Benutzer:Peter Hager/Baustelle/Diskontierungszinssatz: Unterschied zwischen den Versionen

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* [[Liste der verwendeten Abkürzungen und Symbole|Abkürzung]] und [[Liste der verwendeten Formeln|Formeln]] eintragen
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* [[Liste der verwendeten Abkürzungen|Abkürzungen]], [[Liste der verwendeten Symbole|Symbole]] und [[Liste der verwendeten Formeln|Formeln]] eintragen
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* ''Weiterleitung'': <nowiki><!-- #WEITERLEITUNG [[ ]] --></nowiki> Wenn ein Link auf ein Unterkapitel verweist, dort einfügen: <nowiki><!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. --></nowiki>
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''Diese Seite ist eine Begriffsklärung zur Unterscheidung mehrerer mit demselben Wort bezeichneter Begriffe.''
 
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== Begriff (lö) ==
 
== Begriff (lö) ==
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''Hauptartikel-> [[]]''
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<!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
 
* Synonyme: ''[[]]''
 
* Synonyme: ''[[]]''
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''siehe auch-> [[]]''
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''siehe auch-> [[]]'' -->
 
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  '''fe <!-- erg, (zT) ok -->'''
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  ''' erg <!-- (zT) ok -->'''
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''<u>Ex Alt </u>'' <s> </s> <!--  -->
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<!-- Ohne [[Risiko]] '''ev besser Unternehmerrisiko?''' und in der [[Sicherheitsäquivalenzmethode]] ist der [[Basiszinssatz]] maßgeblich. Bei der [[Risikozuschlagsmethode]] werden die Unsicherheiten des Geschäftslebens und die Unvollständigkeit der verfügbaren Informationen durch [[Risikozuschlag|Risikozuschläge]] berücksichtigt. -->
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Diskontierungszins = Basiszinssatz + Risikozuschlag
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<!-- Bei Ermittlung des konkreten Diskontierungszinssatzes ist zu Unterscheiden wischen den '''fe links'''
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* Bestandteilen
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:* Basiszinssatz
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:* Risikozuschlag
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* und den bewertungsmethodenadäquaten Arten:
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:* Verschuldete Eigenkapitalkosten
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:* Unverschuldete Eigenkapitalkosten
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:* Weighted Average Costs of Capital (WACC) (incl. Tax-Shield)
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:* WACC (excl Tax-Shield)
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:* (Fremdkapitalzinssatz) -->
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<s>''<u>ex Ganz alt </u>''  </s> <!--
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Der '''Diskontierungszinssatz''' ist jener Zinssatz der als Barwertfaktor die künftigen [[finanzieller Überschuss|finanziellen Überschüsse]] zum [[Barwert]] überleitet. -->
  
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''<u>ex Disk2 Kap. 2.1. </u>''
+
''<u>Ex Unterlage </u>'' <s> </s> <!--  -->
−
Der '''Diskontierungszinssatz''' ist jener [[Zinssatz]] der entsprechend der [[Bewertungsmethode]] und unter Berücksichtigung der [[Äquivalenzprinzip]]ien die [[Zukunftserfolge]] im [[Bewertungsstichtag]] vergleichbar macht. *)<!--eigene Definition  -->
+
<!-- Diskontierungszinssatz:
 +
ist jener Zinssatz, der entsprechend der Bewertungsmethode und unter Berücksichtigung der Äquivalenz-prinzipien die Zukunftserfolge im Bewertungsstichtag vergleichbar macht.
  
−
''<u>Disk1 Kap. 1.4.A. </u>''
+
;Arten:
−
Ohne [[Risiko]] '''ev besser Unternehmerrisiko?''' ist der [[Basiszinssatz]] maßgeblich. Die Unsicherheiten des Geschäftslebens und die Unvollständigkeit der verfügbaren Informationen werden durch Zuschläge berücksichtigt. 
+
* Verschuldete Eigenkapitalkosten, Bedeutung
 +
:* für Ertragswert–,
 +
:* für FTE-Verfahren und
 +
:* Bestandteil der Formel für den WACC.  
 +
* Unverschuldete Eigenkapitalkosten,86 Bedeutung für
 +
:* APV-Verfahren
 +
* Weighted Average Costs of Capital (WACC) (incl. Tax-Shield),87 Bedeutung für
 +
:* WACC-Verfahren
 +
* WACC (excl. Tax-Shield),88 Bedeutung für
 +
:* TCF-Verfahren
  
−
  Diskontierungszins = Basiszinssatz + Risikozuschlag
+
86 Zur Vertiefung vgl. Ihlau / Duscha (2019), S. 83.
 +
87 Zur Vertiefung vgl. Aschauer / Purtscher (2023), S. 283 ff; Ihlau / Duscha (2019), S. 83, 86;
 +
88 Zur Vertiefung vgl. Ihlau / Duscha (2019), S. 83. -->
  
−
<u>Arten der Ermittlung der Zuschläge:</u> '''ev eigenes Lemma'''
 
−
1. Individuelle Zuschläge
 
−
2. Kapitalmarktorientierte Zuschläge:
 
−
3. alternative Berechnung
 
  
 
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''<u>eigene </u>''
 
''<u>eigene </u>''
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Der '''Begriff''' bezeichnet:
+
Der '''Diskontierungszinssatz''' ist jener [[Zinssatz]] der entsprechend der [[Bewertungsmethode]] und unter Berücksichtigung der [[Äquivalenzprinzipien]] die [[Zukunftserfolg]]e im [[Bewertungsstichtag]] vergleichbar macht. *)<!--eigene Definition  -->
−
* [[NN]]
 
−
* [[NN]]
 
  
−
'''Begriff''' bedeutet.
+
Für den Diskontierungszinssatz gibt es zahlreiche Synonyme: *)<!-- eigene Aufstellung --> '''Lemma'''
  
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<ref>
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{| class="wikitable"
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! Bezeichnung !! Quelle
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|-
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| Diskontierungssatz
 +
| Drukarczyk / Schüler (2016), S. 237 ff;
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|-
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| '''Diskontierungszinssatz'''
 +
| KFS/BW 1 Rz. 95;<br> Fleischer / Hüttemann (2015), S. 105;
 +
|-
 +
| Kalkulationszinsfuß
 +
| Mandl / Rabel (1997), S. 214ff;
 +
|-
 +
| Kapitalisierungszinsfuß
 +
| Bachl (2018), S. 41 ff;<br> Ballwieser / Hachmeister (2013), S. 87;
 +
|-
 +
| Kapitalisierungszinssatz
 +
| IDW S1 Rz. 113;<br> KFS/BW 1 (2006) Rz. 59 '''zwei verschiedene Bezeichnungen???''';<br> Aschauer / Purtscher (2011), S. 49;<br> Dörschell u.a. (2012);<br> Fleischer / Hüttemann (2015), S. 152 ff;<br> Ihlau / Duscha (2019), S. 84;<br> WPH-Edition (2018), Tz. A 210; Ziemer (2018), S. 32;
 +
|-
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|}
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<ref>[
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Wikipedia, Stichwort:
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Wikipedia, Stichwort:  
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], abgefragt ..2023.
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
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Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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 +
Grundlagen Statistik, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref></s>
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== Bedeutung ==
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<!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
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* Synonyme: ''[[]]'' -->
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''siehe auch-> [[]]'' ev [[Risiko]]
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''' (zT) ok <!-- erg -->'''
 +
 
 +
[[Datei:Abzinsung.svg|mini|Abzinsung, (Urheber wikimedia, Stefan_024)]]
 +
 
 +
während bei der [[Sicherheitsäquivalenzmethode]] das Unternehmerrisiko durch Adaptierung der [[finanzieller Überschuss|finanziellen Überschüsse]] berücksichtigt wird, erfolgt dies in der [[Risikozuschlagsmethode]] durch Zuschläge zum sicheren Zinssatz.
 +
 
 +
Die Ermittlung des Diskonierungszinssatzes ist für die [[Unternehmensbewertung]] von <u>zentraler Bedeutung</u>. Ihr wird in der einschlägigen Fachliteratur große Aufmerksamkeit gewidmet.
 +
 
 +
Durch den Diskontierungszinssatz werden bei den [[Diskontierungsverfahren]] die [[finanzieller Überschuss|finanziellen Überschüsse]] auf den [[Barwert]] [https://de.wikipedia.org/wiki/Diskontieren diskontiert].
 +
 
 +
Der maßgebliche Zinssatz wird in der Praxis nach der [[Risikozuschlagsmethode]] ermittelt, die [[Sicherheitsäquivalenzmethode]] hat nur in der Theorie Bedeutung.
 +
 
 +
== Diskontierungszinssatz und Bewertungszweck ==
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<!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
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* Synonyme: ''[[]]''
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''siehe auch-> [[]]''  -->
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''' (zT) ok <!-- erg -->'''
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 +
Während bei [[DCF-Verfahren]] der Diskontierungszinssatz stets [[Kapitalmarkttheorie|kapitalmarkttheoretisch]] abgeleitet wird, kann beim [[Ertragswertverfahren]] der Diskontierungszinssatz auch auf Basis der [[Individueller Risikozuschlag|individuellen Verhältnisse]] oder nach den Vorgaben des [[Bewertungssubjekt]]s festgelegt werden. Die Festlegung des Diskontierungssatzes auf Basis von individuellen Verhältnissen oder Vorgaben führt zur Ermittlung eines [[subjektiver Unternehmenswert|subjektiven Unternehmenswerts]]. <ref>KFS/BW 1 Rz. 50.</ref>
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Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:  
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Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:  
 
Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:  
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], abgefragt ..2023.
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== Bedeutung ==
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== Ermittlung <s>des Risikozuschlages</s> ==
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  ''Hauptartikel-> [[]]''
 
  ''Hauptartikel-> [[]]''
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<u>Arten der Ermittlung der Zuschläge:</u>
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* Individuelle Zuschläge, '''fe Links'''
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* Kapitalmarktorientierte Zuschläge und
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* nicht kapitalmarktorientierte Zuschlagsermittlung
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<u>Arten der Ermittlung der Zuschläge:</u> '''fe Links'''
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* subjektiv (individuell)
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* Kapitalmarktorientiert
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* nicht kapitalmarktorientiert
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<u>Weblinks</u> -->
  
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NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
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NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
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NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
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NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
  
 
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Wikipedia, Stichwort:
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Wikipedia, Stichwort:  
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Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:  
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Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:  
 
Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:  
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Grundlagen Statistik, Stichwort:
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== Ermittlung / Berechnung ==
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<u>Berechnung</u><ref>Aus  
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<u>Berechnung</u><ref>Aus [
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], abgefragt ..2023.</ref>
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Wikipedia, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.
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''NN''<ref>Aus [
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''NN''<ref>Aus  
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Wikipedia, Stichwort:
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], abgefragt ..2023.</ref>
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], abgefragt 9.11.2024.
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<math> {NN} = \frac{a}{b}</math> '''lä''' [[Benutzer:Peter_Hager/Praktische_Hilfen#Mathematik]]
 
<math> {NN} = \frac{a}{b}</math> '''lä''' [[Benutzer:Peter_Hager/Praktische_Hilfen#Mathematik]]
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== NN ==
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<u>Excel</u>
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* NN lässt sich in Excel mit der Funktion <s>VAR.P()</s> ermitteln.<ref>[
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Microsoft Support, Stichwort:
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=== Individuelle Zuschläge ===
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'''besser Individueller Risikozuschlag'''
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''Hauptartikel-> [[]]''
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* Synonyme: ''[[]]''
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''siehe auch-> [[]]''
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'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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''<u>Ex Alt </u>''
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<!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'': Individueller Risikozuschlag, Hurdle Rate Subjektiver Risikozuschlag
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Der Risikozuschlag ist ''individuell (subjektiv)'', wenn der Zuschlag im Ermessen des [[Bewertungssubjekt]]s liegt. Das Bewertungssubjekt bringt darin seine Risiko(ab)neigung zum Ausdruck.<ref>Mandl / Rabel (1997), S. 226.</ref>
 +
 
 +
Die individuellen (subjektiven) Zuschläge können auf „Erfahrungen“ des [[Gutachter]]s oder auf Basis von Vorgaben (z. B. nach Angaben des Auftraggebers, sogen. ''Hurdle Rate'' <ref>Zum Begriff Hurdle Rate vgl. Mandl / Rabel (1997), S. 138 f.</ref> beruhen.
 +
 
 +
Subjektive Zuschläge sind bereits seit dem Fachgutachten KFS/BW 1 (2006) für die Ermittlung eines [[Objektivierter Unternehmenswert|objektivierten Unternehmenswertes]] '''nicht mehr zulässig'''. Für die Ermittlung des [[Subjektiver Unternehmenswert|subjektiven Unternehmenswert]] ist ein individueller Risikozuschlag noch immer zulässig.<ref>Vgl. KFS/BW 1 Rz. 113, IDW S1 Rz. 123.</ref>
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<u>Literatur </u> '''wenn vollständig ausblenden''' <!-- *) -->
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* KFS/BW 1 Rz. ;
 +
* IDW S1 Rz. ;
 +
 
 +
* Aschauer / Purtscher (2023), S. ;
 +
* Dörschell u.a. (2012), S. ;
 +
* Ihlau / Duscha (2019), S. ;
 +
* Mandl / Rabel (1997), S. ;
 +
* WPH-Edition (2018), Tz. ;
 +
* Ziemer (2018), S. ;
 +
 
 +
* Unterlage Diskontierung, Kap. Kap. 1.4.A.
 +
 
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<u>Literatur</u>
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<u>Weblinks</u>
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* [
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NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
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NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
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NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
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* [
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NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
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Wikipedia, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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Grundlagen Statistik, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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=== Kapitalmarktorientierte Zuschläge ===
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'''besser - Risikozuschläge'''
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''Hauptartikel-> [[]]''
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* Synonyme: ''[[]]''
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''siehe auch-> [[]]''
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'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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<u>Literatur</u>
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NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
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* [
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NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
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* [
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NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
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* [
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NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
 +
 
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Wikipedia, Stichwort:
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Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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Grundlagen Statistik, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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=== Nicht kapitalmarktorientierte Zuschlagsermittlung ===
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<!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'':
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''Hauptartikel-> [[]]''
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* Synonyme: ''[[]]''
 +
''siehe auch-> [[]]''
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 +
'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
 +
 
 +
''<u>Disk1 Kap. 1.4.A.c. </u>''
 +
Nicht kapitalmarktorientierten alternative Modelle:
 +
* [[Zukunftsorientierten Schätzung von Eigenkapitalkosten]] (Implied Cost of Capital)
 +
* [[Ratingbasierte Kapitalkostenmodell]]e
 +
Durch KFS/BW 1 Rz. 111f wurden neben dem CAPM alternative Berechnungen zulässig, sofern es sich um üblichen und anerkannten Verfahren handelt. Die Anwendung ist gem. Rz. 112 zu begründen.
 +
 
 +
''<u>Disk3 Kap. 3a </u>''
 +
Zu den nicht kapitalmarktbasierten Zinssatzermittlungen gehören neben der individuellen Zu-schlagsermittlung74 (nicht für objektivierten Unternehmenswert):
 +
• Zukunftsorientierten Schätzung von Eigenkapitalkosten
 +
• Ratingbasierte Kapitalkostenmodelle
 +
Diese Methoden stellen zwar Exoten dar, können aber m.E. als eine anerkannte Methode für die Zins-satzermittlung verwendet werden. Dabei sind die Bestimmungen des KFS/BW 1 Rz. 111 f zu beachten.
 +
 
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<u>Literatur</u>
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* [
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NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
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NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
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Wikipedia, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
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 +
Grundlagen Statistik, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
 
 +
 
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=== mm ===
 
<!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'':  
 
<!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'':  
 
  ''Hauptartikel-> [[]]''
 
  ''Hauptartikel-> [[]]''
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  '''fe <!-- erg, (zT) ok -->'''
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  '''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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''<u> </u>''
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''<u> </u>''
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''<u>eigene </u>''
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<u>Literatur</u>
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<u>Weblinks</u>
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* [
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NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
 +
 
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</ref>
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<ref>[
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Wikipedia, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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<ref>[
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Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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<ref>[
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Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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<ref>[
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Grundlagen Statistik, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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== Bestandteile des Diskontierungszinssatzes ==
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=== Hlf BD (lö) ===
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*) <!-- Original in [[Capital Asset Pricing Model]]
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''Hauptartikel-> [[Capital Asset Pricing Model]]''
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<!-- * Synonyme: ''[[]]''
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''siehe auch-> [[]]'' -->
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<small> </small> <u> </u> <s> </s> <!--  -->
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'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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''<u>Ex alt </u>''
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Der Diskontierungszinssatz besteht aus:
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* Basiszinssatz (sicherer Zinssatz)
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* Risikozuschlag
  
 
''<u> </u>''
 
''<u> </u>''
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''<u>eigene </u>''
 
''<u>eigene </u>''
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Die allgemeine Formel des CAPM beinhaltet folgende Komponenten:
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{| class="wikitable"
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|-
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|
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|
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|
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| colspan="2" style="text-align:center | Marktrisikoprämie
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|-
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| <math> \mu (r_j ) = </math>
 +
| <math> i_r + </math>
 +
| <math> \beta_j </math>
 +
| <math> \lbrack \mu (r_m ) - </math>
 +
| <math> i_r \rbrack </math>
 +
|-
 +
| Rendite Wertpapier
 +
| Basiszins
 +
| Beta-Faktor Wertpapier
 +
| Marktrendite
 +
| Basiszins
 +
|-
 +
|
 +
|
 +
| colspan="3" style="text-align:center | Risikozuschlag
 +
|-
 +
|}
 +
 +
Daraus ergeben sich sich folgende Bestandteile des Diskontierungszinssatzes: '''Links ändern'''
 +
* [[Capital Asset Pricing Model#Basiszins|Basiszins]] (risikofreier Zinssatz)
 +
* [[Capital Asset Pricing Model#Risikozuschlag|Risikozuschlag]]
 +
** [[Capital Asset Pricing Model#Marktrisikoprämie|Marktrisikoprämie]]
 +
** [[Capital Asset Pricing Model#Beta-Faktor|Beta-Faktor]]
 +
 +
Daneben gibt es noch allgemein anerkannte und nicht allgemein Erweiterungen:
 +
* [[Capital Asset Pricing Model#Größenprämie (Size premium)|Größenprämie (Size premium)]]
 +
* [[Capital Asset Pricing Model#Länderrisikoprämie (Country risk premium)|Länderrisikoprämie (Country risk premium)]]
 +
* [[Capital Asset Pricing Model#Build-up method|Build-up method]]
 +
* [[Capital Asset Pricing Model#Moblilität (Fungibilität)|Moblilität (Fungibilität)]]
 +
* [[Capital Asset Pricing Model#Total-Beta|Total-Beta]]
 +
 +
<s><u>Literatur</u>
  
 
<u>Weblinks</u>
 
<u>Weblinks</u>
  
 
* [
 
* [
−
NN bei Wikipedia], abgefragt ..2023;
+
NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
 
* [
 
* [
−
NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt ..2023;
+
NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
 
* [
 
* [
−
NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt ..2023;
+
NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
  
 
<ref>
 
<ref>
 
</ref>
 
</ref>
 
<ref>[
 
<ref>[
−
Wikipedia, Stichwort:
+
Wikipedia, Stichwort:  
−
], abgefragt ..2023.
+
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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<ref>[
 +
Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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<ref>[
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Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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<ref>[
 +
Grundlagen Statistik, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref></s>
 +
 
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=== Basiszinssatz <s>(sicherer Zinssatz)</s> ===
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''Hauptartikel-> [[Basiszinssatz]]''
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<!-- * Synonyme: ''[[]]''
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''siehe auch-> [[]]'' -->
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<small> </small> <u> </u> <s> </s> <!--  -->
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'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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<s>''<u>Ex alt </u>''
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<!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'': Basiszinssatz, ev risikoloser Zinssatz, sicherer Zinssatz ev Risikolos
 +
Der '''Basiszinssatz <math>(i_r)</math> stellt eine [[Laufzeitäquivalenz|laufzeitäquivalente]] risikolose '''lemma''' Veranlagung dar. <ref>Vgl. Aschauer / Purtscher (2023), S. 213.</ref>
 +
 
 +
''Risikolos'' bedeutet, dass keinerlei Ausfallsrisiko besteht. Ein solches Wertpapier gibt es nicht. Nähe-rungsweise werden dazu Staatsanleihen höchster Bonität herangezogen.<ref>Vgl. Aschauer / Purtscher (2023), S. 213.</ref> Die Risikolosigkeit der Kapitalanlage bezieht sich insbesondere auf das Währungs-, Termin- und Ausfallrisiko.<ref>Ihlau / Duscha (2019), S. 89.</ref>
 +
 
 +
<u>Ermittlung: </u>
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* ''Sekundärmarktrendite'' österreichischer Bundesanleihen<ref>2015 wurde die Sekundärmarktrendite durch die umlaufgewichtete Durchschnittsrendite für Bundesanleihen (UDRB) abgelöst.</ref> (ab KFS/BW 1 (2006) nicht mehr zulässig).
 +
: Fundstelle: https://www.oenb.at/isaweb/report.do?lang=DE&report=2.11.1, abgefragt 8.1.2022;
 +
* ''Neuemissionsrendite'' (ab KFS/BW 1 (2014) nicht mehr zulässig),
 +
: Fundstelle: https://www.oenb.at/isaweb/report.do?lang=DE&report=2.11.3, abgefragt 8.1.2022;
 +
* Ableitung aus der ''Zinsstrukturkurve'', z.B. mittels Svensson-Formel (seit KFS/BW 1 (2014) die einzig zulässige Methode).</s>
 +
 
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''<u> </u>''
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''<u> </u>''
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''<u>eigene </u>''
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Der '''Basiszinssatz <math>i_r</math>''' (sicherer Zinssatz) stellt eine [[Laufzeitäquivalenz|laufzeitäquivalente]] [[Risikoloser Zinssatz|risikolose]] [[sichere Anlage|sichere Veranlagung]] dar.<ref>Vgl. Aschauer / Purtscher (2011), S. 161.</ref>
 +
 
 +
Seit KFS/BW 1 (2014) ist nur noch die Ableitung aus einer [[Zinsstrukturkurve]] (zB nach der [[Svensson-Formel]] zulässig.
 +
 
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<s><u>Literatur</u>
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<u>Weblinks</u>
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 +
* [
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NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
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NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
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NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
 +
 
 +
<ref>
 
</ref>
 
</ref>
 
<ref>[
 
<ref>[
−
Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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Wikipedia, Stichwort:
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], abgefragt ..2023.
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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<ref>[
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Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:  
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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Grundlagen Statistik, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref></s>
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=== Risikozuschlag ===
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==== Hlf RZ (lö) ====
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''Hauptartikel-> [[Risikozuschlag]]''
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<!-- * Synonyme: ''[[]]''
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''siehe auch-> [[]]'' -->
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<small> </small> <u> </u> <s> </s> <!--  -->
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'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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<s>''<u>Ex Alt </u>''
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<!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'': Risikozuschlag
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''<u>Disk4 Kap. 5. </u>''
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Der '''Risikozuschlag''' ermittelt sich als Produkt aus der Marktrisikoprämie und dem Beta-Faktor als Maß für das bewertungsrelevante unternehmensindividuelle Risiko.</s>
 +
 
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''<u> </u>''
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''<u>eigene </u>''
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Durch den '''Risikozuschlag''' auf den [[Basiszinssatz]] (sicherer Zinssatz) wird die Vergleichbarkeit von [[Bewertungsobjekt]] und [[sichere Anlage|sicherer Anlage]] hergestellt.
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Die Ermittlung des Risikozuschlages ist beim [[Objektivierter Unternehmenswert|objektivierten Unternehmenswert]] <u>ausschließlich</u> auf Basis [[Kapitalmarkttheorie|kapitalmarkttheoretischer Modelle]] zulässig.<ref>Vgl. KFS/BW 1 Rz. 101.</ref>
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<u>Bestandteile:</u> '''Links ändern'''
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* [[Capital Asset Pricing Model#Marktrisikoprämie|Marktrisikoprämie]]
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* [[Capital Asset Pricing Model# Beta-Faktor|Beta-Faktor]]
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<s><u>Literatur</u>
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<u>Weblinks</u>
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* [
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NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
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NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
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* [
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NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
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NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
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<ref>
 
</ref>
 
</ref>
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<ref>[
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Wikipedia, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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<ref>[
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Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 
<ref>[
 
<ref>[
 
Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:  
 
Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:  
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], abgefragt ..2023.
+
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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Grundlagen Statistik, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref></s>
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==== Marktrisikoprämie ====
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''Hauptartikel-> [[Marktrisikoprämie]]''
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<!-- * Synonyme: ''[[]]''
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''siehe auch-> [[]]'' -->
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<small> </small> <u> </u> <s> </s> <!--  -->
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'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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<s>''<u>Ex alt </u>''
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<!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'': Marktrisikoprämie
 +
Die '''Marktrisikoprämie''' gilt das höhere Risiko des [[Marktportefeuille]]s ab, das sich mit der Investition in risikobehaftete Anlagen gegenüber einer Veranlagung zum risikofreien Basiszinssatz '''ev besser: sichere Anlage''' ergibt.<ref>Aschauer / Purtscher (2023), S. 225.</ref>
 +
 
 +
Die Marktrisikoprämie wird durch langfristige (historische) Kapitalmarktbeobachtungen abgeleitet und länderspezifisch veröffentlicht. <s>Bekannt ist die Studie von Richard Stehle, weit verbreitet sind die von Aswath Damodaran für verschiedene Länder veröffentlichten Marktrisikoprämien.35</s>
 +
 
 +
Grundsätzlich ist die Marktrisikoprämie jenes Landes heranzuziehen, in welchem letztendlich auch die Erträge des Unternehmens maßgeblich erwirtschaftet werden. Mitunter kann es sich auch empfehlen, bei Bewertung eines Unternehmens oder Konzerns mehrere geographisch unterteilte Bewertungseinheiten zu bilden.<ref>Bachl (2018), S. 47.</ref>
 +
 
 +
<u>Ermittlungsart: </u>
 +
* ''Historische Marktrisikoprämie'': Bis zur Empfehlung KFS/BW1 E7 (2017) bildeten historische Marktrisikoprämien die Grundlage der Empfehlungen der KSW.
 +
* ''Implizite Marktrisikoprämie'': Die implitziten Marktrisikoprämien werden aus aktuellen Kapitalmarktdaten abgeleitet die erforderli-che Rendite ergibt sich dabei durch Rückrechnung aus dem aktuellen Aktienkursniveau und Gewinn-prognosen von Analystenschätzungen.<ref>Vgl. Bachl (2018), S. 47.</ref>
 +
: Implizite Eigenkapitalkosten sind im Vergleich zu historischen Risikoprämien stärkeren Schwankun-gen unterworfen und müssen bei exakter Durchführung jeweils für den relevanten Bewertungsstichtag neu berechnet werden. Implizite Marktrisikoprämien werden im Internet kostenlos zur Verfügung gestellt.<ref>Vgl. Bachl (2018), S. 47.</ref>
 +
 
 +
<u>Quellen: </u>
 +
* Empfehlung und Daten Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung
 +
* Empfehlung und Daten IDW
 +
* Daten Damodaran
 +
* marktrisikoprämie.de
 +
* Internetseite Firmvaluationcenter</s>
 +
 
 +
''<u> </u>''
 +
 
 +
''<u> </u>''
 +
 
 +
''<u>eigene </u>''
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Die '''Marktrisikoprämie''' gilt im Capital Asset Pricing Model (CAPM) das höhere [[Risiko]] des [[Marktportfolio]]s ab, das sich mit der Investition in risikobehaftete Anlagen gegenüber einer Veranlagung in [[sichere Anlage]]n ergibt.<ref>Aschauer / Purtscher (2023), S. 225.</ref>. Die Marktrisikoprämie ist Bestandteil des [[Risikozuschlag]]es.
 +
 
 +
Die Marktrisikoprämie ist eine Differenzgröße zwischen [[Marktrendite]]n und dem [[Basiszinssatz]].
 +
 
 +
<u>Ermittlungsart: </u>
 +
* [[Historische Marktrisikoprämie]]: Ableitung aus historischen Ist-Werten und
 +
* [[Implizite Marktrisikoprämie]]: Ableitung aus Expertenschätzungen (Plan-Werte).
 +
 
 +
KFS/BW 1 Rz. 105 verweist bei Ermittlung der Marktrisikoprämie auf die einschlägigen Empfehlungen der [[Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung]]. Die Empfehlung KFS/BW1 E7 (2017) und die aktuelle KFS/BW1 E7 (2022) legte die implizite Ermittlung als Standard ab 1.1.2018 fest.
 +
 
 +
<s><u>Literatur</u>
 +
 
 +
<u>Weblinks</u>
 +
 
 +
* [
 +
NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
 +
 
 +
<ref>
 
</ref>
 
</ref>
 +
<ref>[
 +
Wikipedia, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
<ref>[
 +
Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
<ref>[
 +
Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
<ref>[
 +
Grundlagen Statistik, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref></s>
  
−
== Literatur ==
+
==== Beta-Faktor ====
 +
''Hauptartikel-> [[Beta-Faktor]]''
 +
<!-- * Synonyme: ''[[]]''
 +
''siehe auch-> [[]]'' -->
 +
<small> </small> <u> </u> <s> </s> <!--  -->
 +
 
 +
'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
 +
 
 +
<s>''<u>Ex Alt </u>''
 +
<!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'': Beta-Faktor
 +
 
 +
''<u>Disk7, Kap 7.1. </u>''
 +
Der '''Beta-Faktor''' ist das Maß für das systematische Risiko.
 +
 
 +
Bedeutung Beta-Faktor:<ref>Vgl. Bachl (2018), S. 43.
 +
</ref>
 +
 
 +
β>1 .............Wertpapier hat höheres Risiko als der Markt
 +
β = 1 ...........Risko entspricht dem Marktportfolio
 +
0<β <1 ........Wertpapier ist sicherer als der Markt
 +
= 0...............risikofreie Veranlagung
 +
 
 +
Während die Marktrisikoprämie die Rendite eines Aktienportfolios ergibt, erhält man nach Anwen-dung des Beta-Faktor die Rendite des konkreten Investments. Dabei werden unsystematische Risiken ausgeblendet. Das Beta enthält jedenfalls das Geschäftsrisiko. Beim unlevered Beta wird das Kapitalstrukturrisiko ausgeblendet. Beim levered Beta die Kapitalstruktur des konkreten Unternehmens oder eine Zielkapitalstruktur berücksichtigt. Die Berücksichtigung der Finanzstruktur erfolgt entsprechend der gewählten Bewertungsmethode.
 +
 
 +
Die konkreten Formeln zum Un-/Relevern hängen von verschiedenen Annahmen ab:<ref>Ihlau / Duscha (2019), S. 95.</ref>
 +
* Finanzierungspolitik des Vergleichsunternehmen und beim Bewertungsobjekt und daraus resultie-rend die Berechnung des Wertbeitrages der Steuervorteile des Fremdkapitals (Tax Shield).
 +
* Höhe der Risikoübernahme durch den Fremdkapitalgeber (Debt Beta).
 +
 
 +
Un-/Relevern:
 +
* Die gefundenen historischen Daten (raw beta) und die adaptierten Zukunftswerte (adjusted Beta) stellen die Werte entsprechend der konkreten Verschuldung der Vergleichsbetriebe dar, es handelt sich somit um ein levered Beta.
 +
* Sofern nicht unterstellt wird, dass das Bewertungsobjekt die gleiche Kapitalstruktur haben soll wie die Vergleichsbetriebe müssen die Werte adapitert werden, dazu werden sie zunächst auf einen fik-tiv unverschuldeten Betrieb umgerechnet (unleverd Beta).
 +
* Dieses wird entsprechend der konkreten Kapitalstruktur des Bewertungsobjekt umgerechnet (rele-vered Beta).
 +
* Diese Kapitalstruktur ist entsprechend der Finanzierungspolitik zu ermitteln, kann also konstant oder variabel sein. In letzterem Fall muss das Beta jährlich neu ermittelt werden.
 +
 
 +
''<u>Kap. 7.2 </u>''
 +
Die relevanten Theorien sind:
 +
a) Modigliani / Miller
 +
b) Hamada
 +
c) Harris / Pringle
 +
d) Miles / Ezzel
 +
 
 +
Das Standardmodell wird auch als Lehrbuch-(Textbook)-Formel bezeichnet.
 +
 
 +
<math>\beta_v = \beta_u \lbrack 1+ (1-s_u)\frac{FK*}{EK*} \rbrack </math>
 +
 
 +
''<u>Hager 2014a, 1129 </u>''
 +
Der Beta-Faktor kann ermittelt werden über:48)Rz. 106 des neuen Fachgutachtens KFS/BW 1.
 +
* Börsenotierung des zu bewertenden Unternehmens (eigene Berechnung oder bei Finanzdienstleistern oder einschlägigen Publikationen);
 +
* Vergleichsgruppen (mangels Zugang zu Daten wird man hier immer auf Finanzdienstleister oder einschlägige Publikationen zugreifen müssen);
 +
* Branchen-Betas (nur bei nicht-börsenotierten Unternehmen).</s>
 +
 
 +
''<u> </u>''
 +
 
 +
''<u> </u>''
 +
 
 +
''<u>eigene </u>''
 +
Der '''Beta-Faktor (<math>\beta </math>)''' ist das Maß für das [[systematisches Risiko|systematische Risiko]]. Mathematisch stellt er den Quotient der [[Kovarianz]] zwischen der [[Rendite]] des Wertpapiers und der [[Marktrendite]] mit der [[Varianz]] der Rendite des Marktes dar.
 +
 
 +
Der Beta-Faktor kann ermittelt werden über:<ref>Hager (2014a), S. 1129 uVa KFS/BW 1 Rz. 106.</ref>
 +
* Börsenotierung des zu bewertenden Unternehmens,
 +
* Vergleichsgruppen ([[Peer Group]]s oder
 +
* [[Branchenbeta]]s.
 +
 
 +
<s><u>Literatur</u>
 +
 
 +
<u>Weblinks</u>
 +
 
 +
* [
 +
NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
 +
 
 +
<ref>
 +
</ref>
 +
<ref>[
 +
Wikipedia, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
<ref>[
 +
Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
<ref>[
 +
Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
<ref>[
 +
Grundlagen Statistik, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref></s>
 +
 
 +
==== Adaptierungen ====
 +
''Hauptartikel-> [[Capital Asset Pricing Model#Adaptierungen|Capital Asset Pricing Model]]''
 +
<!-- * Synonyme: ''[[]]''
 +
''siehe auch-> [[]]'' -->
 
<small> </small> <u> </u> <s> </s> <!--  -->
 
<small> </small> <u> </u> <s> </s> <!--  -->
−
=== Gesetz ===
 
  
−
=== Erlässe ===
+
'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
  
−
=== Fachgutachten ===
+
<s>''<u>Ex Alt </u>''
 +
<!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'':
  
−
* KFS/BW 1 Rz.  
+
''<u>Hager 2014a, S. 1130 </u>''
−
* IDW S1 Rz.
+
Mögliche Adpatierungen: verweis
 +
* Wachstumsabschlag,
 +
* Größenprämie (size premium),
 +
* Länderrisikoprämie (country risk premium),
 +
* build-up method,
 +
* Anpassung wegen mangelnder Mobilität.
 +
● <sTotal-Beta.
 +
● >ratingbasierte Kapitalkostenmodelle</s>.</s>
  
−
=== Fachliteratur ===
+
''<u> </u>''
−
" *)mwN <small>ausgeblendet finden sich weitere Literaturangaben</small>
 
  
−
* Bachl (2018),
+
''<u> </u>''
−
* Drukarczyk / Schüler (2016),
 
−
* Fleischer / Hüttemann (2015),
 
−
Ihlau / Duscha (2019),
 
−
* Mandl / Rabel (1997),
 
−
* WP-Handbuch II (2014), Rz. A
 
−
* WPH-Edition (2018), Rz. A
 
  
−
=== Judikatur ===
+
''<u>eigene </u>'' '''Links ändern'''
 +
Das CAPM wird durch einige ''akzeptierte Ergänzungen'' erweitert:
 +
* [[Capital Asset Pricing Model#(Ertrags-)Steuer|(Ertrags-)Steuer]]
 +
* [[Capital Asset Pricing Model#Inflation und Wachstum|Inflation und Wachstum]]
 +
* [[Capital Asset Pricing Model#Insolvenzrisiko|Insolvenzrisiko]]
  
−
=== Unterlage(n) ===
+
Daneben gibt es noch ''weitere Ergänzungen'', die versuchen, die Kritikpunkte am CAPM auszugleichen.
−
<small> Sortiert nach Datum und Dateiname </small>
+
* [[Capital Asset Pricing Model#Größenprämie (Size premium)|Größenprämie (Size premium)]]
 +
* [[Capital Asset Pricing Model#Länderrisikoprämie (Country risk premium)|Länderrisikoprämie (Country risk premium)]]
 +
* [[Capital Asset Pricing Model#Build-up method|Build-up method]]
 +
* [[Capital Asset Pricing Model#Moblilität (Fungibilität)|Moblilität (Fungibilität)]]
 +
* [[Capital Asset Pricing Model#Total-Beta|Total-Beta]]
  
−
* Hager: ''"Ermittlung und Bedeutung von Ratings"'', [[Datei:Rating.pdf]], Stand Okt. 2022;
+
<u>Literatur</u>
−
* Hager: ''"Brutto- oder Nettounternehmenswert"'', [[Datei:Bto-Nto-UW.pdf]], Stand Juni 2022;
 
−
* Hager: ''"Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung"'', [[Datei:Grundsätze-UBW.pdf]], Stand Mai 2022;
 
−
* Hager: ''Äquivalenzprinzipien'', [[Datei:Äquivalenz.pdf]], Basisseminar BFA, Stand Feb. 2022;
 
−
* Hager: ''"Shareholder Value"'', [[Datei:Shareholdervalue.pdf]], Stand Nov. 2021;
 
−
* Hager: ''"Persönliche Haftung in der Unternehmensbewertung"'', [[Datei:Haftung.pdf]], Stand Aug. 2021;
 
−
* Hager: ''"Geldflussrechnung"'', [[Datei:CF-Kapfluss.pdf]], Stand Aug. 2021;
 
−
* Hager: ''Anschaffungs- und Herstellungskosten'', [[Datei:AHK.pdf]], Stand Mai 2021;
 
−
* Hager: ''"Fiktive Anschaffungskosten"'', [[Datei:Fiktive AK.pdf]], Stand März 2021;
 
−
* Hager: ''"Nachweis des Verkehrswertes durch vereinfachte Wertfindung"'', [[Datei:GA-vereinfach.pdf]], Stand März 2021;
 
−
* Hager: ''Bewertung von Personengesellschaften'', [[Datei:PersGes-UBW.pdf]], Stand Dez. 2020;
 
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* Hager: ''Anteilsbewertung - Personengesellschaften'', [[Datei:PersGes-ABW.pdf]], Stand Dez. 2020;
 
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* Hager: ''Bewertungsobjekt'', [[Datei:Bewertungsobjekt.pdf]], Stand Okt. 2020;
 
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* Hager: ''Grundbegriffe'', Basisseminar BFA, [[Datei:Grundbegriffe.pdf|Grundbegriffe]], Stand Okt. 2020;
 
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* Hager: ''"Wie man mit dem Wr. Verfahren 1996 den gemeinen Wert berechnet"'', [[Datei:Wiener Verfahren Berechnung.pdf]], Stand Aug. 2020;
 
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* Hager: ''"Vereinfachtes Ertragswertverfahren - Berechnung"'', [[Datei:VEWV-Berechn.pdf]], Stand Juli 2020;
 
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* Hager: ''"Ermittlung des Unternehmerlohns"'', [[Datei:Unternehmerlohn-Praxis.pdf]], Stand Mai 2019;
 
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* Hager: ''"Liquidationswert"'', [[Datei:Liquidationswert.pdf]], Stand Februar 2019;
 
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* Hager: ''Bewertungsmethoden – Eine Übersicht '', [[Datei:Methoden-übersicht.pdf]], Stand Juni 2018;
 
−
* Hager: ''Objektivierter vs. subjektiver Wert'', [[Datei:Obj-Subj.pdf]], Stand Jan. 2018;
 
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* Hager: ''Cash-Flow'', [[Datei:Cash-Flow.pdf]], Stand Aug. 2017;
 
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* Hager: ''Geldwertänderung'', [[Datei:Inflation.pdf]], Basisseminar BFA, Stand Juli 2016;
 
−
* Hager: ''Unsicherheit in der Unternehmensbewertung'', [[Datei:Risiko.pdf]], Basisseminar BFA, Stand Oktober 2015;
 
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* Hager: ''Auffrischung mathematischer Grundkenntnisse'', Basisseminar BFA, [[Datei:Mathematik-Auffrischung.pdf]], Stand August 2020;
 
−
* Hager: ''Was ist bei Prüfung eines Unternehmensbewertungsgutachtens zu beachten – eine kurze Einführung'', [[Datei:Prüfung-Gutachten.pdf]], Basisseminar BFA, Stand Nov. 2017;
 
−
* Hager: ''Im Steuerrecht relevane Werte'', Basisseminar BFA, [[Datei:Welche Werte.pdf]], Stand September 2015 '''nicht mehr aktuell''';
 
−
* Hager: ''Wozu braucht man Unternehemensbewertung'', Basisseminar BFA, [[Datei:Wozu Unternehmensbewertung.pdf]], Stand September 2015;
 
−
* Hager: ''Änderungen durch das neue Fachgutachten KFS/BW1 „Unternehmensbewertung“ vom 26.3.2014 Info für Wissensplattform'', [[Datei:Vergleich BW1 (2006)-(2014).pdf]], Stand Jan. 2015;
 
−
* Hager: ''Markenrechtsbewertung'', [[Datei:Wertmarke.pdf]], Vortrag 26.4.2012 Groß-BP Wien;
 
  
−
=== Folien ===
+
<u>Weblinks</u>
  
−
* Hager: "Welche (Unternehmens)Bewertungen werden vom Finanzamt anerkannt?", VWT 6.5.2019, [[Datei:VWT 2019.pdf]]
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* [
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* Hager: "Unternehmensbewertung Basis", BFA 2016, [[Datei:UBW-Basis(2016).pdf]], Stand Oktober 2016
+
NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
−
* Hager: "Unternehmensbewertung im Steuerrecht", Linde Forum Unternehmensbewertung 2016, [[Datei:Forum 16 UBW-StR-Ergänzt.pdf]]
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* [
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* Hager: "Unternehmensbewertungsgutachten - schlüssig und nachvollziehbar", JKU 2015, [[Datei:UBWGA JKU-Linz 151014.pdf]]
+
NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
−
* Hager: "Unternehmensbewertung Basis", BFA 2013, [[Datei:UBW-Basis 2013.pdf]], Stand Februar 2013
+
* [
−
* Hager: "Wertermittlung des immateriellen Vermögens Marke", GBP 26.4.2010, [[Datei: Wertmarke-Präsentation.pdf]]
+
NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
  
−
''siehe auch -> [[Liste der verwendeten Gesetze und Erlässe]],  
+
<ref>
−
[[Liste der verwendeten Literatur]],
+
</ref>
−
[[Liste englische Fachausdrücke]],  
+
<ref>[
−
[[Liste der verwendeten Abkürzungen und Symbole]],  
+
Wikipedia, Stichwort:
−
[[Liste der verwendeten Formeln]]''
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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<ref>[
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Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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<ref>[
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Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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<ref>[
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Grundlagen Statistik, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
  
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== Weblinks ==
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''Hauptartikel-> [[]]''
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* Synonyme: ''[[]]''
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''siehe auch-> [[]]''
 
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<small> </small> <u> </u> <s> </s> <!--  -->
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'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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''<u> </u>''
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''<u> </u>''
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''<u>eigene </u>''
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<u>Literatur</u>
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<u>Weblinks</u>
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* [
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NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
 
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NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt ..2023;
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NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
 
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NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt ..2023;
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NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
  
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== Einzelnachweise==
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<ref>
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<references />
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</ref>
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Wikipedia, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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<ref>[
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Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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<ref>[
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Grundlagen Statistik, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
  
−
<nowiki>[[Kategorie:Bewertung immaterielles Vermögen]]
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== Arten des Diskontierungszinssatzes ==
−
[[Kategorie:internationale Rechnungslegung]]
+
=== Hlf Art (lö) ===
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[[Kategorie:Jahresabschlussanalyse]]
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<!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'':  
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[[Kategorie:Liegenschaftsbewertung]]  
+
''Hauptartikel-> [[]]''
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[[Kategorie:Mathematischer Begriff]]
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* Synonyme: ''[[]]''
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[[Kategorie:Rechnungswesen]]
+
''siehe auch-> [[]]''
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[[Kategorie:Recht, allgemein]]
+
<small> </small> <u> </u> <s> </s> <!--  -->
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[[Kategorie:Steuerrecht]]
 
−
[[Kategorie:Unternehmensbewertung]]
 
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[[Kategorie:Unternehmensrecht]]
 
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[[Kategorie:Wert]]
 
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[[Kategorie:Wirtschaftswissenschaft]]
 
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</nowiki>
 
  
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'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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== Alt ==
 
−
'''zuerstdie einzelnen Zinssätzeausarbeiten, dann erst veröffentlichen'''
 
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'''nn vollständig''', '''Kurzinfo!'''  
 
  
−
Der '''Diskontierungszinssatz''' ist jener Zinssatz der als Barwertfaktor die künftigen [[finanzieller Überschuss|finanziellen Überschüsse]] zum [[Barwert]] überleitet.
+
''<u>Ex alt </u>''  
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Arten: '''erg links'''
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* unverschuldete Eigenkapitalkosten
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* verschuldete Eigenkapitalkosten
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* Weighted Average Costs of Capital (WACC) (incl. Tax-Shield)
 +
* WACC (excl Tax-Shield)
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* (Fremdkapitalzinssatz)
  
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== Übersicht ==
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<s>Der Diskontierungszinssatz setzt sich aus mehreren Variablen zusammen.</s> Je nach [[Bewertungsverfahren]] sind verschiedene Zinssätze bei der [[Diskontierung]] zu verwenden.
  
−
Der Diskontierungszinssatz setzt sich aus mehreren Variablen zusammen. Je nach [[Bewertungsverfahren]] sind verschiedene Zinssätze bei der [[Diskontierung]] zu verwenden.
+
'''Lemma und Links berichtigen'''
  
 
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* [[Zinssatz des undverschuldeten Eigenkapital|Renditeforderung der Eigenkapitalgeber für das unverschuldete Unternehmen]] (idR) '''besser [[Eigenkapitalzinssatz (verschuldeter Betrieb)]]'''
 
* [[Zinssatz des undverschuldeten Eigenkapital|Renditeforderung der Eigenkapitalgeber für das unverschuldete Unternehmen]] (idR) '''besser [[Eigenkapitalzinssatz (verschuldeter Betrieb)]]'''
  
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== Abweichung Entscheidungswert ==
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=== Unverschuldete Eigenkapitalkosten ===
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''Hauptartikel-> [[]]''
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* Synonyme: ''[[]]''
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''siehe auch-> [[]]''
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'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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<u>Formel: </u><ref>
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<u>Anwendung:  </u>
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<u>Weblinks</u>
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NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
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NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
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</ref>
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Wikipedia, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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Grundlagen Statistik, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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=== Verschuldete Eigenkapitalkosten ===
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<!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'':
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''Hauptartikel-> [[]]''
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* Synonyme: ''[[]]''
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''siehe auch-> [[]]''
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'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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''<u>Disk2, Kap 2.1.A </u>''
 +
Die '''verschuldeten Eigenkapitalkosten''' (richtig: Renditeforderung des verschuldeten Unternehmens, oft kurz: Eigenkapitalkosten) sind jene [[Eigenkapitalkosten]] die ein [[Eigentümer]] bei der konkreten [[Verschuldung]] als [[risikokoadäquat]] entfindet. *)<!--  -->
 +
 
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''<u>Ex alt</u>''
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<!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'': verschuldete Eigenkapitalkosten
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<u>Synonyme:  </u> '''small lö'''
 +
* ''verschuldeten Eigenkapitalkosten:'' <small>akt Lemma </small>
 +
* ''Zinssatz des verschuldeten Eigenkapitals:'' <small>bei fe Link </small>
 +
* ''Renditeforderung des verschuldeten Unternehmens:'' <small>vermutlich richtig </small>
 +
* ''Eigenkapitalkosten:'' <small>oft verkürzt </small>
 +
* '' :'' <small> </small>
 +
 
 +
<u>Formel: </u><ref>Aus
 +
], abgefragt ..2023.</ref>'''in Disk2 e)
 +
 
 +
<math> r(EK)_v = i_r + \beta_v \cdot {MRP} </math>
 +
 
 +
<u>Anwendung:  </u>
 +
* [[Ertragswertverfahren]]
 +
* [[FTE-Verfahren]]
 +
 
 +
''<u>Ex Unterlage </u>''
 +
Verschuldete Eigenkapitalkosten (richtig: Renditeforderung des verschuldeten Unternehmens, oft kurz
 +
Eigenkapitalkosten):
 +
sind jene Eigenkapitalkosten die ein Eigentümer bei der konkreten Verschuldung als risikokoadäquat
 +
empfindet. 
 +
 
 +
Formel 7: Verschuldete Eigenkapitalkosten 
 +
𝑟(𝐸𝐾)𝑣 = 𝑖𝑟 + 𝛽𝑣 ∙ 𝑀𝑅𝑃
 +
 
 +
Entsprechend der allgemeinen Formel des CAPM bestehen die Eigenkapitalkosten aus dem Basiszinssatz und dem Risikozuschlag. Letzterer ergibt sich aus der Marktrisikoprämie (MRP) und dem BetFaktor des verschuldeten Eigenkapitals (v).
 +
 
 +
 
 +
''<u> </u>''
 +
 
 +
''<u>eigene </u>''
 +
 
 +
 
 +
<s><u>Synonyme:  </u></s>
 +
 
 +
<u>Formel: </u><ref>
 +
</ref>
 +
 
 +
<u>Anwendung:  </u>
 +
* für Ertragswert–,
 +
* für FTE-Verfahren und
 +
* Bestandteil der Formel für den WACC.
 +
 
 +
<u>Literatur</u>
 +
 
 +
<u>Weblinks</u>
 +
 
 +
* [
 +
NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
 +
 
 +
<ref>
 +
</ref>
 +
<ref>[
 +
Wikipedia, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
<ref>[
 +
Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
<ref>[
 +
Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
<ref>[
 +
Grundlagen Statistik, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
 
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=== Weighted Average Costs of Capital (WACC) (incl. Tax-Shield) ===
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<!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'':
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''Hauptartikel-> [[]]''
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* Synonyme: ''[[]]''
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''siehe auch-> [[]]''
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<small> </small> <u> </u> <s> </s> <!--  -->
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'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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 +
''<u>Ex alt </u>''
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Die '''Weighted Average Cost of Capital, WACC (gewogenen Kapitalkosten)''' sind ein gewichteter Mischzinssatz aus [[Eigenkapitalkosten]] und [[Fremdkapitalkosten]]. Die Gewichtung erfolgt nach dem Verhältnis der [[Marktwert]]e von [[Marktwert des Eigenkapitals|Eigen-]] und [[Marktwert des Fremdkapitals|Fremdkapital]].<ref>Vgl. KFS/BW 1 Rz. 39.</ref>
 +
 
 +
Die Gewichtung von Eigen- und Fremdkapitalkosten erfolgt zu Marktwerten. Dies führt zu einem [[Zirkularität]]sproblem, da das Ergebnis der Berechnung der Marktwert des Eigenkapitals gleichzeitig in die Formel einfließt.
 +
 
 +
Zur Lösung dieser Problematik bestehen grundsätzlich zwei Möglichkeiten:
 +
* Festlegung einer marktgewichteten [[Zielkapitalstruktur]],
 +
* Lösung durch mathematische [[Iterationen]]
 +
* [https://de.wikipedia.org/wiki/Roll-Back-Verfahren Roll-Back-Verfahren]
 +
 
 +
Mandl / Rabel (1997), S. 322 präferieren die Festlegung einer (konstanten) Zielkapitalstruktur. Diese kann sich von der aktuellen Struktur unterscheiden (z.B. Branchenwerte). Dabei ist m.E. zu überprüfen, ob dies mit den Ausschüttungsannahmen zusammenpasst.
 +
 
 +
<u>Synonyme:  </u> '''small lö'''
 +
* ''Weighted Average Cost of Capital:'' <small>aktuelles Lemma </small>
 +
* ''WACC:'' <small>Abkürzung </small>
 +
* ''gewogenen Kapitalkosten:'' <small>deutsch </small>
 +
* '' :'' <small> </small>
 +
 
 +
<u>Formel: </u><ref>Aus Aschauer / Purtscher (2023), S. 121.</ref>
 +
 
 +
<math> r({TCF}) = r({EK}_v) \cdot \frac{EK^*}{GK^*} + r({FK}) \cdot (1-s_u) \frac{FK^*}{GK^*} </math>
 +
 
 +
<u>Anwendung:  </u
 +
* [[WACC-Verfahren]]
 +
 
 +
<u>Weblinks</u>
 +
 
 +
* [https://de.wikipedia.org/wiki/Weighted_Average_Cost_of_Capital Weighted Average Cost of Capital bei Wikipedia], abgefragt 22.7.2023;
 +
 
 +
''<u> </u>''
 +
 
 +
''<u> </u>''
 +
 
 +
''<u>eigene </u>''
 +
 
 +
 
 +
<s><u>Synonyme:  </u></s>
 +
 
 +
<u>Formel: </u><ref>
 +
</ref>
 +
 
 +
<u>Anwendung:  </u>
 +
* WACC-Verfahren
 +
 
 +
<u>Literatur</u>
 +
 
 +
<u>Weblinks</u>
 +
 
 +
* [
 +
NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
 +
 
 +
<ref>
 +
</ref>
 +
<ref>[
 +
Wikipedia, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
<ref>[
 +
Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
<ref>[
 +
Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
<ref>[
 +
Grundlagen Statistik, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
 
 +
=== WACC (excl Tax-Shield) ===
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<!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'':
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''Hauptartikel-> [[]]''
 +
* Synonyme: ''[[]]''
 +
''siehe auch-> [[]]''
 +
<small> </small> <u> </u> <s> </s> <!--  -->
 +
 
 +
'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
 +
 
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''<u>Ex alt </u>''
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Das [[TCF-Verfahren]] unterscheidet sich um WACC-Verfahren durch die Berücksichtigung des Steuervorteils der Fremdfinanzierung im [[Cash-Flow]]. ''' ev umformulieren'''
 +
 
 +
<u>Synonyme:  </u>
 +
 
 +
<u>Formel: </u><ref>Aus Ihlau / Duscha (2019), S. 83.</ref>
 +
 
 +
<math> r({TCF}) = r({EK}_v) \cdot \frac{EK^*}{GK^*} + r({FK}) \cdot \frac{FK^*}{GK^*} </math>
 +
 
 +
<u>Anwendung:
 +
''<u> </u>''
 +
 
 +
''<u> </u>''
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 +
''<u>eigene </u>''
 +
 
 +
 
 +
<s><u>Synonyme:  </u></s>
 +
 
 +
<u>Formel: </u><ref>
 +
</ref>
 +
 
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<u>Anwendung:  </u>
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* TCF-Verfahren
 +
 
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<u>Literatur</u>
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<u>Weblinks</u>
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* [
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NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
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* [
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NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
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* [
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NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
 +
 
 +
<ref>
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</ref>
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<ref>[
 +
Wikipedia, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
<ref>[
 +
Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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], abgefragt 9.11.2024.</ref>
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<ref>[
 +
Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
 +
<ref>[
 +
Grundlagen Statistik, Stichwort:
 +
], abgefragt 9.11.2024.</ref>
  
−
Die Übersicht gilt für den [[Objektivierter Unternehmenswert|objektivierten Wert]]. Bei der Ermittlung eines [[Subjektiver Unternehmenswert|subjekiven Unternehmenswert]] wird der Diskontierungssatz durch die individuellen Verhältnisse bzw Vorgaben des jeweiligen Bewertungssubjekts bestimmt. <ref>Rz. 113 KFS BW 1</ref>
+
=== mm ===
 +
<!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'':
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''Hauptartikel-> [[]]''
 +
* Synonyme: ''[[]]''
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''siehe auch-> [[]]''
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<small> </small> <u> </u> <s> </s> <!--  -->
 +
 
 +
'''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
  
−
Diskontierungssatz:<ref>Rz. 113 KFS BW 1</ref>
+
''<u> </u>''
−
* individuelle Renditevorgaben
 
−
* Renditeerwartung der besten Alternative
 
−
* Kapitalmarktdaten abgeleitete Renditen
 
  
−
== Literatur ==
+
''<u> </u>''
−
<!--
+
 
−
=== Gesetz ===
+
''<u>eigene </u>''
 +
 
 +
 
 +
<s><u>Synonyme:  </u></s>
 +
 
 +
<u>Formel: </u><ref>
 +
</ref>
 +
 
 +
<u>Anwendung:  </u>
 +
 
 +
 
 +
<u>Literatur</u>
 +
 
 +
<u>Weblinks</u>
 +
 
 +
* [
 +
NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
 +
* [
 +
NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
 +
 
 +
<ref>
 +
</ref>
 +
<ref>[
 +
Wikipedia, Stichwort:
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=== Fachliteratur ===
 
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* Bachl (2015), 29 ff
 
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* Enzinger (2014)
 
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* Hager: ''Auffrischung mathematischer Grundkenntnisse'', Basisseminar BFA, [[Datei:Mathematik-Auffrischung.pdf]], Stand September 2015
 
* Hager: ''Auffrischung mathematischer Grundkenntnisse'', Basisseminar BFA, [[Datei:Mathematik-Auffrischung.pdf]], Stand September 2015
 
* Hager: ''Datei:Bewertungsmethoden – Eine Übersicht '', [[Datei:Methoden-übersicht.pdf]], Basisseminar BFA, Stand September 2015
 
* Hager: ''Datei:Bewertungsmethoden – Eine Übersicht '', [[Datei:Methoden-übersicht.pdf]], Basisseminar BFA, Stand September 2015
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* KFS/BW 1 Rz.
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" *)mwN <small>ausgeblendet finden sich weitere Literaturangaben</small>
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* Aschauer / Purtscher (2023), S. ;
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* Bachl (2018), S. ;
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* Drukarczyk / Schüler (2016), S. ;
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* Fleischer / Hüttemann (2015), S. ;
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* Ihlau / Duscha (2019), S. ;
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* Mandl / Rabel (1997), S. ;
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* WP-Handbuch II (2014), Rz. A ;
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* WPH-Edition (2018), Rz. A ;
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=== Judikatur ===
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=== Unterlage(n) ===
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* Hager: ''Anschaffungs- und Herstellungskosten'', [[Datei:AHK.pdf]], Stand Mai 2021;
 +
* Hager: ''Äquivalenzprinzipien'', [[Datei:Äquivalenz.pdf]], Basisseminar BFA, Stand Feb. 2022;
 +
* Hager: ''Bewertungsanlass und -zweck - funktionale Bewertung'', [[Datei:BewAZ.pdf]], Stand Nov. 2023;
 +
* Hager: ''Bewertungsobjekt'', [[Datei:Bewertungsobjekt.pdf]], Stand Okt. 2020;
 +
* Hager: ''Brutto- oder Nettounternehmenswert'', [[Datei:Bto-Nto-UW.pdf]], Stand Juni 2022;
 +
* Hager: ''Cash-Flow'', [[Datei:Cash-Flow.pdf]], Stand Aug. 2017;
 +
* Hager: ''Ertragsbegriffe'', [[Datei:Ertrag.pdf]], Stand Dez. 2023;
 +
* Hager: ''Geldflussrechnung'', [[Datei:CF-Kapfluss.pdf]], Stand Aug. 2021;
 +
* Hager: ''Fiktive Anschaffungskosten'', [[Datei:Fiktive AK.pdf]], Stand März 2021;
 +
* Hager: ''Nachweis des Verkehrswertes durch vereinfachte Wertfindung'', [[Datei:GA-vereinfach.pdf]], Stand März 2021;
 +
* Hager: ''Grundbegriffe'', Basisseminar BFA, [[Datei:Grundbegriffe.pdf|Grundbegriffe]], Stand Okt. 2020;
 +
* Hager: ''Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung'', [[Datei:Grundsätze-UBW.pdf]], Stand Mai 2022;
 +
* Hager: ''Persönliche Haftung in der Unternehmensbewertung'', [[Datei:Haftung.pdf]], Stand Aug. 2021;
 +
* Hager: ''Geldwertänderung'', [[Datei:Inflation.pdf]], Basisseminar BFA, Stand Juli 2016;
 +
* Hager: ''Liquidationswert'', [[Datei:Liquidationswert.pdf]], Stand Februar 2019;
 +
* Hager: ''Markenrechtsbewertung'', [[Datei:Wertmarke.pdf]], Vortrag 26.4.2012 Groß-BP Wien;
 +
* Hager: ''Auffrischung mathematischer Grundkenntnisse'', Basisseminar BFA, [[Datei:Mathematik-Auffrischung.pdf]], Stand August 2023;
 +
* Hager: ''"Bewertungsmethoden – Eine Übersicht"'', [[Datei:Methoden-übersicht.pdf]], Stand Okt. 2024;
 +
* Hager: ''Objektivierter vs. subjektiver Wert'', [[Datei:Obj-Subj.pdf]], Stand Sep. 2023;
 +
* Hager: ''Anteilsbewertung - Personengesellschaften'', [[Datei:PersGes-ABW.pdf]], Stand Dez. 2020;
 +
* Hager: ''Bewertung von Personengesellschaften'', [[Datei:PersGes-UBW.pdf]], Stand Dez. 2020;
 +
* Hager: ''Was ist bei Prüfung eines Unternehmensbewertungsgutachtens zu beachten – eine kurze Einführung'', [[Datei:Prüfung-Gutachten.pdf]], Basisseminar BFA, Stand Nov. 2017;
 +
* Hager: ''Ermittlung und Bedeutung von Ratings'', [[Datei:Rating.pdf]], Stand Okt. 2022;
 +
* Hager: ''Unsicherheit in der Unternehmensbewertung'', [[Datei:Unsicher.pdf]], Basisseminar FAÖ, Stand Okt. 2024;
 +
* Hager: ''Shareholder Value'', [[Datei:Shareholdervalue.pdf]], Stand Nov. 2021;
 +
* Hager: ''Ermittlung des Unternehmerlohns'', [[Datei:Unternehmerlohn-Praxis.pdf]], Stand Mai 2019;
 +
* Hager: ''Änderungen durch das neue Fachgutachten KFS/BW1 'Unternehmensbewertung' vom 26.3.2014 Info für Wissensplattform'', [[Datei:Vergleich BW1 (2006)-(2014).pdf]], Stand Jan. 2015;
 +
* Hager: ''Vereinfachtes Ertragswertverfahren - Berechnung'', [[Datei:VEWV-Berechn.pdf]], Stand Juli 2020;
 +
* Hager: ''Im Steuerrecht relevane Werte'', Basisseminar BFA, [[Datei:Welche Werte.pdf]], Stand September 2015 '''nicht mehr aktuell''';
 +
* Hager: ''Wie man mit dem Wr. Verfahren 1996 den gemeinen Wert berechnet'', [[Datei:Wiener Verfahren Berechnung.pdf]], Stand Aug. 2020;
 +
* Hager: ''Wozu braucht man Unternehmensbewertung'', Basisseminar BFA, [[Datei:Wozu Unternehmensbewertung.pdf]], Stand September 2015;
 +
* Hager: ''Diskontierungszinssatz – Ein kurzer Überblick'', [[Datei:Zins kurz.pdf]], Basisseminar FAÖ, Stand Okt. 2024;
 +
 
 +
=== Tabellen ===
 +
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 +
* Hager: ''Checkliste Gutachten'', [[Datei:Gutachten Checkliste.xlsx]], Stand Okt. 2024;
 +
* Hager: ''Mustertabelle Ertragswertverfahren'', [[Datei:Ertragswert-muster.xlsx]], Stand Okt. 2024;
 +
* Hager: ''Berechnungstabelle Rating'', [[Datei:Rating.xlsx]], Stand Nov. 2024;
 +
* Hager: ''Berechnungstabelle Svensson-Formel'', [[Datei:Svensson DBB.xlsx]], Stand Okt. 2024;
 +
* Hager: ''Mustertabelle vereinfachtes Ertragswertverfahren'', [[Datei:VEWV Muster.xlsx]], Stand Okt. 2024;
 +
* Hager: ''Mustertabelle Wr. Verfahren 1996'', [[Datei:WRV Muster.xlsx]], Stand Okt. 2024;
 +
 
 +
=== Folien ===
 +
 
 +
* Hager: "Welche (Unternehmens)Bewertungen werden vom Finanzamt anerkannt?", VWT 6.5.2019, [[Datei:VWT 2019.pdf]]
 +
* Hager: "Unternehmensbewertung Basis", BFA 2016, [[Datei:UBW-Basis(2016).pdf]], Stand Oktober 2016
 +
* Hager: "Unternehmensbewertung im Steuerrecht", Linde Forum Unternehmensbewertung 2016, [[Datei:Forum 16 UBW-StR-Ergänzt.pdf]]
 +
* Hager: "Unternehmensbewertungsgutachten - schlüssig und nachvollziehbar", JKU 2015, [[Datei:UBWGA JKU-Linz 151014.pdf]]
 +
* Hager: "Unternehmensbewertung Basis", BFA 2013, [[Datei:UBW-Basis 2013.pdf]], Stand Februar 2013
 +
* Hager: "Wertermittlung des immateriellen Vermögens Marke", GBP 26.4.2010, [[Datei: Wertmarke-Präsentation.pdf]]
 +
 
 +
''siehe auch -> [[Liste der verwendeten Gesetze und Erlässe]],
 +
[[Liste der verwendeten Literatur]],
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[[Liste englische Fachausdrücke]],
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[[Liste der verwendeten Abkürzungen]],
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[[Liste der verwendeten Symbole]],
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[[Liste der verwendeten Formeln]]''
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== Weblinks ==
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NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
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NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
  
 
== Einzelnachweise==
 
== Einzelnachweise==
 
<references />
 
<references />
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+
 
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[[Kategorie:Mathematischer Begriff]]  
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[[Kategorie:internationale Rechnungslegung]]
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[[Kategorie:Jahresabschlussanalyse]]
 +
[[Kategorie:Liegenschaftsbewertung]] </s>
 +
[[Kategorie:Mathematischer Begriff]]
 +
<s>[[Kategorie:Rechnungswesen]]
 +
[[Kategorie:Recht, allgemein]]
 +
[[Kategorie:Steuerrecht]]</s>
 +
ev [[Kategorie:Unternehmensbewertung]]
 +
<s>[[Kategorie:Unternehmensrecht]]
 +
[[Kategorie:Wert]]</s>
 +
[[Kategorie:Wirtschaftswissenschaft]]
 +
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Aktuelle Version vom 10. November 2024, 11:06 Uhr

Seite aus Benutzer:Peter Hager/Baustelle/Diverse Hinweise#Diskontierungszinssatz (12.10.2024) lö

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Begriff (lö)

  • Weiterleitung: Diskontierungssatz, Kapitalisierungszinssatz, Kapitalisierungszinsfuß, Kalkulationszinsfuß

 erg

Ex Alt 

Diskontierungszins = Basiszinssatz + Risikozuschlag


ex Ganz alt

Ex Unterlage


eigene Der Diskontierungszinssatz ist jener Zinssatz der entsprechend der Bewertungsmethode und unter Berücksichtigung der Äquivalenzprinzipien die Zukunftserfolge im Bewertungsstichtag vergleichbar macht. *)

Für den Diskontierungszinssatz gibt es zahlreiche Synonyme: *) Lemma

Bezeichnung Quelle
Diskontierungssatz Drukarczyk / Schüler (2016), S. 237 ff;
Diskontierungszinssatz KFS/BW 1 Rz. 95;
Fleischer / Hüttemann (2015), S. 105;
Kalkulationszinsfuß Mandl / Rabel (1997), S. 214ff;
Kapitalisierungszinsfuß Bachl (2018), S. 41 ff;
Ballwieser / Hachmeister (2013), S. 87;
Kapitalisierungszinssatz IDW S1 Rz. 113;
KFS/BW 1 (2006) Rz. 59 zwei verschiedene Bezeichnungen???;
Aschauer / Purtscher (2011), S. 49;
Dörschell u.a. (2012);
Fleischer / Hüttemann (2015), S. 152 ff;
Ihlau / Duscha (2019), S. 84;
WPH-Edition (2018), Tz. A 210; Ziemer (2018), S. 32;

[1] [2] [3] [4] [5]

Bedeutung

  • Weiterleitung:

siehe auch-> [[]] ev Risiko 

 (zT) ok
Abzinsung, (Urheber wikimedia, Stefan_024)

während bei der Sicherheitsäquivalenzmethode das Unternehmerrisiko durch Adaptierung der finanziellen Überschüsse berücksichtigt wird, erfolgt dies in der Risikozuschlagsmethode durch Zuschläge zum sicheren Zinssatz.

Die Ermittlung des Diskonierungszinssatzes ist für die Unternehmensbewertung von zentraler Bedeutung. Ihr wird in der einschlägigen Fachliteratur große Aufmerksamkeit gewidmet.

Durch den Diskontierungszinssatz werden bei den Diskontierungsverfahren die finanziellen Überschüsse auf den Barwert diskontiert.

Der maßgebliche Zinssatz wird in der Praxis nach der Risikozuschlagsmethode ermittelt, die Sicherheitsäquivalenzmethode hat nur in der Theorie Bedeutung.

Diskontierungszinssatz und Bewertungszweck

  • Weiterleitung: 

 (zT) ok

Während bei DCF-Verfahren der Diskontierungszinssatz stets kapitalmarkttheoretisch abgeleitet wird, kann beim Ertragswertverfahren der Diskontierungszinssatz auch auf Basis der individuellen Verhältnisse oder nach den Vorgaben des Bewertungssubjekts festgelegt werden. Die Festlegung des Diskontierungssatzes auf Basis von individuellen Verhältnissen oder Vorgaben führt zur Ermittlung eines subjektiven Unternehmenswerts. [6]

[7] [8] [9] [10] [11]

Ermittlung des Risikozuschlages

Hlf Erm (lö)

  • Weiterleitung: 
Hauptartikel-> [[]]
  • Synonyme: [[]]

siehe auch-> [[]] 

fe

Ex Alt Arten der Ermittlung der Zuschläge:

  • Individuelle Zuschläge, fe Links
  • Kapitalmarktorientierte Zuschläge und
  • nicht kapitalmarktorientierte Zuschlagsermittlung

eigene Arten der Ermittlung der Zuschläge: fe Links

  • subjektiv (individuell)
  • Kapitalmarktorientiert
  • nicht kapitalmarktorientiert

* [ NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;

[12] [13] [14] [15] [16]

<s> fe

eigene

Berechnung[17]

NN[18]

[math] {NN} = \frac{a}{b}[/math] lä Benutzer:Peter_Hager/Praktische_Hilfen#Mathematik

Variable
= Ergebnis

[math] {NN} [/math] Variable

Excel

  • NN lässt sich in Excel mit der Funktion <s>VAR.P() ermitteln.[19]</s>

Individuelle Zuschläge

besser Individueller Risikozuschlag

  • Weiterleitung: 
Hauptartikel-> [[]]
  • Synonyme: [[]]

siehe auch-> [[]] 

fe

Ex Alt

  • Weiterleitung: Individueller Risikozuschlag, Hurdle Rate Subjektiver Risikozuschlag

Der Risikozuschlag ist individuell (subjektiv), wenn der Zuschlag im Ermessen des Bewertungssubjekts liegt. Das Bewertungssubjekt bringt darin seine Risiko(ab)neigung zum Ausdruck.[20]

Die individuellen (subjektiven) Zuschläge können auf „Erfahrungen“ des Gutachters oder auf Basis von Vorgaben (z. B. nach Angaben des Auftraggebers, sogen. Hurdle Rate [21] beruhen.

Subjektive Zuschläge sind bereits seit dem Fachgutachten KFS/BW 1 (2006) für die Ermittlung eines objektivierten Unternehmenswertes nicht mehr zulässig. Für die Ermittlung des subjektiven Unternehmenswert ist ein individueller Risikozuschlag noch immer zulässig.[22]

Literatur wenn vollständig ausblenden

  • KFS/BW 1 Rz. ;
  • IDW S1 Rz. ;
  • Aschauer / Purtscher (2023), S. ;
  • Dörschell u.a. (2012), S. ;
  • Ihlau / Duscha (2019), S. ;
  • Mandl / Rabel (1997), S. ;
  • WPH-Edition (2018), Tz. ;
  • Ziemer (2018), S. ;
  • Unterlage Diskontierung, Kap. Kap. 1.4.A.

eigene

Literatur

Weblinks

  • [

NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;

[23] [24] [25] [26] [27]

Kapitalmarktorientierte Zuschläge

besser - Risikozuschläge

  • Weiterleitung: 
Hauptartikel-> [[]]
  • Synonyme: [[]]

siehe auch-> [[]] 

fe

eigene

Literatur

Weblinks

  • [

NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;

[28] [29] [30] [31] [32]

Nicht kapitalmarktorientierte Zuschlagsermittlung

  • Weiterleitung: 
Hauptartikel-> [[]]
  • Synonyme: [[]]

siehe auch-> [[]] 

fe

Disk1 Kap. 1.4.A.c. Nicht kapitalmarktorientierten alternative Modelle:

Durch KFS/BW 1 Rz. 111f wurden neben dem CAPM alternative Berechnungen zulässig, sofern es sich um üblichen und anerkannten Verfahren handelt. Die Anwendung ist gem. Rz. 112 zu begründen.

Disk3 Kap. 3a Zu den nicht kapitalmarktbasierten Zinssatzermittlungen gehören neben der individuellen Zu-schlagsermittlung74 (nicht für objektivierten Unternehmenswert): • Zukunftsorientierten Schätzung von Eigenkapitalkosten • Ratingbasierte Kapitalkostenmodelle Diese Methoden stellen zwar Exoten dar, können aber m.E. als eine anerkannte Methode für die Zins-satzermittlung verwendet werden. Dabei sind die Bestimmungen des KFS/BW 1 Rz. 111 f zu beachten.

eigene

Literatur

Weblinks

  • [

NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;

[33] [34] [35] [36] [37]


mm

  • Weiterleitung: 
Hauptartikel-> [[]]
  • Synonyme: [[]]

siehe auch-> [[]] 

fe

eigene

Literatur

Weblinks

  • [

NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;

[38] [39] [40] [41] [42]

Bestandteile des Diskontierungszinssatzes

Hlf BD (lö)

  • ) 

fe

Ex alt Der Diskontierungszinssatz besteht aus:

  • Basiszinssatz (sicherer Zinssatz)
  • Risikozuschlag

eigene Die allgemeine Formel des CAPM beinhaltet folgende Komponenten:

Marktrisikoprämie
[math] \mu (r_j ) = [/math] [math] i_r + [/math] [math] \beta_j [/math] [math] \lbrack \mu (r_m ) - [/math] [math] i_r \rbrack [/math]
Rendite Wertpapier Basiszins Beta-Faktor Wertpapier Marktrendite Basiszins
Risikozuschlag

Daraus ergeben sich sich folgende Bestandteile des Diskontierungszinssatzes: Links ändern

Daneben gibt es noch allgemein anerkannte und nicht allgemein Erweiterungen:

Literatur

Weblinks

  • [

NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;

[43] [44] [45] [46] [47]

Basiszinssatz (sicherer Zinssatz)

Hauptartikel-> Basiszinssatz


fe

Ex alt

  • Weiterleitung: Basiszinssatz, ev risikoloser Zinssatz, sicherer Zinssatz ev Risikolos

Der Basiszinssatz [math](i_r)[/math] stellt eine laufzeitäquivalente risikolose lemma Veranlagung dar. [48]

Risikolos bedeutet, dass keinerlei Ausfallsrisiko besteht. Ein solches Wertpapier gibt es nicht. Nähe-rungsweise werden dazu Staatsanleihen höchster Bonität herangezogen.[49] Die Risikolosigkeit der Kapitalanlage bezieht sich insbesondere auf das Währungs-, Termin- und Ausfallrisiko.[50]

Ermittlung:

  • Sekundärmarktrendite österreichischer Bundesanleihen[51] (ab KFS/BW 1 (2006) nicht mehr zulässig).
Fundstelle: https://www.oenb.at/isaweb/report.do?lang=DE&report=2.11.1, abgefragt 8.1.2022;
  • Neuemissionsrendite (ab KFS/BW 1 (2014) nicht mehr zulässig),
Fundstelle: https://www.oenb.at/isaweb/report.do?lang=DE&report=2.11.3, abgefragt 8.1.2022;
  • Ableitung aus der Zinsstrukturkurve, z.B. mittels Svensson-Formel (seit KFS/BW 1 (2014) die einzig zulässige Methode).

eigene Der Basiszinssatz [math]i_r[/math] (sicherer Zinssatz) stellt eine laufzeitäquivalente risikolose sichere Veranlagung dar.[52]

Seit KFS/BW 1 (2014) ist nur noch die Ableitung aus einer Zinsstrukturkurve (zB nach der Svensson-Formel zulässig.

Literatur

Weblinks

  • [

NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;

[53] [54] [55] [56] [57]

Risikozuschlag

Hlf RZ (lö)

Hauptartikel-> Risikozuschlag


fe

Ex Alt

  • Weiterleitung: Risikozuschlag

Disk4 Kap. 5. Der Risikozuschlag ermittelt sich als Produkt aus der Marktrisikoprämie und dem Beta-Faktor als Maß für das bewertungsrelevante unternehmensindividuelle Risiko.

eigene Durch den Risikozuschlag auf den Basiszinssatz (sicherer Zinssatz) wird die Vergleichbarkeit von Bewertungsobjekt und sicherer Anlage hergestellt.

Die Ermittlung des Risikozuschlages ist beim objektivierten Unternehmenswert ausschließlich auf Basis kapitalmarkttheoretischer Modelle zulässig.[58]

Bestandteile: Links ändern

Literatur

Weblinks

  • [

NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;

  • [

NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;

[59] [60] [61] [62] [63]

Marktrisikoprämie

Hauptartikel-> Marktrisikoprämie


fe

Ex alt

  • Weiterleitung: Marktrisikoprämie

Die Marktrisikoprämie gilt das höhere Risiko des Marktportefeuilles ab, das sich mit der Investition in risikobehaftete Anlagen gegenüber einer Veranlagung zum risikofreien Basiszinssatz ev besser: sichere Anlage ergibt.[64]

Die Marktrisikoprämie wird durch langfristige (historische) Kapitalmarktbeobachtungen abgeleitet und länderspezifisch veröffentlicht. <s>Bekannt ist die Studie von Richard Stehle, weit verbreitet sind die von Aswath Damodaran für verschiedene Länder veröffentlichten Marktrisikoprämien.35

Grundsätzlich ist die Marktrisikoprämie jenes Landes heranzuziehen, in welchem letztendlich auch die Erträge des Unternehmens maßgeblich erwirtschaftet werden. Mitunter kann es sich auch empfehlen, bei Bewertung eines Unternehmens oder Konzerns mehrere geographisch unterteilte Bewertungseinheiten zu bilden.[65]

Ermittlungsart:

  • Historische Marktrisikoprämie: Bis zur Empfehlung KFS/BW1 E7 (2017) bildeten historische Marktrisikoprämien die Grundlage der Empfehlungen der KSW.
  • Implizite Marktrisikoprämie: Die implitziten Marktrisikoprämien werden aus aktuellen Kapitalmarktdaten abgeleitet die erforderli-che Rendite ergibt sich dabei durch Rückrechnung aus dem aktuellen Aktienkursniveau und Gewinn-prognosen von Analystenschätzungen.[66]
Implizite Eigenkapitalkosten sind im Vergleich zu historischen Risikoprämien stärkeren Schwankun-gen unterworfen und müssen bei exakter Durchführung jeweils für den relevanten Bewertungsstichtag neu berechnet werden. Implizite Marktrisikoprämien werden im Internet kostenlos zur Verfügung gestellt.[67]

Quellen:

  • Empfehlung und Daten Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung
  • Empfehlung und Daten IDW
  • Daten Damodaran
  • marktrisikoprämie.de
  • Internetseite Firmvaluationcenter</s>

eigene Die Marktrisikoprämie gilt im Capital Asset Pricing Model (CAPM) das höhere Risiko des Marktportfolios ab, das sich mit der Investition in risikobehaftete Anlagen gegenüber einer Veranlagung in sichere Anlagen ergibt.[68]. Die Marktrisikoprämie ist Bestandteil des Risikozuschlages.

Die Marktrisikoprämie ist eine Differenzgröße zwischen Marktrenditen und dem Basiszinssatz.

Ermittlungsart:

KFS/BW 1 Rz. 105 verweist bei Ermittlung der Marktrisikoprämie auf die einschlägigen Empfehlungen der Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung. Die Empfehlung KFS/BW1 E7 (2017) und die aktuelle KFS/BW1 E7 (2022) legte die implizite Ermittlung als Standard ab 1.1.2018 fest.

Literatur

Weblinks

  • [

NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;

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NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;

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NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;

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[69] [70] [71] [72] [73]

Beta-Faktor

Hauptartikel-> Beta-Faktor


fe

Ex Alt

  • Weiterleitung: Beta-Faktor

Disk7, Kap 7.1. Der Beta-Faktor ist das Maß für das systematische Risiko.

Bedeutung Beta-Faktor:[74]

β>1 .............Wertpapier hat höheres Risiko als der Markt β = 1 ...........Risko entspricht dem Marktportfolio 0<β <1 ........Wertpapier ist sicherer als der Markt = 0...............risikofreie Veranlagung

Während die Marktrisikoprämie die Rendite eines Aktienportfolios ergibt, erhält man nach Anwen-dung des Beta-Faktor die Rendite des konkreten Investments. Dabei werden unsystematische Risiken ausgeblendet. Das Beta enthält jedenfalls das Geschäftsrisiko. Beim unlevered Beta wird das Kapitalstrukturrisiko ausgeblendet. Beim levered Beta die Kapitalstruktur des konkreten Unternehmens oder eine Zielkapitalstruktur berücksichtigt. Die Berücksichtigung der Finanzstruktur erfolgt entsprechend der gewählten Bewertungsmethode.

Die konkreten Formeln zum Un-/Relevern hängen von verschiedenen Annahmen ab:[75]

  • Finanzierungspolitik des Vergleichsunternehmen und beim Bewertungsobjekt und daraus resultie-rend die Berechnung des Wertbeitrages der Steuervorteile des Fremdkapitals (Tax Shield).
  • Höhe der Risikoübernahme durch den Fremdkapitalgeber (Debt Beta).

Un-/Relevern:

  • Die gefundenen historischen Daten (raw beta) und die adaptierten Zukunftswerte (adjusted Beta) stellen die Werte entsprechend der konkreten Verschuldung der Vergleichsbetriebe dar, es handelt sich somit um ein levered Beta.
  • Sofern nicht unterstellt wird, dass das Bewertungsobjekt die gleiche Kapitalstruktur haben soll wie die Vergleichsbetriebe müssen die Werte adapitert werden, dazu werden sie zunächst auf einen fik-tiv unverschuldeten Betrieb umgerechnet (unleverd Beta).
  • Dieses wird entsprechend der konkreten Kapitalstruktur des Bewertungsobjekt umgerechnet (rele-vered Beta).
  • Diese Kapitalstruktur ist entsprechend der Finanzierungspolitik zu ermitteln, kann also konstant oder variabel sein. In letzterem Fall muss das Beta jährlich neu ermittelt werden.

Kap. 7.2 Die relevanten Theorien sind: a) Modigliani / Miller b) Hamada c) Harris / Pringle d) Miles / Ezzel

Das Standardmodell wird auch als Lehrbuch-(Textbook)-Formel bezeichnet.

[math]\beta_v = \beta_u \lbrack 1+ (1-s_u)\frac{FK*}{EK*} \rbrack [/math]

Hager 2014a, 1129 Der Beta-Faktor kann ermittelt werden über:48)Rz. 106 des neuen Fachgutachtens KFS/BW 1.

  • Börsenotierung des zu bewertenden Unternehmens (eigene Berechnung oder bei Finanzdienstleistern oder einschlägigen Publikationen);
  • Vergleichsgruppen (mangels Zugang zu Daten wird man hier immer auf Finanzdienstleister oder einschlägige Publikationen zugreifen müssen);
  • Branchen-Betas (nur bei nicht-börsenotierten Unternehmen).

eigene Der Beta-Faktor ([math]\beta [/math]) ist das Maß für das systematische Risiko. Mathematisch stellt er den Quotient der Kovarianz zwischen der Rendite des Wertpapiers und der Marktrendite mit der Varianz der Rendite des Marktes dar.

Der Beta-Faktor kann ermittelt werden über:[76]

Literatur

Weblinks

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[77] [78] [79] [80] [81]

Adaptierungen

Hauptartikel-> Capital Asset Pricing Model 

fe

Ex Alt

  • Weiterleitung:

Hager 2014a, S. 1130 Mögliche Adpatierungen: verweis

  • Wachstumsabschlag,
  • Größenprämie (size premium),
  • Länderrisikoprämie (country risk premium),
  • build-up method,
  • Anpassung wegen mangelnder Mobilität.

● <sTotal-Beta. ● >ratingbasierte Kapitalkostenmodelle.</s>

eigene Links ändern Das CAPM wird durch einige akzeptierte Ergänzungen erweitert:

Daneben gibt es noch weitere Ergänzungen, die versuchen, die Kritikpunkte am CAPM auszugleichen.

Literatur

Weblinks

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[82] [83] [84] [85] [86]

mm

  • Weiterleitung: 
Hauptartikel-> [[]]
  • Synonyme: [[]]

siehe auch-> [[]] 

fe

eigene

Literatur

Weblinks

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[87] [88] [89] [90] [91]

Arten des Diskontierungszinssatzes

Hlf Art (lö)

  • Weiterleitung: 
Hauptartikel-> [[]]
  • Synonyme: [[]]

siehe auch-> [[]] 

fe

Ex alt Arten: erg links

  • unverschuldete Eigenkapitalkosten
  • verschuldete Eigenkapitalkosten
  • Weighted Average Costs of Capital (WACC) (incl. Tax-Shield)
  • WACC (excl Tax-Shield)
  • (Fremdkapitalzinssatz)

Der Diskontierungszinssatz setzt sich aus mehreren Variablen zusammen. Je nach Bewertungsverfahren sind verschiedene Zinssätze bei der Diskontierung zu verwenden.

Lemma und Links berichtigen

Methode finanzieller Überschuss Zinssatz
Ertragswertverfahren Ertrag Zinssatz des verschuldeten Eigenkapitals besser Eigenkapitalzinssatz (verschuldeter Betrieb)
WACC-Verfahren FCF WACC
APV-Verfahren FCF Zinssatz des undverschuldeten Eigenkapital besser Eigenkapitalzinssatz (unverschuldeter Betrieb)
Steuervorteil der Fremdfinanzierung (*) siehe unten
TCF-Verfahren TCF WACC(vor Steuer)
FTE-Verfahren FTE Zinssatz des verschuldeten Eigenkapitals besser Eigenkapitalzinssatz (verschuldeter Betrieb)

(*) Als Zinssatz des Steuervorteils der Fremdfinanzierung kommen in Frage:[92]

eigene

Literatur

Weblinks

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[93] [94] [95] [96] [97]

Unverschuldete Eigenkapitalkosten

  • Weiterleitung: 
Hauptartikel-> [[]]
  • Synonyme: [[]]

siehe auch-> [[]] 

fe

eigene

Synonyme:

Formel: [98]

Anwendung:

  • APV-Verfahren

Literatur

Weblinks

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[99] [100] [101] [102] [103]

Verschuldete Eigenkapitalkosten

  • Weiterleitung: 
Hauptartikel-> [[]]
  • Synonyme: [[]]

siehe auch-> [[]] 

fe

Disk2, Kap 2.1.A Die verschuldeten Eigenkapitalkosten (richtig: Renditeforderung des verschuldeten Unternehmens, oft kurz: Eigenkapitalkosten) sind jene Eigenkapitalkosten die ein Eigentümer bei der konkreten Verschuldung als risikokoadäquat entfindet. *)

Ex alt

  • Weiterleitung: verschuldete Eigenkapitalkosten

Synonyme: small lö

  • verschuldeten Eigenkapitalkosten: akt Lemma
  • Zinssatz des verschuldeten Eigenkapitals: bei fe Link
  • Renditeforderung des verschuldeten Unternehmens: vermutlich richtig
  • Eigenkapitalkosten: oft verkürzt
  •  :

Formel: [104]in Disk2 e)

[math] r(EK)_v = i_r + \beta_v \cdot {MRP} [/math]

Anwendung:

Ex Unterlage Verschuldete Eigenkapitalkosten (richtig: Renditeforderung des verschuldeten Unternehmens, oft kurz Eigenkapitalkosten): sind jene Eigenkapitalkosten die ein Eigentümer bei der konkreten Verschuldung als risikokoadäquat empfindet.

Formel 7: Verschuldete Eigenkapitalkosten 

𝑟(𝐸𝐾)𝑣 = 𝑖𝑟 + 𝛽𝑣 ∙ 𝑀𝑅𝑃

Entsprechend der allgemeinen Formel des CAPM bestehen die Eigenkapitalkosten aus dem Basiszinssatz und dem Risikozuschlag. Letzterer ergibt sich aus der Marktrisikoprämie (MRP) und dem BetFaktor des verschuldeten Eigenkapitals (v).


eigene


Synonyme:

Formel: [105]

Anwendung:

  • für Ertragswert–,
  • für FTE-Verfahren und
  • Bestandteil der Formel für den WACC.

Literatur

Weblinks

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[106] [107] [108] [109] [110]

Weighted Average Costs of Capital (WACC) (incl. Tax-Shield)

  • Weiterleitung: 
Hauptartikel-> [[]]
  • Synonyme: [[]]

siehe auch-> [[]] 

fe

Ex alt Die Weighted Average Cost of Capital, WACC (gewogenen Kapitalkosten) sind ein gewichteter Mischzinssatz aus Eigenkapitalkosten und Fremdkapitalkosten. Die Gewichtung erfolgt nach dem Verhältnis der Marktwerte von Eigen- und Fremdkapital.[111]

Die Gewichtung von Eigen- und Fremdkapitalkosten erfolgt zu Marktwerten. Dies führt zu einem Zirkularitätsproblem, da das Ergebnis der Berechnung der Marktwert des Eigenkapitals gleichzeitig in die Formel einfließt.

Zur Lösung dieser Problematik bestehen grundsätzlich zwei Möglichkeiten:

Mandl / Rabel (1997), S. 322 präferieren die Festlegung einer (konstanten) Zielkapitalstruktur. Diese kann sich von der aktuellen Struktur unterscheiden (z.B. Branchenwerte). Dabei ist m.E. zu überprüfen, ob dies mit den Ausschüttungsannahmen zusammenpasst.

Synonyme: small lö

  • Weighted Average Cost of Capital: aktuelles Lemma
  • WACC: Abkürzung
  • gewogenen Kapitalkosten: deutsch
  •  :

Formel: [112]

[math] r({TCF}) = r({EK}_v) \cdot \frac{EK^*}{GK^*} + r({FK}) \cdot (1-s_u) \frac{FK^*}{GK^*} [/math]

Anwendung: </u

<u>Weblinks

eigene


Synonyme:

Formel: [113]

Anwendung:

  • WACC-Verfahren

Literatur

Weblinks

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  • [

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[114] [115] [116] [117] [118]

WACC (excl Tax-Shield)

  • Weiterleitung: 
Hauptartikel-> [[]]
  • Synonyme: [[]]

siehe auch-> [[]] 

fe

Ex alt Das TCF-Verfahren unterscheidet sich um WACC-Verfahren durch die Berücksichtigung des Steuervorteils der Fremdfinanzierung im Cash-Flow. ev umformulieren

Synonyme:

Formel: [119]

[math] r({TCF}) = r({EK}_v) \cdot \frac{EK^*}{GK^*} + r({FK}) \cdot \frac{FK^*}{GK^*} [/math]

Anwendung: <u>

eigene


Synonyme:

Formel: [120]

Anwendung:

  • TCF-Verfahren

Literatur

Weblinks

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[121] [122] [123] [124] [125]

mm

  • Weiterleitung: 
Hauptartikel-> [[]]
  • Synonyme: [[]]

siehe auch-> [[]] 

fe

eigene


Synonyme:

Formel: [126]

Anwendung:


Literatur

Weblinks

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[127] [128] [129] [130] [131]

NN

  • Weiterleitung: 
Hauptartikel-> [[]]
  • Synonyme: [[]]

siehe auch-> [[]] 

fe

eigene

Literatur

Weblinks

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  • [

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[132] [133] [134] [135] [136]

Literatur

ex Ganz alt

Fachgutachten

  • Rz. 95 ff KFS/BW 1 (2014)
  • Rz. 85 IDW S1 (2008)

Fachliteratur

  • Bachl (2015), 29 ff
  • Enzinger (2014)

Unterlage(n)

ex Unterlage

Vertiefung

Bücher: Ihlau / Duscha (2019), S. 81 ff;

Gesetz

Erlässe

Fachgutachten

  • KFS/BW 1 Rz.
  • IDW S1 Rz.

Fachliteratur

" *)mwN ausgeblendet finden sich weitere Literaturangaben

  • Aschauer / Purtscher (2023), S. ;
  • Bachl (2018), S. ;
  • Drukarczyk / Schüler (2016), S. ;
  • Fleischer / Hüttemann (2015), S. ;
  • Ihlau / Duscha (2019), S. ;
  • Mandl / Rabel (1997), S. ;
  • WP-Handbuch II (2014), Rz. A ;
  • WPH-Edition (2018), Rz. A ;

Judikatur

Unterlage(n)

Sortiert nach Dateiname

Tabellen

Sortiert nach Dateiname

Folien

siehe auch -> Liste der verwendeten Gesetze und Erlässe, Liste der verwendeten Literatur, Liste englische Fachausdrücke, Liste der verwendeten Abkürzungen, Liste der verwendeten Symbole, Liste der verwendeten Formeln

Weblinks

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Einzelnachweise

  1. ↑
  2. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  3. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  4. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  5. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  6. ↑ KFS/BW 1 Rz. 50.
  7. ↑
  8. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  9. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  10. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  11. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  12. ↑
  13. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  14. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  15. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  16. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  17. ↑ Aus [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  18. ↑ Aus [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  19. ↑ [ Microsoft Support, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  20. ↑ Mandl / Rabel (1997), S. 226.
  21. ↑ Zum Begriff Hurdle Rate vgl. Mandl / Rabel (1997), S. 138 f.
  22. ↑ Vgl. KFS/BW 1 Rz. 113, IDW S1 Rz. 123.
  23. ↑
  24. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  25. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  26. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  27. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  28. ↑
  29. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  30. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  31. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  32. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  33. ↑
  34. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  35. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  36. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  37. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  38. ↑
  39. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  40. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  41. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  42. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  43. ↑
  44. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  45. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  46. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  47. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  48. ↑ Vgl. Aschauer / Purtscher (2023), S. 213.
  49. ↑ Vgl. Aschauer / Purtscher (2023), S. 213.
  50. ↑ Ihlau / Duscha (2019), S. 89.
  51. ↑ 2015 wurde die Sekundärmarktrendite durch die umlaufgewichtete Durchschnittsrendite für Bundesanleihen (UDRB) abgelöst.
  52. ↑ Vgl. Aschauer / Purtscher (2011), S. 161.
  53. ↑
  54. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  55. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  56. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  57. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  58. ↑ Vgl. KFS/BW 1 Rz. 101.
  59. ↑
  60. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  61. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  62. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  63. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  64. ↑ Aschauer / Purtscher (2023), S. 225.
  65. ↑ Bachl (2018), S. 47.
  66. ↑ Vgl. Bachl (2018), S. 47.
  67. ↑ Vgl. Bachl (2018), S. 47.
  68. ↑ Aschauer / Purtscher (2023), S. 225.
  69. ↑
  70. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  71. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  72. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  73. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  74. ↑ Vgl. Bachl (2018), S. 43.
  75. ↑ Ihlau / Duscha (2019), S. 95.
  76. ↑ Hager (2014a), S. 1129 uVa KFS/BW 1 Rz. 106.
  77. ↑
  78. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  79. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  80. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  81. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  82. ↑
  83. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  84. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  85. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  86. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  87. ↑
  88. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  89. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  90. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  91. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  92. ↑ Enzinger (2014), S. 205 ff)
  93. ↑
  94. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  95. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  96. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  97. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  98. ↑
  99. ↑
  100. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  101. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  102. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  103. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  104. ↑ Aus ], abgefragt ..2023.
  105. ↑
  106. ↑
  107. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  108. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
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  110. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  111. ↑ Vgl. KFS/BW 1 Rz. 39.
  112. ↑ Aus Aschauer / Purtscher (2023), S. 121.
  113. ↑
  114. ↑
  115. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  116. ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  117. ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  118. ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
  119. ↑ Aus Ihlau / Duscha (2019), S. 83.
  120. ↑
  121. ↑
  122. ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
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<s>[[Kategorie:Bewertung immaterielles Vermögen]] [[Kategorie:internationale Rechnungslegung]] [[Kategorie:Jahresabschlussanalyse]] [[Kategorie:Liegenschaftsbewertung]] </s> [[Kategorie:Mathematischer Begriff]] <s>[[Kategorie:Rechnungswesen]] [[Kategorie:Recht, allgemein]] [[Kategorie:Steuerrecht]]</s> ev [[Kategorie:Unternehmensbewertung]] <s>[[Kategorie:Unternehmensrecht]] [[Kategorie:Wert]]</s> [[Kategorie:Wirtschaftswissenschaft]]

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