktpreis reagieren, da es keine Zeitverzögerungen (englisch time lags) gibt.
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| − | * Gewinnmaximierung bei Unternehmen, Nutzenmaximierung bei Privathaushalten.
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| − | * Zwischen den [[Anbieter]]n herrscht vollständige [[Konkurrenz]].
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| − | * Der vollkommene Kapitalmarkt ist ein räumlicher und zeitlicher Punktmarkt.
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| − | Aus diesen Bedingungen folgt, dass ein gleichgewichtiger vollkommener Kapitalmarkt keine Möglichkeit der Arbitrage bietet, er ist arbitragefrei.[12] Nicht alle Autoren schließen sich der Gesamtheit dieser Prämissen an, sondern bevorzugen lediglich einige hiervon; die Aufzählung erfolgt der Vollständigkeit halber. Von einem unvollkommenen Kapitalmarkt (auch imperfekter Kapitalmarkt genannt) spricht man folglich, wenn mindestens eine der vorangegangenen Annahmen nicht erfüllt ist. -->
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| − | <s>''<u>Aschauer (2009), S. 71 </u>'' </s> <!--
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| − | Der '''vollkommene Kapitalmarkt''' ist ein Modell bei dem das [[Bewertungssubjekt]] auf einem [[vollkommener Markt|vollkommenen Markt]] agiert. Dadurch wird von den Unvollkommenheiten eines realen Entschiedungsfeldes abstrahiert.
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| − | Die Modellvorstellung wurzelt in der [[Volkswirtschaftslehre|volkswirtschaftlichen Theorie]]. -->
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| − | Der '''vollkommene Kapitalmarkt''' ist ein Modell bei dem das [[Bewertungssubjekt]] auf einem [[vollkommener Markt|vollkommenen Markt]] agiert. Dadurch wird von den Unvollkommenheiten eines realen Entschiedungsfeldes abstrahiert.<ref>Aschauer (2009), S. 71.</ref>
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| − | Die Modellvorstellung wurzelt in der [[Volkswirtschaftslehre|volkswirtschaftlichen Theorie]].<ref>Aschauer (2009), S. 71.</ref>
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| − | <u>Prämissen:</u><ref>Vgl. [https://de.wikipedia.org/wiki/Vollkommener_Kapitalmarkt Wikipedia, Stichwort: Vollkommener Kapitalmarkt], abgefragt 29.10.2024.</ref>
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| − | * Alle [[Marktteilnehmer]] treffen ihre individuellen Entscheidungen aufgrund der gleichen, allgemein bekannten Erwartungen über die Zukunft (Erwartungswert, Varianz, Kovarianz).
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| − | * Zwischen [[Anbieter]]n und [[Nachfrager]]n bestehen keine [https://de.wikipedia.org/wiki/Pr%C3%A4ferenz_(Wirtschaftswissenschaften) Präferenzen] in persönlicher, zeitlicher, sachlicher oder räumlicher Sicht.
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| − | * Vollkommene [https://de.wikipedia.org/wiki/Markttransparenz Markttransparenz]: sämtliche Informationen stehen allen [[Marktteilnehmer]]n gleichzeitig, sofort und kostenlos zur Verfügung.
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| − | * Es gibt deshalb keine [[Transaktionskosten]] und auch keine [https://de.wikipedia.org/wiki/Informationskosten Informationskosten].
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| − | * [https://de.wikipedia.org/wiki/Homogenit%C3%A4t_(Wirtschaft) Homogenität] der [[Gut|Güter]].
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| − | * Die Güter sind beliebig teilbar.
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| − | * [https://de.wikipedia.org/wiki/Kredit Kredite], [[Kapital]], [[Geld]] oder [https://de.wikipedia.org/wiki/Refinanzierung Refinanzierung] stehen in unbegrenzter Höhe zu jedem Zeitpunkt zur Verfügung. '''sind da nicht überschneidungen?'''
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| − | * Zwischen [[Eigenkapital|Eigen-]] und [[Fremdkapital]] wird nicht unterschieden, wodurch es folglich nur einen einheitlichen und gleich bleibenden [https://de.wikipedia.org/wiki/Marktzins Marktzins] gibt und die [[Marktteilnehmer]] als sich als [https://de.wikipedia.org/wiki/Mengenanpasser Mengenanpasser] verhalten.
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| − | * Sofortige Anpassung aller Marktteilnehmer auf Änderungen der Marktdaten. Die Marktteilnehmer können schnell auf Änderungen von Marktvolumen und Marktpreis reagieren, da es keine [https://de.wikipedia.org/wiki/Verz%C3%B6gerungseffekt Zeitverzögerungen] (englisch time lags) gibt.
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| − | * [[Gewinnmaximierung]] bei [[Unternehmen]], [[Nutzenmaximierung]] bei [[Privathaushalt]]en.
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| − | * Zwischen den [[Anbieter]]n herrscht vollständige [[Konkurrenz]].
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| − | * Der vollkommene Kapitalmarkt ist ein räumlicher und zeitlicher Punktmarkt.'''ergibt sich aus den Präferenzen?'''
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| − | Aus diesen Bedingungen folgt, dass ein gleichgewichtiger vollkommener Kapitalmarkt keine Möglichkeit der [https://de.wikipedia.org/wiki/Arbitrage Arbitrage] bietet<s>, er ist arbitragefrei</s>.<ref>[https://de.wikipedia.org/wiki/Vollkommener_Kapitalmarkt Wikipedia, Stichwort: Vollkommener Kapitalmarkt], abgefragt 29.10.2024.</ref>
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| − | Nicht alle Autoren schließen sich der Gesamtheit dieser Prämissen an, sondern bevorzugen lediglich einige hiervon; die Aufzählung erfolgt der Vollständigkeit halber. Von einem unvollkommenen Kapitalmarkt (auch imperfekter Kapitalmarkt genannt) spricht man folglich, wenn mindestens eine der vorangegangenen Annahmen nicht erfüllt ist.<ref>[https://de.wikipedia.org/wiki/Vollkommener_Kapitalmarkt Wikipedia, Stichwort: Vollkommener Kapitalmarkt], abgefragt 29.10.2024.</ref>
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| − | <u>Literatur</u>
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| − | * Aschauer (2009), S. 71;
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| − | <u>Weblinks</u>
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| − | * [https://de.wikipedia.org/wiki/Vollkommener_Kapitalmarkt Vollkommener Kapitalmark bei Wikipedia], abgefragt 29.10.2024;
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| − | <s>* [
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| − | NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 29.10.2024;
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| − | * [
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| − | NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 29.10.2024;
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| − | * [
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| − | NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 29.10.2024;
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| − | <ref>
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| − | </ref>
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| − | <ref>[
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| − | Wikipedia, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 29.10.2024.</ref>
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| − | <ref>[
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| − | Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 29.10.2024.</ref>
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| − | <ref>[
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| − | Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 29.10.2024.</ref>
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| − | <ref>[
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| − | Grundlagen Statistik, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 29.10.2024.</ref></s>
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| − | === Unvollkommener Kapitalmarkt ===
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| − | <!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'': Unvollkommener Kapitalmarkt
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| − | <!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]'' -->
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| − | ''siehe auch-> [[Unvollkommener Markt]]''
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| − | ''' (zT) ok <!-- erg -->'''
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| − | <s>''<u>https://de.wikipedia.org/wiki/Kapitalmarkttheorie#Klassische_Kapitalmarkttheorie </u>''</s> <!--
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| − | Sowohl die Klassiker als auch die neoklassische Kapitalmarkttheorie gehen zunächst vom idealtypischen Zustand vollkommener Kapitalmärkte aus. In der Realität liegt jedoch aufgrund von Transaktionskosten, Informationsasymmetrien, begrenzt rationalem Verhalten, Liquidationskosten und nicht risikodiversifizierten Portfolios eine Kapitalmarktunvollkommenheit vor.[14]
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| − | https://de.wikipedia.org/wiki/Transaktionskosten
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| − | https://de.wikipedia.org/wiki/Asymmetrische_Information -->
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| − | <s>''<u>https://de.wikipedia.org/wiki/Kapitalmarktunvollkommenheit </u>''</s> <!--
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| − | Die Kapitalmarktunvollkommenheit hat ihre Wurzeln in dem theoretischen Modell des vollkommenen Kapitalmarktes. Von einem unvollkommenen Kapitalmarkt ist die Rede, sobald eine der Bedingungen des vollkommenen Kapitalmarktes nicht erfüllt ist. In der Realität liegt aufgrund von Konkurskosten, Transaktionskosten, asymmetrisch verteilten Informationen, begrenzt rationalem Verhalten und nicht diversifizierten Portfolios ein unvollkommener Kapitalmarkt vor.[1]
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| − | Technische Fortschritte, insbesondere die wachsende Verfügbarkeit von Informationen durch das Internet, aber auch staatliche Maßnahmen zur Erhöhung der Transparenz der Kapitalmärkte und sinkende Transaktionskosten aufgrund eines wachsenden Wettbewerbs führen zu einer, wenn auch nur geringen, Annäherung an den vollkommenen Kapitalmarkt. -->
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| − | | |
| − | <s>''<u>Aschauer (2009), S. 71 f</u>''</s> <!--
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| − | Auf einem realen Markt sind niemals die restriktiven Bedingungen der Marktvollkommenheit gegeben. Unvollkommenheiten auf realen Märkten resultieren u. a. aus Informationsasymmetrien, inhomogenen Erwartungen der Wirtschaftssubjekte, ungleicher Marktmacht und Transaktionskosten. Auf einem unvollkommenen Markt existiert kein einheitlicher Marktzinssatz, sondern Soll- und Habenzins weichen voneinander ab. Des Weiteren wird auf einem realen Markt von einer Kapitalknappheit auszugehen sein und unter Umständen wird auch eine Beschränkung der Geldanlagemöglichkeiten gegeben sein. -->
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| − | In der Realität ist das Modell des [[vollkommener Kapitalmarkt|vollkommenen Kapitalmarkt]] nicht zu finden.
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| − | Unvollkommenheiten auf realen Märkten resultieren u. a. aus:<ref>Aschauer (2009), S. 71.</ref>
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| − | * [https://de.wikipedia.org/wiki/Informationsasymmetrie Informationsasymmetrien],
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| − | * inhomogenen Erwartungen der Wirtschaftssubjekte,
| |
| − | * ungleicher Marktmacht und Transaktionskosten
| |
| − | * kein einheitlicher [https://de.wikipedia.org/wiki/Marktzins Marktzinssatz], sondern [https://de.wikipedia.org/wiki/Sollzins Soll-] und [https://de.wikipedia.org/wiki/Habenzins Habenzins] weichen voneinander ab.
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| − | * es herrscht Kapitalknappheit, die Geldanlagemöglichkeiten sind beschränkt.
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| − | <u>Literatur</u>
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| − | * Aschauer (2009), S. 71 f;
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| − | | |
| − | <u>Weblinks</u>
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| − | | |
| − | * [https://de.wikipedia.org/wiki/Kapitalmarkttheorie#Klassische_Kapitalmarkttheorie Kapitalmarkttheorie bei Wikipedia], abgefragt 29.10.2024;
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| − | * [https://de.wikipedia.org/wiki/Kapitalmarktunvollkommenheit Kapitalmarktunvollkommenheit bei Wikipedia], abgefragt 29.10.2024;
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| − | <s>* [
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| − | NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 29.10.2024;
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| − | * [
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| − | NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 29.10.2024;
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| − | * [
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| − | NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 29.10.2024;
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| − | <ref>
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| − | </ref>
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| − | <ref>[
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| − | Wikipedia, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 29.10.2024.</ref>
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| − | <ref>[
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| − | Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 29.10.2024.</ref>
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| − | <ref>[
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| − | Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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| − | <ref>[
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| − | Grundlagen Statistik, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 29.10.2024.</ref></s>
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| − | == Modelle zur Bestimmung des Zinssatzes ==
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| − | <!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <small> </small> <u> </u> <s> </s> <!-- -->
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| − | ''' (zT) ok <!-- erg -->'''
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| − | Marktmodelle:
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| − | * [[Capital Asset Pricing Modell]] (CAPM)
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| − | * [[Arbitrage Pricing Theory]] (APT)
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| − | * [[Zukunftsorientierten Schätzung von Eigenkapitalkosten]] (Implied Cost of Capital)
| |
| − | * [[Drei-Faktormodell]]
| |
| − | * [[Vier-Faktormodell]]
| |
| − | * [[Ratingbasierte Kapitalkostenmodelle]]
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| − | | |
| − | Der [[Risikoäquivalenz|risikoäquivalente]] Zinssatz der [[Risikozuschlagsmethode]] basiert auf dem [[Basiszinssatz]] (sicherer Zinssatz) und dem [[Risikozuschlag]]. Dieser ist beim [[Objektivierter Unternehmenswert|objektivierten Unternehmenswert]] auf Basis kapitalmarkttheoretischer Modelle ermittelt.<ref>KFS/BW 1 Rz. 101.</ref> Dabei geht das Fachgutachten vom [[Capital Asset Pricing Model]] als Standard aus. M.E. ergibt sich daraus, dass ein Abweichen zu begründen ist.
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| − | | |
| − | Meines Erachtens sind die Prinzipien zum [[Betriebswirtschaftlich anerkanntes Bewertungsverfahren|betriebswirtschaftlich anerkannte Bewertungsverfahren]] auch für die Kapitalmarktmodelle zu beachten:
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| − | # Der Gutachter hat sich bei der Wahl und Ausgestaltung der Zinssatzermittlung [[Betriebswirtschaftslehre|betriebswirtschaftlichen]] Erkenntnissen zu orientieren. Die gewählte Kapitalmarkttheorie muss demnach (wenn auch nur von einer Minderheit) anerkannt sein.<ref>Vgl. Piltz (1994), S. 127.</ref>
| |
| − | # Sofern ein [[Fachgutachten-Unternehmensbewertung|Fachgutachten]] bei Verlautbarung dem Stand der Wissenschaften entsprach und regelmäßig aktualisiert wird, kann davon ausgegangen werden, dass ein Gutachten dem Stand der Wissenschaft entspricht, wenn es sich an einem gültigen Fachgutachten orientiert.<ref>vgl. Hager (2013), S. 360.</ref>
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| − | <!-- <u>Literatur</u> -->
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| − | <u>Weblinks</u>
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| − | * [https://de.wikipedia.org/wiki/Capital_Asset_Pricing_Model Capital Asset Pricing Modell bei Wikipedia], abgefragt 29.10.2024;
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| − | * [https://de.wikipedia.org/wiki/Arbitragepreistheorie Arbitragepreistheorie bei Wikipedia], abgefragt 29.10.2024;
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| − | <s>* [
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| − | NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 29.10.2024;
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| − | * [
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| − | NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 29.10.2024;
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| − | * [
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| − | NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 29.10.2024;
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| − | <ref>
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| − | Wikipedia, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 29.10.2024.</ref>
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| − | Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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| − | Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 29.10.2024.</ref>
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| − | Grundlagen Statistik, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 29.10.2024.</ref></s>
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| − | ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]''
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| − | '''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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| − | * [
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| − | NN bei Wikipedia], abgefragt 29.10.2024;
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| − | * [
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| − | NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 29.10.2024;
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| − | * [
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| − | NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 29.10.2024;
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| − | NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 29.10.2024;
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| − | <ref>[
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| − | Wikipedia, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 29.10.2024.</ref>
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| − | Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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| − | Grundlagen Statistik, Stichwort:
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| − | == Weblinks ==
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| − | * [https://de.wikipedia.org/wiki/Kapitalmarkttheorie Kapitalmarkttheorie bei Wikipedia], abgefragt 29.10.2024;
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| − | * [https://wirtschaftslexikon.gabler.de/definition/kapitalmarkttheorie-40663 Kapitalmarkttheorie bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 29.10.2024;
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| − | == Einzelnachweise==
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| − | <references />
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| − | <nowiki>
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| − | ev [[Kategorie:Unternehmensbewertung]]
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| − | [[Kategorie:Wirtschaftswissenschaft]]
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| − | </nowiki>
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