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Die individuellen (subjektiven) Zuschläge können auf „Erfahrungen“ des [[Gutachter]]s oder auf Basis von Vorgaben (z. B. nach Angaben des Auftraggebers, sogen. [[Hurdle Rate]] beruhen.
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Subjektive Zuschläge sind bereits seit dem Fachgutachten KFS/BW 1 (2006) für die Ermittlung eines [[Objektivierter Unternehmenswert|objektivierten Unternehmenswertes]] <u>nicht mehr zulässig</u>. Für die Ermittlung des [[Subjektiver Unternehmenswert|subjektiven Unternehmenswert]] ist ein individueller Risikozuschlag noch immer zulässig.<ref>Vgl. KFS/BW 1 Rz. 113, IDW S1 Rz. 123.</ref>
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<u>Zu- und Abschläge für:</u>
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* [[Geldwertänderung]] (nur bei [[Realrechnung]]en)
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* [[Wachstumsabschlag]] im Fortführungszeitraum
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* [[allgemeines Unternehmerrisiko]] (20-100% des [[Basiszinssatz]]es)
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* Unterschiedliche [[Mobilitätsrisiko|Mobilität]] (0-20%)
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* Persönliche [[Haftung]]
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* [[Capital Asset Pricing Model]] (CAPM),
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* [[Arbitrage Pricing Theory]] (APT),
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* [[Zukunftsorientierten Schätzung von Eigenkapitalkosten]] (Implied Cost of Capital),
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* [[Drei-Faktormodell]] nach Fama / French und
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* [[Vier-Faktormodell]] nach Carthart.
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* [[Ratingbasierte Kapitalkostenmodelle]].
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Das Capital Asset Pricing Model ist das wichtigsten Modell, die übrigen werden auch als [[alternatives Kapitalkostenmodell|alternative Kapitalkostenmodelle]] bezeichnet.
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Durch KFS/BW 1 Rz. 111f wurden neben dem CAPM alternative Berechnungen zulässig, sofern es sich um üblichen und anerkannten Verfahren handelt. Die Anwendung ist gem. Rz. 112 zu begründen.
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Die weiteren Ausführungen beziehen sich auf das CAPM.
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Die '''Marktrisikoprämie''' gilt im Capital Asset Pricing Model (CAPM) das höhere [[Risiko]] des [[Marktportfolio]]s ab, das sich mit der Investition in risikobehaftete Anlagen gegenüber einer Veranlagung in [[sichere Anlage]]n ergibt.<ref>Aschauer / Purtscher (2023), S. 225.</ref>. Die Marktrisikoprämie ist Bestandteil des [[Risikozuschlag]]es.
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Die Marktrisikoprämie ist eine Differenzgröße zwischen [[Marktrendite]]n und dem [[Basiszinssatz]].
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<u>Ermittlungsart: </u>
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* [[Historische Marktrisikoprämie]]: Ableitung aus historischen Ist-Werten und
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* [[Implizite Marktrisikoprämie]]: Ableitung aus Expertenschätzungen (Plan-Werte).
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KFS/BW 1 Rz. 105 verweist bei Ermittlung der Marktrisikoprämie auf die einschlägigen Empfehlungen der [[Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung]]. Die Empfehlung KFS/BW1 E7 (2017) und die aktuelle KFS/BW1 E7 (2022) legte die implizite Ermittlung als Standard ab 1.1.2018 fest.
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=== Beta-Faktor ===
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Der '''Beta-Faktor (<math>\beta </math>)''' ist das Maß für das [[systematisches Risiko|systematische Risiko]]. Mathematisch stellt er den Quotient der [[Kovarianz]] zwischen der [[Rendite]] des Wertpapiers und der [[Marktrendite]] mit der [[Varianz]] der Rendite des Marktes dar.
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Der Beta-Faktor kann ermittelt werden über:<ref>Hager (2014a), S. 1129 uVa KFS/BW 1 Rz. 106.</ref>
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* Börsenotierung des zu bewertenden Unternehmens,
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* Vergleichsgruppen ([[Peer Group]]s oder
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* [[Branchenbeta]]s.
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* KFS/BW 1 Rz.
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* IDW S1 Rz.
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=== Fachliteratur ===
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* Bachl (2018), S. 46;
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* Mandl / Rabel (1997), S. 289 ff;
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<!-- * Aschauer / Purtscher (2023), S. ;
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* Drukarczyk / Schüler (2016), S. ;
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* Fleischer / Hüttemann (2015), S. ;
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* Ihlau / Duscha (2019), S. ;
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* WP-Handbuch II (2014), Rz. A ;
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* WPH-Edition (2018), Rz. A ;
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=== Unterlage(n) ===
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* Hager: ''Diskontierungszinssatz – Ein kurzer Überblick'', [[Datei:Zins kurz.pdf]], Basisseminar FAÖ, Stand Okt. 2024;
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== Weblinks ==
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== Einzelnachweise==
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[[Kategorie:Unternehmensbewertung]]
 
[[Kategorie:Unternehmensbewertung]]

Aktuelle Version vom 29. November 2024, 14:12 Uhr

Durch den Risikozuschlag auf den Basiszinssatz (sicherer Zinssatz) wird in der Risikozuschlagsmethode die Vergleichbarkeit von Bewertungsobjekt und sicherer Anlage hergestellt.

siehe auch-> Risikozuschlagsmethode

Bedeutung

Der Risikozuschlag stellt die Risikoäquivalenz des Bewertungsobjektes mit der sicheren Anlage her. Er ist eine zentrale Variable der Diskontierungsverfahrens.

Ermittlung

Arten der Ermittlung der Zuschläge:

Individueller (Subjektiver) Zuschlag

siehe auch-> Hurdle Rate

Der Risikozuschlag ist individuell (subjektiv), wenn der Zuschlag im Ermessen des Bewertungssubjekts liegt. Das Bewertungssubjekt bringt darin seine Risiko(ab)neigung zum Ausdruck.[1]

Die individuellen (subjektiven) Zuschläge können auf „Erfahrungen“ des Gutachters oder auf Basis von Vorgaben (z. B. nach Angaben des Auftraggebers, sogen. Hurdle Rate beruhen.

Subjektive Zuschläge sind bereits seit dem Fachgutachten KFS/BW 1 (2006) für die Ermittlung eines objektivierten Unternehmenswertes nicht mehr zulässig. Für die Ermittlung des subjektiven Unternehmenswert ist ein individueller Risikozuschlag noch immer zulässig.[2]

Zu- und Abschläge für:

Kapitalmarkttheoretische Risikozuschläge

Hauptartikel-> Kapitalmarkttheorie

Kapitalmarkttheoretische Modelle greifen auf Daten des Kapitalmarktes zur Risikozuschlages.

Marktmodelle:

Das Capital Asset Pricing Model ist das wichtigsten Modell, die übrigen werden auch als alternative Kapitalkostenmodelle bezeichnet.

Durch KFS/BW 1 Rz. 111f wurden neben dem CAPM alternative Berechnungen zulässig, sofern es sich um üblichen und anerkannten Verfahren handelt. Die Anwendung ist gem. Rz. 112 zu begründen.

Die weiteren Ausführungen beziehen sich auf das CAPM.

Bestandteile im CAPM

siehe auch-> Capital Asset Pricing Model

Bestandteile:

Marktrisikoprämie

Hauptartikel-> Marktrisikoprämie

Die Marktrisikoprämie gilt im Capital Asset Pricing Model (CAPM) das höhere Risiko des Marktportfolios ab, das sich mit der Investition in risikobehaftete Anlagen gegenüber einer Veranlagung in sichere Anlagen ergibt.[3]. Die Marktrisikoprämie ist Bestandteil des Risikozuschlages.

Die Marktrisikoprämie ist eine Differenzgröße zwischen Marktrenditen und dem Basiszinssatz.

Ermittlungsart:

KFS/BW 1 Rz. 105 verweist bei Ermittlung der Marktrisikoprämie auf die einschlägigen Empfehlungen der Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung. Die Empfehlung KFS/BW1 E7 (2017) und die aktuelle KFS/BW1 E7 (2022) legte die implizite Ermittlung als Standard ab 1.1.2018 fest.

Beta-Faktor

Hauptartikel-> Beta-Faktor

Der Beta-Faktor ([math]\beta [/math]) ist das Maß für das systematische Risiko. Mathematisch stellt er den Quotient der Kovarianz zwischen der Rendite des Wertpapiers und der Marktrendite mit der Varianz der Rendite des Marktes dar.

Der Beta-Faktor kann ermittelt werden über:[4]

Literatur

Fachliteratur

  • Bachl (2018), S. 46;
  • Mandl / Rabel (1997), S. 289 ff;

Unterlage(n)

  • Hager: Diskontierungszinssatz – Ein kurzer Überblick, Datei:Zins kurz.pdf, Basisseminar FAÖ, Stand Okt. 2024;

siehe auch -> Liste der verwendeten Literatur

Einzelnachweise

  1. ↑ Mandl / Rabel (1997), S. 226.
  2. ↑ Vgl. KFS/BW 1 Rz. 113, IDW S1 Rz. 123.
  3. ↑ Aschauer / Purtscher (2023), S. 225.
  4. ↑ Hager (2014a), S. 1129 uVa KFS/BW 1 Rz. 106.
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