|
|
| (56 dazwischenliegende Versionen desselben Benutzers werden nicht angezeigt) |
| Zeile 1: |
Zeile 1: |
| − | '''Bewertungsverfahren als Verweisseite'''
| + | #WEITERLEITUNG [[Bewertungsverfahren]] |
| − | | |
| − | '''in Arbeit'''
| |
| − | | |
| − | Unter einer '''Bewertungsmethode''' versteht man ein Verfahren zur (Unternehmens)wertermittlung.
| |
| − | | |
| − | == Methodenübersicht ==
| |
| − | | |
| − | In der Unternehmensbewertung herrscht eine breite Methodenvielfalt. Dabei können unterschieden werden:
| |
| − | * Gesamtbewertungsverfahren
| |
| − | * Einzelbewertungsverfahren und
| |
| − | * Mischverfahren und
| |
| − | * sonstige Verfahren
| |
| − | | |
| − | Mit der Verbreitung der Methoden in der Praxis befassen sich folgende Aufsätze:
| |
| − | Nadvornik u.a.: Bestandsaufnahmen der aktuellen Unternehmensbewertungslandschaft in Österreich, RWZ 2012/5;
| |
| − | Henselmann / Barth: „Übliche Bewertungsmethoden“ – Eine empirische Erhebung für Deutschland“, BP 2009, 9;
| |
| − | Fischer-Winkelmann / Busch: „Die praktische Anwendung der verschiedenen Unternehmensbewertungsverfahren“, FB 2009, 635 u., 715;
| |
| − | | |
| − | Die Judikatur geht vom Begriff der wissenschaftlich oder [[betriebswirtschaftlich anerkannte Methode|betriebswirtschaftlich anerkannten Methoden]] aus (so zB VwGH 23.3.2000, 97/15/0112).
| |
| − | | |
| − | Nicht zutreffend ist die Aussage, dass infolge des ''Methodenpluralismus'' der Unternehmenswert als Mittelwert mehrerer Methoden ermittelt werden muss. (so zB: Barthel: "Unternehmenswert: Gewichtung, infolge Methodenpluralismus", DB 2011, S. 719).
| |
| − | | |
| − | Das neue Fachgutachten KFS BW 1 (2014) stellt in Rz. 117 klar, dass verschiedene Methoden zumselben Ergebnis führen müssen ([[Konsistenz der Bewertungsergebnisse]]).
| |
| − | | |
| − | == Gesamtbewertungsverfahren ==
| |
| − | Beim '''Gesamtbewertungsverfahren''' wird das Unternehmen wird als Gesamtheit betrachtet und nicht als die Summe der einzelnen Wirtschaftsgüter. Der Unternehmenswert wird aus der künftigen Ertragskraft abgeleitet.<ref>vgl. Mandel/Rabel (1997), S. 31</ref>
| |
| − | Es wird unterschieden zwischen
| |
| − | * Ertragswertverfahren
| |
| − | * Discounted Cash-Flow-Verfahren und
| |
| − | * Vergleichs(=Multiplikator)verfahren)
| |
| − | | |
| − | Die beiden ersten Verfahren werden im neuen Fachgutachten KFS/BW 1 (2014) unter dem Begriff ''Diskontierungsverfahren'' zusammengefasst und beruhen auf künftigen Erträgen/Zuflüssen, das letztere auf einem Vergleich aktueller Zahlen mit dem Wert von Vergleichsunternehmen.
| |
| − | | |
| − | === Ertragswertverfahren ===
| |
| − | ''siehe auch-> [[Ertragswertverfahren]]''
| |
| − | '''Verweis Ertragswertmethode siehe Ertragswertverfahren'''
| |
| − | | |
| − | Beim '''Ertragswertverfahren''' wird der Unternehmenswert aus künftigen zu erwartenden ''Erträgen'' abgeleitet. Der ''[[Diskontierungszinssatz]]'' entspricht dem Zins des verschuldeten Unternehmens. Der ermittelte Wert stellt den Nettounternehmenswert (Wert des Eigenkapitals, Equity-Value) dar. Das Ertragswertverfahren stellt eine betriebswirtschaftlich anerkannte Methode dar. Sie wird häufig angewandt, da leicht verständlich und (vermeindlich) ein geringerer Datenbedarf besteht.
| |
| − | | |
| − | Basis Erträge:
| |
| − | * Netto Cash-Flow beim Eigner
| |
| − | * Netto-Ausschüttung des Unternehmens
| |
| − | * Einzahlungsüberschüsse des UnternehmensUntern.
| |
| − | * Netto-Einnahmen des Unternehmens
| |
| − | * Periodenerfolg des Unternehmens
| |
| − | | |
| − | Bei der [[subjektiven Unternehmensbewertung]] stellt der Netto Cash-Flow beim Eigner, beim [[objektivierten Unternehmenswert]] die Netto-Ausschüttung des Unternehmens die theoretisch richtige Basis der Wertermittlung dar.
| |
| − | | |
| − | === Discounted Cash-Flow-Verfahren ===
| |
| − | ''siehe auch-> [[Discounted Cash-Flow-Verfahren]]'',
| |
| − | '''Discounted Cash-Flow-Methode Weiterleitung auf Discounted Cash-Flow-Verfahren''',
| |
| − | '''Discounted-Cash-Flow-Methode Weiterleitung auf Discounted Cash-Flow-Verfahren''',
| |
| − | '''Discounted-Cash-Flow-Methode Weiterleitung auf Discounted Cash-Flow-Verfahren''',
| |
| − | | |
| − | '''Discounted Cash-Flow Verfahren''' ermitteln den Unternehmenswert durch Diskontierung künftiger [[Cash-Flow]]s. Der Diskontierungszinssatz erfolgt durch eine kapitalmarktorientierte Zinsermittlung (meist CAPM = [[Capital Asset Pricing Model]]). Sie ist die von der Wissenschaft bevorzugte Methode.
| |
| − | | |
| − | ==== Methodenübersicht ====
| |
| − | * [[WACC-Verfahren]]
| |
| − | * [[FTE-Verfahren]]
| |
| − | * [[APV-Verfahren]]
| |
| − | * [[TCF-Verfahren]]
| |
| − | | |
| − | | |
| − | <u>Synonyme Bezeichnungen der Verfahren:</u>
| |
| − | | |
| − | {| class="wikitable"
| |
| − | |-
| |
| − | ! Bezeichnung in KFS/BW 1 !! Synonym !! mein Vorschlag
| |
| − | |-
| |
| − | | APV-Verfahren || APV-Verfahren || APV-Verfahren
| |
| − | |-
| |
| − | | WACC-Verfahren || Free-Cash-Flow-Verfahren <br /> Bruttoverfahren <br /> Entity-Approach <br /> DCF-Methode mittels Entity-Ansatzes || WACC-Verfahren
| |
| − | |-
| |
| − | | || TCF-Verfahren <br /> Bruttoverfahren auf Basis von TCF || TCF-Verfahren
| |
| − | |-
| |
| − | | Equity-Ansatz || FTE-Verfahren <br /> Nettoverfahren <br /> Equity-Approach <br /> DCF-Methode mittels Equity-Ansatzes || FTE-Verfahren
| |
| − | |-
| |
| − | |}
| |
| − | | |
| − | <u>Übersicht über die Variablen</u>
| |
| − | | |
| − | {| class="wikitable"
| |
| − | |-
| |
| − | ! !! WACC-Verfahren !! FTE-Verfahren !! colspan="2" style="text-align:center"| APV-Verfahren
| |
| − | |-
| |
| − | | Bewertungsrelevante Größe || FCF || FTE || FCF || Tax Shield
| |
| − | |-
| |
| − | | Kapitalkostensatz || WACC || EK-Zins (verschuldet) || EK-Zins (unverschuldet) || FK-Zinsen
| |
| − | |-
| |
| − | | Bewertungsergebnis || Marktwert Gesamtkapital || Marktwert Eigenkapital || Marktwert GK (reine Eigenfinanzierung) || Marktwert Steuervorteil aus Fremdfinanzierung
| |
| − | |-
| |
| − | |}
| |
| − | | |
| − | ==== WACC-Verfahren ====
| |
| − | ''siehe auch-> [[WACC-Verfahren]]''
| |
| − | | |
| − | ''Synonyme:Free-Cash-Flow-Verfahren, Bruttoverfahren, Entity-Approach, DCF-Methode mittels Entity-Ansatzes''
| |
| − | | |
| − | Beim '''WACC-Verfahren''' wird der jährliche [[Free-Cash-Flow]] mit den [[WACC]] diskontiert. Die Summe der Barwerte ergibt den Marktwert des Gesamtkapitals, von dem der Marktwert des Fremdkapital abgezogen wird.
| |
| − | | |
| − | Das WACC-Verfahren ist die am häufigsten angewandte DCF-Methode.
| |
| − | | |
| − | ==== FTE-Verfahren ====
| |
| − | ''Synonyme: Equity-Ansatz , FTE-Verfahren, Nettoverfahren, Equity-Approach, DCF-Methode mittels Equity-Ansatzes''
| |
| − | ''siehe auch-> [[FTE-Verfahren]]''
| |
| − | | |
| − | Beim '''FTE-Verfahren''' wird der Marktwert des Eigenkapitals durch Diskontierung der [[Flow-to-Equity]] (FTE) mit dem [[Zinssatz des verschuldeten Eigenkapitals]] ermittelt.
| |
| − | | |
| − | ==== [[APV-Verfahren]] ====
| |
| − | Beim '''APV-Verfahren''' wird zunächst der Marktwert des Gesamtkapitals unter der Prämisse der vollständigen Eigenfinanzierung aus dem Free-Cash-Flow ermittelt. Dabei kommt der Zinssatz des unverschuldeten Betriebes zur Anwendung. Aus diesem Barwert und dem Marktwert des nicht betriebsnotwendigen Vermögens wird der Marktwert des unverschuldeten Unternehmens ermittelt. Dazu kommt die Erhöhung des Marktwertes durch die steuerliche Absetzbarkeit der Fremdkapitalzinsen („[[Tax Shield]]“). Nach Abzug des verzinslichen Fremdkapitals erhöht man den Marktwert des Eigenkapitals.
| |
| − | | |
| − | ==== [[TCF-Verfahren]] ====
| |
| − | | |
| − | Beim '''Total Cash Flow-Verfahren'' wird der Total-Cash-Flow (EBIT abzüglich tatsächliche Steuer)'''Überprüfen!!!''' mit dem WACC(vor Steuer) diskontiert. Das Ergebnis ist der Marktwert des Gesamtkapitals, von dem der Marktwert des Fremdkapitals abzuziehen ist.
| |
| − | | |
| − | Das TCF-Verfahren ist in KFS BW 1 nicht als [[betriebswirtschaftlich anerkannte Methode]] angeführt. Das Verfahren ist zwar nicht in IDW S1 (2008) angeführt, jedoch im WP-Handbuch (2014) unter Rz. 184ff, ist somit in Deutschland eine betriebswirtschaftlich anerkannte Methode.
| |
| − | | |
| − | == Einzelbewertungsverfahren ==
| |
| − | Die Bewertung zu Einzelwerten ist eine statische Betrachtung. Im Vordergrund stehen die einzelnen Wirtschaftsgüter (auch die nicht bilanzierten). Der Unternehmenswert ergibt sich aus der Summe der Einzelwerte der einzelnen ('''Wortwiederholung''') Wirtschaftsgüter.<ref>vgl. Mandel/Rabel (1997), S. 46</ref>
| |
| − | | |
| − | == Mischverfahren ==
| |
| − | | |
| − | == sonstige Verfahren ==
| |
| − | | |
| − | --------------
| |
| − | == Multiplikatoren ==
| |
| − | Für KMU ist die Sammlung von Transaktionsmultiplikatoren in RWZ 2014/xx gedacht. Dabei wurden Transaktionen mit Jahresabschlussdaten verglichen und Trailingmultiples ermittelt. Diese wurden entsprechend der [https://de.wikipedia.org/wiki/%C3%96NACE#Nationale_Verwendung ÖNANCE-Kennung] (die derzeitgültige ÖNACE 2008 basiert auf NACE Rev.2).
| |
| − | * [http://www.statistik.at/kdb/downloads/pdf/Struktur_%20der_OENACE_2008.pdf Struktur der ÖNACE auf Homepage Statistik Austria]
| |
| − | * [http://www.statistik.at/KDBWeb/kdb_DownloadsAnzeigen.do?KDBtoken=ignore&&AUFRUF=klass&&KLASSID=10501&&KLASSNAME=__NACE Erläuterungen ÖNACE auf Homepage Statistik Austria]
| |
| − | ------------------
| |
| − | | |
| − | == Literatur ==
| |
| − | * Hager: "Bewertungsmethoden", Unterlage '''genauer Titel, Link'''
| |
| − | | |
| − | | |
| − | == Einzelnachweise ==
| |
| − | | |
| − | <references />
| |
| − | | |
| − | == Weblinks ==
| |
