Benutzer:Peter Hager/Baustelle/Diskontierungszinssatz: Unterschied zwischen den Versionen
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| − | + | Der '''Diskontierungszinssatz''' ist jener [[Zinssatz]] der entsprechend der [[Bewertungsmethode]] und unter Berücksichtigung der [[Äquivalenzprinzipien]] die [[Zukunftserfolg]]e im [[Bewertungsstichtag]] vergleichbar macht. *)<!--eigene Definition --> | |
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| − | Für den Diskontierungszinssatz gibt es zahlreiche Synonyme: *)<!-- eigene Aufstellung --> | + | Für den Diskontierungszinssatz gibt es zahlreiche Synonyme: *)<!-- eigene Aufstellung --> |
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| − | + | während bei der [[Sicherheitsäquivalenzmethode]] das Unternehmerrisiko durch Adaptierung der [[finanzieller Überschuss|finanziellen Überschüsse]] berücksichtigt wird, erfolgt dies in der [[Risikozuschlagsmethode]] durch Zuschläge zum sicheren Zinssatz. | |
| − | + | Die Ermittlung des Diskonierungszinssatzes ist für die [[Unternehmensbewertung]] von <u>zentraler Bedeutung</u>. Ihr wird in der einschlägigen Fachliteratur große Aufmerksamkeit gewidmet. | |
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| − | + | Durch den Diskontierungszinssatz werden bei den [[Diskontierungsverfahren]] die [[finanzieller Überschuss|finanziellen Überschüsse]] auf den [[Barwert]] [[Diskontierung|diskontiert]]. | |
| − | + | Der maßgebliche Zinssatz wird in der Praxis nach der [[Risikozuschlagsmethode]] ermittelt, die [[Sicherheitsäquivalenzmethode]] hat nur in der Theorie Bedeutung. | |
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| + | Während bei [[DCF-Verfahren]] der Diskontierungszinssatz stets [[Kapitalmarkttheorie|kapitalmarkttheoretisch]] abgeleitet wird, kann beim [[Ertragswertverfahren]] der Diskontierungszinssatz auch auf Basis der [[Individueller Risikozuschlag|individuellen Verhältnisse]] oder nach den Vorgaben des [[Bewertungssubjekt]]s festgelegt werden. Die Festlegung des Diskontierungssatzes auf Basis von individuellen Verhältnissen oder Vorgaben führt zur Ermittlung eines [[subjektiver Unternehmenswert|subjektiven Unternehmenswerts]]. <ref>KFS/BW 1 Rz. 50.</ref> | ||
| − | == Ermittlung | + | == Ermittlung == |
=== Hlf Erm (lö) === | === Hlf Erm (lö) === | ||
| − | <!-- | + | <!-- ''Hauptartikel-> [[]]'' |
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* Synonyme: ''[[]]'' | * Synonyme: ''[[]]'' | ||
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| + | <u>Arten der Ermittlung der Zuschläge:</u> '''fe Links''' | ||
| + | * [[Diskontierungszinssatz#Individueller (Subjektiver) Risikozuschlag|subjektiv (individuell)]] und | ||
| + | * [[Diskontierungszinssatz# Kapitalmarktorientierte Risikozuschläge|kapitalmarktorientiert]]. | ||
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<u>Literatur</u> | <u>Literatur</u> | ||
| − | <u>Weblinks</u> | + | <u>Weblinks</u> --> |
| − | + | === Individueller (Subjektiver) Risikozuschlag === | |
| − | + | ''Hauptartikel-> [[Individueller Risikozuschlag]]'' | |
| − | + | <!-- * Synonyme: ''[[]]'' --> | |
| − | + | ''siehe auch-> [[Hurdle Rate]]'' | |
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| − | + | Der Risikozuschlag ist '''individuell (subjektiv)''', wenn der Zuschlag im Ermessen des [[Bewertungssubjekt]]s liegt. Das Bewertungssubjekt bringt darin seine Risiko(ab)neigung zum Ausdruck.<ref>Mandl / Rabel (1997), S. 226.</ref> | |
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| − | + | Die individuellen (subjektiven) Zuschläge können auf „Erfahrungen“ des [[Gutachter]]s oder auf Basis von Vorgaben (z. B. nach Angaben des Auftraggebers, sogen. [[Hurdle Rate]] beruhen. | |
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| − | Die individuellen (subjektiven) Zuschläge können auf „Erfahrungen“ des [[Gutachter]]s oder auf Basis von Vorgaben (z. B. nach Angaben des Auftraggebers, sogen. | ||
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| + | Subjektive Zuschläge sind bereits seit dem Fachgutachten KFS/BW 1 (2006) für die Ermittlung eines [[Objektivierter Unternehmenswert|objektivierten Unternehmenswertes]] <u>nicht mehr zulässig</u>. Für die Ermittlung des [[Subjektiver Unternehmenswert|subjektiven Unternehmenswert]] ist ein individueller Risikozuschlag noch immer zulässig.<ref>Vgl. KFS/BW 1 Rz. 113, IDW S1 Rz. 123.</ref> | ||
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<u>Literatur</u> | <u>Literatur</u> | ||
| − | <u>Weblinks</u> | + | <u>Weblinks</u> --> |
| − | + | === Kapitalmarktorientierte Risikozuschläge === | |
| − | + | ''Hauptartikel-> [[Kapitalmarkttheorie#Modelle zur Bestimmung des Zinssatzes|Kapitalmarkttheorie]]'' | |
| − | + | <!-- * Synonyme: ''[[]]'' | |
| − | + | ''siehe auch-> [[]]'' --> | |
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| − | * Synonyme: ''[[]]'' | ||
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| − | + | <u>Marktmodelle: </u> | |
| − | + | * [[Capital Asset Pricing Model]] (CAPM), | |
| − | + | * [[Arbitrage Pricing Theory]] (APT), | |
| − | * | + | * [[Zukunftsorientierten Schätzung von Eigenkapitalkosten]] (Implied Cost of Capital), |
| − | + | * [[Drei-Faktormodell]] nach Fama / French und | |
| − | + | * [[Vier-Faktormodell]] nach Carthart. | |
| + | * [[Ratingbasierte Kapitalkostenmodelle]]. | ||
| − | + | Das Capital Asset Pricing Model ist das wichtigsten Modell, die übrigen werden auch als [[alternatives Kapitalkostenmodell|alternative Kapitalkostenmodelle]] bezeichnet. | |
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Durch KFS/BW 1 Rz. 111f wurden neben dem CAPM alternative Berechnungen zulässig, sofern es sich um üblichen und anerkannten Verfahren handelt. Die Anwendung ist gem. Rz. 112 zu begründen. | Durch KFS/BW 1 Rz. 111f wurden neben dem CAPM alternative Berechnungen zulässig, sofern es sich um üblichen und anerkannten Verfahren handelt. Die Anwendung ist gem. Rz. 112 zu begründen. | ||
| − | + | Die weiteren Ausführungen beziehen sich auf das CAPM. | |
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=== Hlf BD (lö) === | === Hlf BD (lö) === | ||
| − | <!-- | + | *) <!-- Original in [[Capital Asset Pricing Model]] |
| − | ''Hauptartikel-> [[]]'' | + | ''Hauptartikel-> [[Capital Asset Pricing Model]]'' |
| − | * Synonyme: ''[[]]'' | + | <!-- * Synonyme: ''[[]]'' |
| − | ''siehe auch-> [[]]'' | + | ''siehe auch-> [[]]'' --> |
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| − | ''' | + | ''' ok <!-- (zT) erg -->''' |
| − | + | Die allgemeine Formel des CAPM beinhaltet folgende Komponenten: | |
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| + | | <math> i_r + </math> | ||
| + | | <math> \beta_j </math> | ||
| + | | <math> \lbrack \mu (r_m ) - </math> | ||
| + | | <math> i_r \rbrack </math> | ||
| + | |- | ||
| + | | Rendite Wertpapier | ||
| + | | Basiszins | ||
| + | | Beta-Faktor Wertpapier | ||
| + | | Marktrendite | ||
| + | | Basiszins | ||
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| + | | | ||
| + | | colspan="3" style="text-align:center | Risikozuschlag | ||
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| − | + | Daraus ergeben sich sich folgende Bestandteile des Diskontierungszinssatzes: | |
| − | + | * [[Diskontierungszinssatz#Basiszins|Basiszins]] (risikofreier Zinssatz) | |
| − | + | * [[Diskontierungszinssatzisikozuschlag|Risikozuschlag]] | |
| + | ** [[Diskontierungszinssatz#Marktrisikoprämie|Marktrisikoprämie]] | ||
| + | ** [[Diskontierungszinssatz#Beta-Faktor|Beta-Faktor]] | ||
| + | Daneben gibt es noch allgemein anerkannte und nicht allgemein anerkannte Erweiterungen: | ||
| + | * [[Capital Asset Pricing Model#Größenprämie (Size premium)|Größenprämie (Size premium)]] | ||
| + | * [[Capital Asset Pricing Model#Länderrisikoprämie (Country risk premium)|Länderrisikoprämie (Country risk premium)]] | ||
| + | * [[Capital Asset Pricing Model#Build-up method|Build-up method]] | ||
| + | * [[Capital Asset Pricing Model#Moblilität (Fungibilität)|Moblilität (Fungibilität)]] | ||
| + | * [[Capital Asset Pricing Model#Total-Beta|Total-Beta]] | ||
| + | <!-- | ||
<u>Literatur</u> | <u>Literatur</u> | ||
| − | <u>Weblinks</u> | + | <u>Weblinks</u> --> |
| − | + | === Basiszinssatz === | |
| − | + | ''Hauptartikel-> [[Basiszinssatz]]'' | |
| − | + | <!-- * Synonyme: ''[[]]'' | |
| − | + | ''siehe auch-> [[]]'' --> | |
| − | + | <small> </small> <u> </u> <!-- --> | |
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| − | ''Hauptartikel-> [[]]'' | ||
| − | * Synonyme: ''[[]]'' | ||
| − | ''siehe auch-> [[]]'' | ||
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| − | < | + | ''' ok <!-- erg (zT) -->''' |
| − | < | + | Der '''Basiszinssatz <math>i_r</math>''' (sicherer Zinssatz) stellt eine [[Laufzeitäquivalenz|laufzeitäquivalente]] [[Risikoloser Zinssatz|risikolose]] [[sichere Anlage|sichere Veranlagung]] dar.<ref>Vgl. Aschauer / Purtscher (2011), S. 161.</ref> |
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| − | + | Seit KFS/BW 1 (2014) ist nur noch die Ableitung aus einer [[Zinsstrukturkurve]] (zB nach der [[Svensson-Formel]] zulässig. | |
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=== Risikozuschlag === | === Risikozuschlag === | ||
==== Hlf RZ (lö) ==== | ==== Hlf RZ (lö) ==== | ||
| − | + | ''Hauptartikel-> [[Risikozuschlag]]'' | |
| − | ''Hauptartikel-> [[]]'' | + | <!-- * Synonyme: ''[[]]'' |
| − | * Synonyme: ''[[]]'' | + | ''siehe auch-> [[]]'' --> |
| − | ''siehe auch-> [[]]'' | + | <small> </small> <u> </u> <!-- --> |
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| − | ''< | + | ''' ok <!-- erg (zT) -->''' |
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| − | '' | + | Durch den '''Risikozuschlag''' auf den [[Basiszinssatz]] (sicherer Zinssatz) wird die Vergleichbarkeit von [[Bewertungsobjekt]] und [[sichere Anlage|sicherer Anlage]] hergestellt. |
| − | + | Die Ermittlung des Risikozuschlages ist beim [[Objektivierter Unternehmenswert|objektivierten Unternehmenswert]] <u>ausschließlich</u> auf Basis [[Kapitalmarkttheorie|kapitalmarkttheoretischer Modelle]] zulässig.<ref>Vgl. KFS/BW 1 Rz. 101.</ref> | |
| − | <u> | + | <u>Bestandteile:</u> |
| − | + | * [[Diskontierungszinssatz#Marktrisikoprämie|Marktrisikoprämie]] | |
| − | + | * [[Diskontierungszinssatz# Beta-Faktor|Beta-Faktor]] | |
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| − | + | ''Hauptartikel-> [[Marktrisikoprämie]]'' | |
| − | ''Hauptartikel-> [[]]'' | + | <!-- * Synonyme: ''[[]]'' |
| − | * Synonyme: ''[[]]'' | + | ''siehe auch-> [[]]'' --> |
| − | ''siehe auch-> [[]]'' | + | <small> </small> <u> </u> <!-- --> |
| − | <small> </small> <u> </u | ||
| − | ''' | + | ''' ok <!-- erg (zT) -->''' |
| − | + | Die '''Marktrisikoprämie''' gilt im Capital Asset Pricing Model (CAPM) das höhere [[Risiko]] des [[Marktportfolio]]s ab, das sich mit der Investition in risikobehaftete Anlagen gegenüber einer Veranlagung in [[sichere Anlage]]n ergibt.<ref>Aschauer / Purtscher (2023), S. 225.</ref>. Die Marktrisikoprämie ist Bestandteil des [[Risikozuschlag]]es. | |
| − | |||
| − | Die '''Marktrisikoprämie''' gilt das höhere Risiko des [[ | ||
| − | Die Marktrisikoprämie | + | Die Marktrisikoprämie ist eine Differenzgröße zwischen [[Marktrendite]]n und dem [[Basiszinssatz]]. |
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<u>Ermittlungsart: </u> | <u>Ermittlungsart: </u> | ||
| − | * | + | * [[Historische Marktrisikoprämie]]: Ableitung aus historischen Ist-Werten und |
| − | * | + | * [[Implizite Marktrisikoprämie]]: Ableitung aus Expertenschätzungen (Plan-Werte). |
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| − | + | KFS/BW 1 Rz. 105 verweist bei Ermittlung der Marktrisikoprämie auf die einschlägigen Empfehlungen der [[Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung]]. Die Empfehlung KFS/BW1 E7 (2017) und die aktuelle KFS/BW1 E7 (2022) legte die implizite Ermittlung als Standard ab 1.1.2018 fest. | |
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| − | + | Der Beta-Faktor kann ermittelt werden über:<ref>Hager (2014a), S. 1129 uVa KFS/BW 1 Rz. 106.</ref> | |
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| + | * Vergleichsgruppen ([[Peer Group]]s oder | ||
| + | * [[Branchenbeta]]s. | ||
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| − | * [ | + | * [[Capital Asset Pricing Model#Inflation und Wachstum|Inflation und Wachstum]] |
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| − | + | * [[Capital Asset Pricing Model#Größenprämie (Size premium)|Größenprämie (Size premium)]] | |
| − | + | * [[Capital Asset Pricing Model#Länderrisikoprämie (Country risk premium)|Länderrisikoprämie (Country risk premium)]] | |
| − | + | * [[Capital Asset Pricing Model#Build-up method|Build-up method]] | |
| − | + | * [[Capital Asset Pricing Model#Moblilität (Fungibilität)|Moblilität (Fungibilität)]] | |
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== Arten des Diskontierungszinssatzes == | == Arten des Diskontierungszinssatzes == | ||
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=== Hlf Art (lö) === | === Hlf Art (lö) === | ||
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| − | * Weighted Average Costs of Capital (WACC) (incl. Tax-Shield) | + | |verschuldete Eigenkapitalkosten |
| − | * WACC (excl Tax-Shield) | + | * [[Diskontierungszinssatz# |
| − | * (Fremdkapitalzinssatz) | + | |Weighted Average Costs of Capital (WACC) (incl. Tax-Shield) |
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| + | |WACC (excl Tax-Shield) | ||
| + | * [[Diskontierungszinssatz# | ||
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| − | + | Je nach [[Bewertungsverfahren]] sind verschiedene Zinssätze bei der [[Diskontierung]] zu verwenden. | |
'''Lemma und Links berichtigen''' | '''Lemma und Links berichtigen''' | ||
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| [[Steuervorteil der Fremdfinanzierung]] || (*) siehe unten | | [[Steuervorteil der Fremdfinanzierung]] || (*) siehe unten | ||
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* [[Zinssatz des undverschuldeten Eigenkapital|Renditeforderung der Eigenkapitalgeber für das unverschuldete Unternehmen]] (idR) '''besser [[Eigenkapitalzinssatz (verschuldeter Betrieb)]]''' | * [[Zinssatz des undverschuldeten Eigenkapital|Renditeforderung der Eigenkapitalgeber für das unverschuldete Unternehmen]] (idR) '''besser [[Eigenkapitalzinssatz (verschuldeter Betrieb)]]''' | ||
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Grundlagen Statistik, Stichwort: | Grundlagen Statistik, Stichwort: | ||
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=== Unverschuldete Eigenkapitalkosten === | === Unverschuldete Eigenkapitalkosten === | ||
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| + | * [[Renditeforderung des unverschuldeten Eigenkapital]] ([[Beta-Faktor]] | ||
| + | * [[Zinssatz des unverschuldeten Eigenkapita]] ((Discounted Cash-Flow-Verfahren, Benutzer:Peter Hager/Baustelle/Diskontierungszinssatz, Zins (Begriff)) | ||
| + | * [[Eigenkapitalzinssatz (verschuldeter Betrieb)]] | ||
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| + | Unverschuldete Eigenkapitalkosten (richtig: Renditeforderung des unverschuldeten Unternehmens): | ||
| + | sind jene Eigenkapitalkosten die ein Eigentümer eines fiktiv unverschuldeten Unternehmens als risikokoadäquat empfindet. *) | ||
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| + | Formel 2: Verschuldete Eigenkapitalkosten e | ||
| + | 𝑟(𝐸𝐾)𝑢 = 𝑖𝑟 + 𝛽𝑢 ∙ 𝑀𝑅𝑃 | ||
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| + | Entsprechend der allgemeinen Formel des CAPM22 besteht die Eigenkapitalkosten aus dem Basiszinssatz und dem Risikozuschlag. Letzterer ergibt sich aus der Marktrisikoprämie (MRP) und dem Beta-Faktor des unverschuldeten Eigenkapitals (u). | ||
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| + | Bedeutung: | ||
| + | a) APV-Verfahren | ||
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=== Verschuldete Eigenkapitalkosten === | === Verschuldete Eigenkapitalkosten === | ||
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| + | * [[Renditeforderung des verschuldeten Eigenkapital]]: (Beta-Faktor) | ||
| + | * [[Zinssatz des verschuldeten Eigenkapitals]]: (Bewertungsmethode, FTE-Verfahren, Discounted Cash-Flow-Verfahren, Benutzer:Peter Hager/Baustelle/Diskontierungszinssatz, Zins (Begriff)) besser | ||
| + | * [[Eigenkapitalzinssatz (verschuldeter Betrieb))]] | ||
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𝑟(𝐸𝐾)𝑣 = 𝑖𝑟 + 𝛽𝑣 ∙ 𝑀𝑅𝑃 | 𝑟(𝐸𝐾)𝑣 = 𝑖𝑟 + 𝛽𝑣 ∙ 𝑀𝑅𝑃 | ||
| − | Entsprechend der allgemeinen Formel des CAPM bestehen die Eigenkapitalkosten aus dem Basiszinssatz und dem Risikozuschlag. Letzterer ergibt sich aus der Marktrisikoprämie (MRP) und dem | + | Entsprechend der allgemeinen Formel des CAPM bestehen die Eigenkapitalkosten aus dem Basiszinssatz und dem Risikozuschlag. Letzterer ergibt sich aus der Marktrisikoprämie (MRP) und dem Beta-Faktor des verschuldeten Eigenkapitals (v). |
| + | Bedeutung: | ||
| + | a) Ertragswert–, | ||
| + | b) FTE-Verfahren und | ||
| + | c) Teil der Formel für den WACC. | ||
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=== Weighted Average Costs of Capital (WACC) (incl. Tax-Shield) === | === Weighted Average Costs of Capital (WACC) (incl. Tax-Shield) === | ||
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| + | * [[WACC]]: (Bewertungsmethode, WACC-Verfahren, Discounted Cash-Flow-Verfahren, Wert, Rentenwert, Kapital) besser ausgeschrieben | ||
| + | * [[Weighted Average Cost of Capital]] - bisher auf [Wiki verlinkt: (Kapitalstruktur) | ||
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''siehe auch-> [[]]'' | ''siehe auch-> [[]]'' | ||
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* [https://de.wikipedia.org/wiki/Weighted_Average_Cost_of_Capital Weighted Average Cost of Capital bei Wikipedia], abgefragt 22.7.2023; | * [https://de.wikipedia.org/wiki/Weighted_Average_Cost_of_Capital Weighted Average Cost of Capital bei Wikipedia], abgefragt 22.7.2023; | ||
| − | ''<u> </u>'' | + | ''<u>Unterlage </u>'' |
| + | ☺0) | ||
| + | Vertiefung | ||
| + | Bücher: | ||
| + | Aschauer / Purtscher (2011) S. 326 ff; Ihlau / Duscha (2019), S. 83, 86; | ||
| + | Unterlage: | ||
| + | Bto-Nto-Unternehmenswert | ||
| + | Unterlage nn veröffentlicht: | ||
| + | Zirkularität; | ||
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| + | Ex NN | ||
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| + | 0) | ||
| + | Weighted Average Cost of Capital, WACC (gewogenen Kapitalkosten): | ||
| + | sind ein gewichteter Mischzinssatz aus Eigenkapitalkosten und Fremdkapitalkosten. Die Gewichtung er- | ||
| + | folgt nach dem Verhältnis der Marktwerte von Eigen- und Fremdkapital. 23 | ||
| + | Bedeutung: | ||
| + | a) WACC-Verfahren | ||
| + | |||
| + | |||
| + | |||
| + | Formel 3: WACC (incl. Tax-Shield)24i | ||
| + | 𝑟(𝑊𝐴𝐶𝐶) = 𝑟(𝐸𝐾)𝑣 𝐸𝐾∗/𝐺𝐾∗ + 𝑟(𝐹𝐾)(1 − 𝑠𝑢) 𝐹𝐾∗/𝐺𝐾∗ | ||
| + | |||
| + | Abbildung 2: Komponenten WACCe | ||
| + | EK-Rendite EK-Quote FK-Rendite Tax Shield FK-Quote | ||
| + | |||
| + | In die Berechnung fließen gewichteten Eigen- und Fremdkapitalkosten ein. Die Gewichtung von Eigen- und Fremdkapitalkosten erfolgt zu Marktwerten. Dies führt zu einem Zirkularitätsproblem, da das Ergebnis der Berechnung der Marktwert des Eigenkapitals gleichzeitig in die Formel einfließt. | ||
| + | |||
| + | Zur Lösung dieser Problematik bestehen grundsätzlich zwei Möglichkeiten:25 | ||
| + | a) Festlegung einer marktgewichteten Zielkapitalstruktur | ||
| + | b) Lösung durch mathematische Iterationen26 | ||
| + | c) Roll-Back-Verfahren | ||
| + | |||
| + | Mandl / Rabel (1997), S. 322 präferieren die Festlegung einer (konstanten) Zielkapitalstruktur. Diese kann sich von der aktuellen Struktur unterscheiden (z.B. Branchenwerte). Dabei ist m.E. zu überprüfen, ob dies mit den ausschüttungsannahmen zusammenpasst. | ||
| + | |||
| + | Beispiel 1: Weighted Average Costs of Capital (WACC) e | ||
| + | Fortsetzung vorheriges Beispiel: | ||
| + | Aus dem Verschuldungsgrad von 2 folgt eine Eigenkapital-Quote von 1/3 bzw. eine Fremdkapital-Quote von 2/3. Bei angenommenen Fremdkapitalkosten r(FK) von 6% ergibt sich der WACC entsprechend der vorherigen Formel | ||
| + | |||
| + | r(WACC) = 1/3 * 12,63% + 2/3 * 5% = 8,21% | ||
| + | |||
| + | 23 Vgl. KFS/BW 1 Rz. 39. | ||
| + | 24 Ex Aschauer / Purtscher (2011), S. 127. | ||
| + | 25 Mandl / Rabel (1997), S. 322. | ||
| + | 26 Vorgehensweise vgl. Unterlage (Zirkularität, nn publiziert), Kap. 2. | ||
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<u>Anwendung: </u> | <u>Anwendung: </u> | ||
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<u>Anwendung: | <u>Anwendung: | ||
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| + | ''<u>Unterlage </u>'' | ||
| + | ☺0) | ||
| + | Vertiefung | ||
| + | Bücher: | ||
| + | Ihlau / Duscha (2019), S. 83; | ||
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| + | ☺0) | ||
| + | Das TCF-Verfahren unterscheidet sich um WACC-Verfahren durch die Berücksichtigung des Steuer- | ||
| + | vorteil der Fremdfinanzierung im Cash-Flow. | ||
| + | Dementsprechend stellt sich der Zinssatz wie folgt dar: | ||
| + | Formel 4: WACC (excl. Tax-Shield)27 | ||
| + | 𝑟(𝑇𝐶𝐹) = 𝑟(𝐸𝐾)𝑣 𝐸𝐾∗ / 𝐺𝐾∗ + 𝑟(𝐹𝐾) 𝐹𝐾∗ / 𝐺𝐾∗ '''Formel falsch''' | ||
| + | |||
| + | Bedeutung: | ||
| + | a) TCF-Verfahren | ||
| + | |||
| + | 27 Eigene Darstellung auf Basis Aschauer / Purtscher (2011), S. 127 und Mandl / Rabel (1997), S. 365. | ||
| + | |||
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<u>Anwendung: </u> | <u>Anwendung: </u> | ||
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<u>Literatur</u> | <u>Literatur</u> | ||
Aktuelle Version vom 28. Januar 2025, 04:26 Uhr
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Inhaltsverzeichnis
Begriff (lö)
- Weiterleitung: Diskontierungssatz, Kapitalisierungszinssatz, Kapitalisierungszinsfuß
ok
Der Diskontierungszinssatz ist jener Zinssatz der entsprechend der Bewertungsmethode und unter Berücksichtigung der Äquivalenzprinzipien die Zukunftserfolge im Bewertungsstichtag vergleichbar macht. *)
Für den Diskontierungszinssatz gibt es zahlreiche Synonyme: *)
| Bezeichnung | Quelle |
|---|---|
| Diskontierungssatz | Drukarczyk / Schüler (2016), S. 237 ff; |
| Diskontierungszinssatz | KFS/BW 1 Rz. 95; Fleischer / Hüttemann (2015), S. 105; |
| Kalkulationszinsfuß | Mandl / Rabel (1997), S. 214ff; |
| Kapitalisierungszinsfuß | Bachl (2018), S. 41 ff; Ballwieser / Hachmeister (2013), S. 87; |
| Kapitalisierungszinssatz | IDW S1 Rz. 113; KFS/BW 1 (2006) Rz. 59 ; Aschauer / Purtscher (2011), S. 49; Dörschell u.a. (2012); Fleischer / Hüttemann (2015), S. 152 ff; Ihlau / Duscha (2019), S. 84; WPH-Edition (2018), Tz. A 210; Ziemer (2018), S. 32; |
Bedeutung
ok
während bei der Sicherheitsäquivalenzmethode das Unternehmerrisiko durch Adaptierung der finanziellen Überschüsse berücksichtigt wird, erfolgt dies in der Risikozuschlagsmethode durch Zuschläge zum sicheren Zinssatz.
Die Ermittlung des Diskonierungszinssatzes ist für die Unternehmensbewertung von zentraler Bedeutung. Ihr wird in der einschlägigen Fachliteratur große Aufmerksamkeit gewidmet.
Durch den Diskontierungszinssatz werden bei den Diskontierungsverfahren die finanziellen Überschüsse auf den Barwert diskontiert.
Der maßgebliche Zinssatz wird in der Praxis nach der Risikozuschlagsmethode ermittelt, die Sicherheitsäquivalenzmethode hat nur in der Theorie Bedeutung.
Diskontierungszinssatz und Bewertungszweck
ok
Während bei DCF-Verfahren der Diskontierungszinssatz stets kapitalmarkttheoretisch abgeleitet wird, kann beim Ertragswertverfahren der Diskontierungszinssatz auch auf Basis der individuellen Verhältnisse oder nach den Vorgaben des Bewertungssubjekts festgelegt werden. Die Festlegung des Diskontierungssatzes auf Basis von individuellen Verhältnissen oder Vorgaben führt zur Ermittlung eines subjektiven Unternehmenswerts. [1]
Ermittlung
Hlf Erm (lö)
ok
Arten der Ermittlung der Zuschläge: fe Links
Individueller (Subjektiver) Risikozuschlag
Hauptartikel-> Individueller Risikozuschlag
siehe auch-> Hurdle Rate
ok
Der Risikozuschlag ist individuell (subjektiv), wenn der Zuschlag im Ermessen des Bewertungssubjekts liegt. Das Bewertungssubjekt bringt darin seine Risiko(ab)neigung zum Ausdruck.[2]
Die individuellen (subjektiven) Zuschläge können auf „Erfahrungen“ des Gutachters oder auf Basis von Vorgaben (z. B. nach Angaben des Auftraggebers, sogen. Hurdle Rate beruhen.
Subjektive Zuschläge sind bereits seit dem Fachgutachten KFS/BW 1 (2006) für die Ermittlung eines objektivierten Unternehmenswertes nicht mehr zulässig. Für die Ermittlung des subjektiven Unternehmenswert ist ein individueller Risikozuschlag noch immer zulässig.[3]
Kapitalmarktorientierte Risikozuschläge
Hauptartikel-> Kapitalmarkttheorie
ok
Kapitalmarkttheoretische Modelle greifen auf Daten des Kapitalmarktes zur Ermittlung des Risikozuschlages.
Marktmodelle:
- Capital Asset Pricing Model (CAPM),
- Arbitrage Pricing Theory (APT),
- Zukunftsorientierten Schätzung von Eigenkapitalkosten (Implied Cost of Capital),
- Drei-Faktormodell nach Fama / French und
- Vier-Faktormodell nach Carthart.
- Ratingbasierte Kapitalkostenmodelle.
Das Capital Asset Pricing Model ist das wichtigsten Modell, die übrigen werden auch als alternative Kapitalkostenmodelle bezeichnet.
Durch KFS/BW 1 Rz. 111f wurden neben dem CAPM alternative Berechnungen zulässig, sofern es sich um üblichen und anerkannten Verfahren handelt. Die Anwendung ist gem. Rz. 112 zu begründen.
Die weiteren Ausführungen beziehen sich auf das CAPM.
Bestandteile des Diskontierungszinssatzes
Hlf BD (lö)
- )
ok
Die allgemeine Formel des CAPM beinhaltet folgende Komponenten:
| Marktrisikoprämie | ||||
| Rendite Wertpapier | Basiszins | Beta-Faktor Wertpapier | Marktrendite | Basiszins |
| Risikozuschlag | ||||
Daraus ergeben sich sich folgende Bestandteile des Diskontierungszinssatzes:
- Basiszins (risikofreier Zinssatz)
- Risikozuschlag
Daneben gibt es noch allgemein anerkannte und nicht allgemein anerkannte Erweiterungen:
- Größenprämie (Size premium)
- Länderrisikoprämie (Country risk premium)
- Build-up method
- Moblilität (Fungibilität)
- Total-Beta
Basiszinssatz
Hauptartikel-> Basiszinssatz
ok
Der Basiszinssatz (sicherer Zinssatz) stellt eine laufzeitäquivalente risikolose sichere Veranlagung dar.[4]
Seit KFS/BW 1 (2014) ist nur noch die Ableitung aus einer Zinsstrukturkurve (zB nach der Svensson-Formel zulässig.
Risikozuschlag
Hlf RZ (lö)
Hauptartikel-> Risikozuschlag
ok
Durch den Risikozuschlag auf den Basiszinssatz (sicherer Zinssatz) wird die Vergleichbarkeit von Bewertungsobjekt und sicherer Anlage hergestellt.
Die Ermittlung des Risikozuschlages ist beim objektivierten Unternehmenswert ausschließlich auf Basis kapitalmarkttheoretischer Modelle zulässig.[5]
Bestandteile:
Marktrisikoprämie
Hauptartikel-> Marktrisikoprämie
ok
Die Marktrisikoprämie gilt im Capital Asset Pricing Model (CAPM) das höhere Risiko des Marktportfolios ab, das sich mit der Investition in risikobehaftete Anlagen gegenüber einer Veranlagung in sichere Anlagen ergibt.[6]. Die Marktrisikoprämie ist Bestandteil des Risikozuschlages.
Die Marktrisikoprämie ist eine Differenzgröße zwischen Marktrenditen und dem Basiszinssatz.
Ermittlungsart:
- Historische Marktrisikoprämie: Ableitung aus historischen Ist-Werten und
- Implizite Marktrisikoprämie: Ableitung aus Expertenschätzungen (Plan-Werte).
KFS/BW 1 Rz. 105 verweist bei Ermittlung der Marktrisikoprämie auf die einschlägigen Empfehlungen der Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung. Die Empfehlung KFS/BW1 E7 (2017) und die aktuelle KFS/BW1 E7 (2022) legte die implizite Ermittlung als Standard ab 1.1.2018 fest.
Beta-Faktor
Hauptartikel-> Beta-Faktor
ok
Der Beta-Faktor () ist das Maß für das systematische Risiko. Mathematisch stellt er den Quotient der Kovarianz zwischen der Rendite des Wertpapiers und der Marktrendite mit der Varianz der Rendite des Marktes dar.
Der Beta-Faktor kann ermittelt werden über:[7]
- Börsenotierung des zu bewertenden Unternehmens,
- Vergleichsgruppen (Peer Groups oder
- Branchenbetas.
Adaptierungen
Hauptartikel-> Capital Asset Pricing Model
ok
Das CAPM wird durch einige akzeptierte Ergänzungen erweitert:
Daneben gibt es noch weitere Ergänzungen, die versuchen, die Kritikpunkte am CAPM auszugleichen.
- Größenprämie (Size premium)
- Länderrisikoprämie (Country risk premium)
- Build-up method
- Moblilität (Fungibilität)
- Total-Beta
Arten des Diskontierungszinssatzes
Fortsetzung
Hlf Art (lö)
- Weiterleitung:
fe
Arten: erg links
- [[Diskontierungszinssatz#
|unverschuldete Eigenkapitalkosten
- [[Diskontierungszinssatz#
|verschuldete Eigenkapitalkosten
- [[Diskontierungszinssatz#
|Weighted Average Costs of Capital (WACC) (incl. Tax-Shield)
- [[Diskontierungszinssatz#
|WACC (excl Tax-Shield)
- [[Diskontierungszinssatz#
|(Fremdkapitalzinssatz)
Je nach Bewertungsverfahren sind verschiedene Zinssätze bei der Diskontierung zu verwenden.
Lemma und Links berichtigen
(*) Als Zinssatz des Steuervorteils der Fremdfinanzierung kommen in Frage:[8]
- risikoloser Zins - Zufluss hat die selbe Sicherheit wie ein Gläubiger mit bestem Rating, wird nicht mehr vertreten
- Fremdkapitalzinssatz/Fremdkapitalkosten,
- Renditeforderung der Eigenkapitalgeber für das unverschuldete Unternehmen (idR) besser Eigenkapitalzinssatz (verschuldeter Betrieb)
Literatur
Weblinks
- [
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Unverschuldete Eigenkapitalkosten
fe:
- Renditeforderung des unverschuldeten Eigenkapital (Beta-Faktor
- Zinssatz des unverschuldeten Eigenkapita ((Discounted Cash-Flow-Verfahren, Benutzer:Peter Hager/Baustelle/Diskontierungszinssatz, Zins (Begriff))
- Eigenkapitalzinssatz (verschuldeter Betrieb)
- Weiterleitung:
Hauptartikel-> [[]]
- Synonyme: [[]]
siehe auch-> [[]]
fe
ex kurz Unverschuldete Eigenkapitalkosten (richtig: Renditeforderung des unverschuldeten Unternehmens): sind jene Eigenkapitalkosten die ein Eigentümer eines fiktiv unverschuldeten Unternehmens als risikokoadäquat empfindet. *)
Formel 2: Verschuldete Eigenkapitalkosten e
𝑟(𝐸𝐾)𝑢 = 𝑖𝑟 + 𝛽𝑢 ∙ 𝑀𝑅𝑃
Entsprechend der allgemeinen Formel des CAPM22 besteht die Eigenkapitalkosten aus dem Basiszinssatz und dem Risikozuschlag. Letzterer ergibt sich aus der Marktrisikoprämie (MRP) und dem Beta-Faktor des unverschuldeten Eigenkapitals (u).
Bedeutung: a) APV-Verfahren
eigene
Synonyme:
Formel: [14]
Anwendung:
- APV-Verfahren
Literatur
Weblinks
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Verschuldete Eigenkapitalkosten
fe:
- Renditeforderung des verschuldeten Eigenkapital: (Beta-Faktor)
- Zinssatz des verschuldeten Eigenkapitals: (Bewertungsmethode, FTE-Verfahren, Discounted Cash-Flow-Verfahren, Benutzer:Peter Hager/Baustelle/Diskontierungszinssatz, Zins (Begriff)) besser
- Eigenkapitalzinssatz (verschuldeter Betrieb))
- Weiterleitung:
Hauptartikel-> [[]]
- Synonyme: [[]]
siehe auch-> [[]]
fe
Disk2, Kap 2.1.A Die verschuldeten Eigenkapitalkosten (richtig: Renditeforderung des verschuldeten Unternehmens, oft kurz: Eigenkapitalkosten) sind jene Eigenkapitalkosten die ein Eigentümer bei der konkreten Verschuldung als risikokoadäquat entfindet. *)
Ex alt
- Weiterleitung: verschuldete Eigenkapitalkosten
Synonyme: small lö
- verschuldeten Eigenkapitalkosten: akt Lemma
- Zinssatz des verschuldeten Eigenkapitals: bei fe Link
- Renditeforderung des verschuldeten Unternehmens: vermutlich richtig
- Eigenkapitalkosten: oft verkürzt
- :
Formel: [20]in Disk2 e)
Anwendung:
Ex Unterlage Verschuldete Eigenkapitalkosten (richtig: Renditeforderung des verschuldeten Unternehmens, oft kurz Eigenkapitalkosten): sind jene Eigenkapitalkosten die ein Eigentümer bei der konkreten Verschuldung als risikokoadäquat empfindet.
Formel 7: Verschuldete Eigenkapitalkosten
𝑟(𝐸𝐾)𝑣 = 𝑖𝑟 + 𝛽𝑣 ∙ 𝑀𝑅𝑃
Entsprechend der allgemeinen Formel des CAPM bestehen die Eigenkapitalkosten aus dem Basiszinssatz und dem Risikozuschlag. Letzterer ergibt sich aus der Marktrisikoprämie (MRP) und dem Beta-Faktor des verschuldeten Eigenkapitals (v).
Bedeutung: a) Ertragswert–, b) FTE-Verfahren und c) Teil der Formel für den WACC.
eigene
Synonyme:
Formel: [21]
Anwendung:
- für Ertragswert–,
- für FTE-Verfahren und
- Bestandteil der Formel für den WACC.
Literatur
Weblinks
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Weighted Average Costs of Capital (WACC) (incl. Tax-Shield)
fe:
- WACC: (Bewertungsmethode, WACC-Verfahren, Discounted Cash-Flow-Verfahren, Wert, Rentenwert, Kapital) besser ausgeschrieben
- Weighted Average Cost of Capital - bisher auf [Wiki verlinkt: (Kapitalstruktur)
- Weiterleitung:
Hauptartikel-> [[]]
- Synonyme: gewogene Kapitalkosten
siehe auch-> [[]]
fe
Ex alt Die Weighted Average Cost of Capital, WACC (gewogenen Kapitalkosten) sind ein gewichteter Mischzinssatz aus Eigenkapitalkosten und Fremdkapitalkosten. Die Gewichtung erfolgt nach dem Verhältnis der Marktwerte von Eigen- und Fremdkapital.[27]
Die Gewichtung von Eigen- und Fremdkapitalkosten erfolgt zu Marktwerten. Dies führt zu einem Zirkularitätsproblem, da das Ergebnis der Berechnung der Marktwert des Eigenkapitals gleichzeitig in die Formel einfließt.
Zur Lösung dieser Problematik bestehen grundsätzlich zwei Möglichkeiten:
- Festlegung einer marktgewichteten Zielkapitalstruktur,
- Lösung durch mathematische Iterationen
- Roll-Back-Verfahren
Mandl / Rabel (1997), S. 322 präferieren die Festlegung einer (konstanten) Zielkapitalstruktur. Diese kann sich von der aktuellen Struktur unterscheiden (z.B. Branchenwerte). Dabei ist m.E. zu überprüfen, ob dies mit den Ausschüttungsannahmen zusammenpasst.
Synonyme: small lö
- Weighted Average Cost of Capital: aktuelles Lemma
- WACC: Abkürzung
- gewogenen Kapitalkosten: deutsch
- :
Formel: [28]
Anwendung: </u
<u>Weblinks
- Weighted Average Cost of Capital bei Wikipedia, abgefragt 22.7.2023;
Unterlage ☺0) Vertiefung Bücher: Aschauer / Purtscher (2011) S. 326 ff; Ihlau / Duscha (2019), S. 83, 86; Unterlage: Bto-Nto-Unternehmenswert Unterlage nn veröffentlicht: Zirkularität;
Ex NN
0) Weighted Average Cost of Capital, WACC (gewogenen Kapitalkosten): sind ein gewichteter Mischzinssatz aus Eigenkapitalkosten und Fremdkapitalkosten. Die Gewichtung er- folgt nach dem Verhältnis der Marktwerte von Eigen- und Fremdkapital. 23 Bedeutung: a) WACC-Verfahren
Formel 3: WACC (incl. Tax-Shield)24i
𝑟(𝑊𝐴𝐶𝐶) = 𝑟(𝐸𝐾)𝑣 𝐸𝐾∗/𝐺𝐾∗ + 𝑟(𝐹𝐾)(1 − 𝑠𝑢) 𝐹𝐾∗/𝐺𝐾∗
Abbildung 2: Komponenten WACCe EK-Rendite EK-Quote FK-Rendite Tax Shield FK-Quote
In die Berechnung fließen gewichteten Eigen- und Fremdkapitalkosten ein. Die Gewichtung von Eigen- und Fremdkapitalkosten erfolgt zu Marktwerten. Dies führt zu einem Zirkularitätsproblem, da das Ergebnis der Berechnung der Marktwert des Eigenkapitals gleichzeitig in die Formel einfließt.
Zur Lösung dieser Problematik bestehen grundsätzlich zwei Möglichkeiten:25 a) Festlegung einer marktgewichteten Zielkapitalstruktur b) Lösung durch mathematische Iterationen26 c) Roll-Back-Verfahren
Mandl / Rabel (1997), S. 322 präferieren die Festlegung einer (konstanten) Zielkapitalstruktur. Diese kann sich von der aktuellen Struktur unterscheiden (z.B. Branchenwerte). Dabei ist m.E. zu überprüfen, ob dies mit den ausschüttungsannahmen zusammenpasst.
Beispiel 1: Weighted Average Costs of Capital (WACC) e Fortsetzung vorheriges Beispiel: Aus dem Verschuldungsgrad von 2 folgt eine Eigenkapital-Quote von 1/3 bzw. eine Fremdkapital-Quote von 2/3. Bei angenommenen Fremdkapitalkosten r(FK) von 6% ergibt sich der WACC entsprechend der vorherigen Formel
r(WACC) = 1/3 * 12,63% + 2/3 * 5% = 8,21%
23 Vgl. KFS/BW 1 Rz. 39. 24 Ex Aschauer / Purtscher (2011), S. 127. 25 Mandl / Rabel (1997), S. 322. 26 Vorgehensweise vgl. Unterlage (Zirkularität, nn publiziert), Kap. 2.
eigene
Synonyme:
Formel: [29]
Anwendung:
- WACC-Verfahren
Literatur
Weblinks
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WACC (excl Tax-Shield)
- Weiterleitung:
Hauptartikel-> [[]]
- Synonyme: [[]]
siehe auch-> [[]]
fe
Ex alt Das TCF-Verfahren unterscheidet sich um WACC-Verfahren durch die Berücksichtigung des Steuervorteils der Fremdfinanzierung im Cash-Flow. ev umformulieren
Synonyme:
Formel: [35]
Anwendung:
<u>Unterlage ☺0) Vertiefung Bücher: Ihlau / Duscha (2019), S. 83;
Ex NN
☺0) Das TCF-Verfahren unterscheidet sich um WACC-Verfahren durch die Berücksichtigung des Steuer- vorteil der Fremdfinanzierung im Cash-Flow. Dementsprechend stellt sich der Zinssatz wie folgt dar: Formel 4: WACC (excl. Tax-Shield)27
𝑟(𝑇𝐶𝐹) = 𝑟(𝐸𝐾)𝑣 𝐸𝐾∗ / 𝐺𝐾∗ + 𝑟(𝐹𝐾) 𝐹𝐾∗ / 𝐺𝐾∗ Formel falsch
Bedeutung: a) TCF-Verfahren
27 Eigene Darstellung auf Basis Aschauer / Purtscher (2011), S. 127 und Mandl / Rabel (1997), S. 365.
eigene
Synonyme:
Formel: [36]
Anwendung:
- TCF-Verfahren
Literatur
Weblinks
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mm
- Weiterleitung:
Hauptartikel-> [[]]
- Synonyme: [[]]
siehe auch-> [[]]
fe
eigene
Synonyme:
Formel: [42]
Anwendung:
Literatur
Weblinks
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NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
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NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
NN
- Weiterleitung:
Hauptartikel-> [[]]
- Synonyme: [[]]
siehe auch-> [[]]
fe
eigene
Literatur
Weblinks
- [
NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
- [
NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
- [
NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
- [
NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
Literatur
ex Ganz alt
Fachgutachten
- Rz. 95 ff KFS/BW 1 (2014)
- Rz. 85 IDW S1 (2008)
Fachliteratur
- Bachl (2015), 29 ff
- Enzinger (2014)
Unterlage(n)
- Hager: Auffrischung mathematischer Grundkenntnisse, Basisseminar BFA, Datei:Mathematik-Auffrischung.pdf, Stand September 2015
- Hager: Datei:Bewertungsmethoden – Eine Übersicht , Datei:Methoden-übersicht.pdf, Basisseminar BFA, Stand September 2015
ex Unterlage
- Vertiefung
Bücher: Ihlau / Duscha (2019), S. 81 ff;
Gesetz
Erlässe
Fachgutachten
- KFS/BW 1 Rz.
- IDW S1 Rz.
Fachliteratur
" *)mwN ausgeblendet finden sich weitere Literaturangaben
- Aschauer / Purtscher (2023), S. ;
- Bachl (2018), S. ;
- Drukarczyk / Schüler (2016), S. ;
- Fleischer / Hüttemann (2015), S. ;
- Ihlau / Duscha (2019), S. ;
- Mandl / Rabel (1997), S. ;
- WP-Handbuch II (2014), Rz. A ;
- WPH-Edition (2018), Rz. A ;
Judikatur
Unterlage(n)
Sortiert nach Dateiname
- Hager: Anschaffungs- und Herstellungskosten, Datei:AHK.pdf, Stand Mai 2021;
- Hager: Äquivalenzprinzipien, Datei:Äquivalenz.pdf, Basisseminar BFA, Stand Feb. 2022;
- Hager: Bewertungsanlass und -zweck - funktionale Bewertung, Datei:BewAZ.pdf, Stand Nov. 2023;
- Hager: Bewertungsobjekt, Datei:Bewertungsobjekt.pdf, Stand Okt. 2020;
- Hager: Brutto- oder Nettounternehmenswert, Datei:Bto-Nto-UW.pdf, Stand Juni 2022;
- Hager: Cash-Flow, Datei:Cash-Flow.pdf, Stand Aug. 2017;
- Hager: Ertragsbegriffe, Datei:Ertrag.pdf, Stand Dez. 2023;
- Hager: Geldflussrechnung, Datei:CF-Kapfluss.pdf, Stand Aug. 2021;
- Hager: Fiktive Anschaffungskosten, Datei:Fiktive AK.pdf, Stand März 2021;
- Hager: Nachweis des Verkehrswertes durch vereinfachte Wertfindung, Datei:GA-vereinfach.pdf, Stand März 2021;
- Hager: Grundbegriffe, Basisseminar BFA, Datei:Grundbegriffe.pdf, Stand Okt. 2020;
- Hager: Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung, Datei:Grundsätze-UBW.pdf, Stand Mai 2022;
- Hager: Persönliche Haftung in der Unternehmensbewertung, Datei:Haftung.pdf, Stand Aug. 2021;
- Hager: Geldwertänderung, Datei:Inflation.pdf, Basisseminar BFA, Stand Juli 2016;
- Hager: Liquidationswert, Datei:Liquidationswert.pdf, Stand Februar 2019;
- Hager: Markenrechtsbewertung, Datei:Wertmarke.pdf, Vortrag 26.4.2012 Groß-BP Wien;
- Hager: Auffrischung mathematischer Grundkenntnisse, Basisseminar BFA, Datei:Mathematik-Auffrischung.pdf, Stand August 2023;
- Hager: "Bewertungsmethoden – Eine Übersicht", Datei:Methoden-übersicht.pdf, Stand Okt. 2024;
- Hager: Objektivierter vs. subjektiver Wert, Datei:Obj-Subj.pdf, Stand Sep. 2023;
- Hager: Anteilsbewertung - Personengesellschaften, Datei:PersGes-ABW.pdf, Stand Dez. 2020;
- Hager: Bewertung von Personengesellschaften, Datei:PersGes-UBW.pdf, Stand Dez. 2020;
- Hager: Was ist bei Prüfung eines Unternehmensbewertungsgutachtens zu beachten – eine kurze Einführung, Datei:Prüfung-Gutachten.pdf, Basisseminar BFA, Stand Nov. 2017;
- Hager: Ermittlung und Bedeutung von Ratings, Datei:Rating.pdf, Stand Okt. 2022;
- Hager: Unsicherheit in der Unternehmensbewertung, Datei:Unsicher.pdf, Basisseminar FAÖ, Stand Okt. 2024;
- Hager: Shareholder Value, Datei:Shareholdervalue.pdf, Stand Nov. 2021;
- Hager: Ermittlung des Unternehmerlohns, Datei:Unternehmerlohn-Praxis.pdf, Stand Mai 2019;
- Hager: Änderungen durch das neue Fachgutachten KFS/BW1 'Unternehmensbewertung' vom 26.3.2014 Info für Wissensplattform, Datei:Vergleich BW1 (2006)-(2014).pdf, Stand Jan. 2015;
- Hager: Vereinfachtes Ertragswertverfahren - Berechnung, Datei:VEWV-Berechn.pdf, Stand Juli 2020;
- Hager: Im Steuerrecht relevane Werte, Basisseminar BFA, Datei:BewMaß StR kurz.pdf, Stand September 2015 nicht mehr aktuell;
- Hager: Wie man mit dem Wr. Verfahren 1996 den gemeinen Wert berechnet, Datei:Wiener Verfahren Berechnung.pdf, Stand Aug. 2020;
- Hager: Wozu braucht man Unternehmensbewertung, Basisseminar BFA, Datei:Wozu Unternehmensbewertung.pdf, Stand September 2015;
- Hager: Diskontierungszinssatz – Ein kurzer Überblick, Datei:Zins kurz.pdf, Basisseminar FAÖ, Stand Okt. 2024;
Tabellen
Sortiert nach Dateiname
- Hager: Checkliste Gutachten, Datei:Gutachten Checkliste.xlsx, Stand Okt. 2024;
- Hager: Mustertabelle Ertragswertverfahren, Datei:Ertragswert-muster.xlsx, Stand Okt. 2024;
- Hager: Berechnungstabelle Rating, Datei:Rating.xlsx, Stand Nov. 2024;
- Hager: Berechnungstabelle Svensson-Formel, Datei:Svensson DBB.xlsx, Stand Okt. 2024;
- Hager: Mustertabelle vereinfachtes Ertragswertverfahren, Datei:VEWV Muster.xlsx, Stand Okt. 2024;
- Hager: Mustertabelle Wr. Verfahren 1996, Datei:WRV Muster.xlsx, Stand Okt. 2024;
Folien
- Hager: "Welche (Unternehmens)Bewertungen werden vom Finanzamt anerkannt?", VWT 6.5.2019, Datei:VWT 2019.pdf
- Hager: "Unternehmensbewertung Basis", BFA 2016, Datei:UBW-Basis(2016).pdf, Stand Oktober 2016
- Hager: "Unternehmensbewertung im Steuerrecht", Linde Forum Unternehmensbewertung 2016, Datei:Forum 16 UBW-StR-Ergänzt.pdf
- Hager: "Unternehmensbewertungsgutachten - schlüssig und nachvollziehbar", JKU 2015, Datei:UBWGA JKU-Linz 151014.pdf
- Hager: "Unternehmensbewertung Basis", BFA 2013, Datei:UBW-Basis 2013.pdf, Stand Februar 2013
- Hager: "Wertermittlung des immateriellen Vermögens Marke", GBP 26.4.2010, Datei:Wertmarke-Präsentation.pdf
siehe auch -> Liste der verwendeten Gesetze und Erlässe, Liste der verwendeten Literatur, Liste englische Fachausdrücke, Liste der verwendeten Abkürzungen, Liste der verwendeten Symbole, Liste der verwendeten Formeln
Weblinks
- [
NN bei Wikipedia], abgefragt 9.11.2024;
- [
NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 9.11.2024;
- [
NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 9.11.2024;
- [
NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 9.11.2024;
Einzelnachweise
- ↑ KFS/BW 1 Rz. 50.
- ↑ Mandl / Rabel (1997), S. 226.
- ↑ Vgl. KFS/BW 1 Rz. 113, IDW S1 Rz. 123.
- ↑ Vgl. Aschauer / Purtscher (2011), S. 161.
- ↑ Vgl. KFS/BW 1 Rz. 101.
- ↑ Aschauer / Purtscher (2023), S. 225.
- ↑ Hager (2014a), S. 1129 uVa KFS/BW 1 Rz. 106.
- ↑ Enzinger (2014), S. 205 ff)
- ↑
- ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑
- ↑
- ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ Aus ], abgefragt ..2023.
- ↑
- ↑
- ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ Vgl. KFS/BW 1 Rz. 39.
- ↑ Aus Aschauer / Purtscher (2023), S. 121.
- ↑
- ↑
- ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ Aus Ihlau / Duscha (2019), S. 83.
- ↑
- ↑
- ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑
- ↑
- ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑
- ↑ [ Wikipedia, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
- ↑ [ Grundlagen Statistik, Stichwort: ], abgefragt 9.11.2024.
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